Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 1.10.2026, 06.35 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager Lamors Reducér-anbefaling og sænker vores kursmål til 0,75 euro (tidl. 0,90 €) drevet af negative ændringer i estimaterne. Lamor nedjusterede sin guidance, da kundebeslutninger vedrørende store udstyr- og serviceprojekter i Mellemøsten delvist udskydes til 2027. Vores ændringer i estimaterne er vægtet mod det inneværende år, hvor vores estimat for det justerede EBIT blev sænket med 43 % til 3,2 MEUR. Vores estimater for de kommende år forudsætter selskabets evne til at omsætte nye ordrer til bæredygtig vækst. Samtidig forudsætter selskabets opdaterede finansieringsaftaler gennemførelsen af en aktieemission på mindst 5 MEUR i løbet af indeværende år, hvilket ud over den svage indtjeningsevne trækker ned på aktiens kortfristede stigningspotentiale.

Kundebeslutninger i Mellemøsten udskudt til næste år

Lamor sænkede sin omsætningsforventning for indeværende år til 65–75 MEUR (tidl. 80–92 MEUR), mens selskabet nu estimerer, at det justerede EBIT vil blive markant lavere end sidste års 6,5 MEUR (tidl. på sidste års niveau eller højere). Nedjusteringen var forventet, da vores EBIT-estimat på 5,6 MEUR allerede lå under guidance, men dens omfang oversteg vores forventninger. Ifølge selskabet skyldes ændringen først og fremmest forsinkelser i kundebeslutninger vedrørende store udstyrsleverancer og serviceprojekter i Mellemøsten. Sikkerhedssituationen ved Hormuzstrædet har besværliggjort logistik, mobilisering og kundernes indkøbsprocesser, og i Europa er indkøbene blevet forsinket som følge af krigens langvarige forløb i Ukraine. Ifølge selskabet er omkostningsprogrammet, der stiler mod årlige besparelser på cirka 8 MEUR, dog skredet frem efter planen, men det er ikke tilstrækkeligt til at udbedre det hul i rentabiliteten, som forsinkelsen i salget har efterladt. Vi finder selskabets holdning til geopolitiske spændingers understøttende effekt på efterspørgslen efter beredskabsløsninger troværdig, men på grund af Lamors lille ordrebøger og lange salgscyklusser er selskabets forudsigelighed nu fremhævet svag. De bagvedliggende antagelser i den opdaterede guidance forventer desuden ikke længere omsætning fra produktionen af genbrugsolie.

Ændringer i estimaterne var vægtet mod indeværende år

Som følge af nedjusteringen sænkede vi vores omsætningsestimat for indeværende år med 13 % til 70,8 MEUR, hvilket placerer sig midt i guidanceintervallet. Vores estimat for det justerede EBIT faldt omvendt til 3,4 MEUR (4,5 % af omsætningen). Vi antager således, at det sammenlignelige driftsresultat vil blive halveret i indeværende år, men ikke desto mindre forutser vores estimater et stærkere halvår end årets første del (2,7 MEUR vs. 0,8 MEUR).

Vi sænkede vores EBIT-estimater for 2027–2028 med 8 % og 7 %. Vores estimater tager højde for, at ordrer er blevet udskudt til næste år, hvilket understøtter vores vækstestimat på 15 %. Vores estimater er således baseret på et accelererende nysalg, hvilket der indtil videre ikke er tegn på. Vi understreger, at det på grund af de geopolitiske spændinger er særdeles udfordrende at vurdere timingen for, hvornår den voksende efterspørgsel udløses. Lamors målsætning om en justeret EBIT-margin på over 14 % inden udgangen af 2027 ser under de nuværende omstændigheder under alle omstændigheder ud til at være klart uden for rækkevidde (Inderes' EBIT-%-estimat for 2027: 7 %).

Risikoen kræver på de nuværende niveauer alt for meget tålmodighed

Med vores opdaterede estimater er Lamors EV/EBIT-multipler for 2026 og 2027 cirka 21x og 12x, hvilket vi finder på et højt niveau. De mærkbare renteomkostninger holder nettoresultatet uprofitableteret eller tæt på nul, og selv med estimatet for 2028 er P/E-multipleren på et højt niveau på cirka 17x. Den absolut lave P/B-multipler på cirka 0,4x giver ikke aktien væsentlig støtte på grund af det uprofitable indtjeningsniveau, før selskabet formår at vende sin indtjening tilbage til vækst.