Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.11.2026, 07.54 GMT. Giv feedback her.

Sitowises Q3-resultat overgik vores forventninger takket være stærk vækst inden for forretningsområderne Infra og Byggeri, og desuden klarede forretningsområdet Digiterede løsninger rentabilitetsmæssigt bedre end vores forventninger. Ordreindgangen forblev dog svag, og ordrereserven faldt en smule fra det foregående kvartal. Vi har sænket ambitionsniveauet for vores estimater for de kommende år i betragtning af de fortsat svage udsigter for Byggeri og Digiterede løsninger. Med vores estimater for næste år ligger værdiansættelsen i den øvre ende af det neutrale interval, og afkastforventningen er baseret på en fortsættelse af resultatturnarounden i årene 2028–2029. Vi gentager Sitowises Reducér-anbefaling og reviderer vores kursmål til 2,5 EUR (tidl. 2,90 EUR) som følge af ændringer i estimaterne og et steget afkastkrav.

Rentabiliteten i Q3 overraskede positivt

Sitowises omsætning fra fortsættende aktiviteter voksede med 5,3 % til 37,6 MEUR, mens vores estimat var 36,0 MEUR. Væksten kom fra forretningsområderne Infra og Byggeri, som begge voksede med cirka 8 %. Væksten inden for forretningsområdet Byggeri blev trukket af datacenterprojekter, selvom boligmarkedet forblev ekstremt svagt. Omsætningen for forretningsområdet Digiterede løsninger faldt med 3 % i et svagt efterspørgselsmiljø.

Den justerede EBITA steg til 3,7 MEUR (Q3'25 3,2 MEUR) eller 9,8 % af omsætningen, mens vores estimat var 3,0 MEUR. Overskridelsen forklares efter vores vurdering primært af en højere volumen end forventet. Rentabiliteten for forretningsområdet Byggeri forbedredes, da faktureringsgraden steg markant, men lå fortsat tydeligt under målsætningsniveauet. Rentabiliteten for forretningsområdet Digiterede løsninger steg over målsætningsniveauet understøttet af SaaS-produkternes sæsonmæssige vægt og personalenedsættelserne i Q2.

Tabet fra det svenske salg, der blev indregnet under ophørende aktiviteter, var en smule mindre end vores estimat, og størstedelen af det var som forventet valutakursreguleringer uden pengestrømseffekt. Gældsættelsen er fortsat høj (nettogæld/justeret EBITDA på 4,1x).

Ordreindgangen forblev svag

Ordreindgangen faldt til 32,3 MEUR (Q3'25 36,2 MEUR), og ordrereserven faldt ved udgangen af september til 140 MEUR (Q2'26 145 MEUR), mens vi ventede, at den ville forblive groft sagt på Q2-niveauet. Inden for forretningsområderne Infra og Byggeri blev der indhentet flere ordrer end i sammenligningsperioden, så faldet kom fra forretningsområdet Digiterede løsninger. Selskabets medarbejderantal var samtidig ved udgangen af perioden 2,5 % lavere end i sammenligningsperioden.

Ændringer i estimaterne er vægtet mod de kommende år

Sitowise gav fortsat ikke nogen guidance, men åbnede op for sine udsigter for næste år. Selskabet venter, at markedet vil forblive tvedelt også næste år, idet datacenter- og energiinvesteringer trækker læsset, mens boligbyggeri, afslutningen af allianceprojekter inden for Infra og den svage efterspørgsel i forretningsområdet Digiterede løsninger virker bremsende. Udsigterne understøtter vores vurdering af, at resultatturnarounds inden for forretningsområderne Byggeri og Digiterede løsninger skrider langsomt frem.

Med henvisning til et sammenligneligt grundlag forblev vores estimat for årets justerede EBITA praktisk talt uændret på 12,7 MEUR, idet vi som modvægt til det stærke Q3 sænkede vores estimat for Q4. Vi sænkede estimaterne for justeret EBITA for årene 2027 og 2028 med henholdsvis 6 % og 11 %.

Afkastforventningen er baseret på resultatturnarounden i 2027–2028

Med vores estimater for næste år er Sitowises EV/EBITDA-multipel cirka 8x og P/E-multipel cirka 15x, hvilket placerer sig i den øvre ende af det interval, vi anser for neutralt for selskabet. Hvis resultatturnarounden skrider frem som forventet i vores estimater, falder EV/EBITDA- og P/E-multiplerne med vores estimater for 2028 til cirka 6x og 10x, dvs. til den nedre grænse af det værdiansættelsesinterval vi anser som acceptabelt. Vi finder endnu ikke det risikojusterede afkastpotentiale tilstrækkeligt attraktivt, da den høje gældsættelse og usikkerheden om resultatturnarounden holder aktiens risikoprofil på et højt niveau.