Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.2.2026, 06.59 GMT. Giv feedback her.

Sitowises Q4-resultat var som forventet med hensyn til bundlinjen, og det længe ventede vendepunkt tog sine første skridt. Pengestrømmen ved årets udgang var klart bedre end vores forventninger, hvilket var positivt i lyset af den stramme balancesituation. Investorer kan dog stadig ikke ånde lettet op, da finansieringsrisiciene er høje. Efter at indtjeningsnedgangen er stabiliseret, er vi dog klar til at se på selskabets potentiale. Vi hæver anbefalingen til "øge" (tidligere "reducer") og kursmålet til 2,6 EUR (tidligere 2,20 EUR).

Omsætningen overgik vores forventninger, og resultatet var forventet

Sitowises Q4-omsætning voksede rapporteret med cirka 3 % til 50,2 MEUR, mens vi forventede et fald på 1 % til 48,0 MEUR. Infrastruktur voksede meget stærkt med 13 % til 20,2 MEUR, hvilket overgik vores forventninger. Salget af digitale løsninger faldt derimod mod vores forventninger med 2 % til 9,4 MEUR, da projektforretningsvolumen faldt, men segmentets strategisk vigtige tilbagevendende omsætning voksede fortsat med 10 %. Salget i Bygningssegmentet faldt med 3 % til 13,3 MEUR. Faldet i salget i Sverige-segmentet aftog tydeligt fra tidligere kvartaler, da det kun var et fald på 3 % til 7,3 MEUR, sammenlignet med et fald på 19 % i sidste kvartal. 

Den justerede EBITA steg til 2,2 MEUR (Q4'24: 1,2 MEUR), hvilket var i tråd med vores estimater. I de verbale beskrivelser af segmenterne leverede Infra fortsat en stærk rentabilitet (over 12 %). Digital leverede også fortsat en sund rentabilitet (5-10 %). Sverige- og Bygningsforretningsområderne var tabsgivende. Netto rentebærende gæld/EBITDA-forholdet faldt til 4,9x (Q3'25: 7,2x) takket være resultatforbedringen og den stærke pengestrøm i Q4, men er stadig på et højt niveau. Hvis resultatet forbedres i overensstemmelse med vores estimater, vil det målsatte niveau på 2,5x blive nået i 2027. Dette er vigtigt, da selskabets nuværende finansieringspakke udløber i sommeren 2027.

Ingen væsentlige overraskelser i udsigterne

Selskabets ordrebeholdning vendte også til en spirende stigning til 152,5 MEUR (Q4'24: 151 MEUR), og samtidig var antallet af fuldtidsansatte faldet med 5 % til 1684 fra året før. Mængden af medarbejdere og arbejde ser nu ud til at være i bedre balance, hvilket skaber grundlag for vores forventninger til indtjeningsvækst i 2026. Der blev ikke givet nogen indtjeningsguidance som sidste år, og selskabet forventer, at genopretningen af byggemarkedet vil være langsom og først vil ske bredere i 2027.

Det store billede af vores estimater forbliver uændret

Vi estimerer, at Sitowises omsætning vil vokse med 2 % i 2026, og at den justerede EBITA-margin vil ende på 6,1 % (2025: 4,7 %). Uden salgsvækst vil det være udfordrende for selskabet at forbedre sin rentabilitet, og vi forventer, at en tydeligere genopretning først vil ske i anden halvdel af 2026 og i 2027, hvor væksten vil accelerere til 6-8 %, efterhånden som bygge- og investeringsaktiviteten tager til, og priskonkurrencen aftager. På længere sigt forventer vi, at den operationelle gearing vil understøtte en marginforbedring mod en EBITA-margin på 9 %, men vi estimerer ikke, at hele koncernen vil vende tilbage til selskabets målsatte EBITA-margin på 12 %.

Realisering af indtjeningsvækst er afgørende

Med vores estimater er EV/EBITDA-multiplikatoren for 2026 på 8x stadig høj. Høje finansieringsomkostninger tærer også betydeligt på nettoresultatet, hvilket fører til en endnu højere P/E-værdi på 59x. Det er dog klart, at selskabets indtjeningspotentiale er markant højere end nu, da selskabet opererer på bunden af markedscyklussen. Derfor ser vi værdiansættelsen for 2027 (EV/EBITDA: 6x, P/E: 14x) samt 2028 (EV/EBITDA: 5x, P/E: 9x) bedre afspejle Sitowises værdiansættelse med selskabets normaliserede indtjeningsevne. Stop for indtjeningsnedgangen forbedrede efter vores mening aktiens risiko/afkast-forhold, og vi er nu klar til at se mere på aktiens potentiale. Finansieringsrisiciene er stadig høje, hvis den indtjeningsvækst, vi estimerer, ikke realiseres.