Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.8.2026, 05.10 GMT. Giv feedback her.

Sitowises Q2 levede ret godt op til vores forventninger, selvom rentabiliteten stadig var lidt under vores estimater. Infras forretningsområde fortsatte med at præstere stabilt og stærkt, mens Byggeri og Digitale løsninger som forventet fortsat udviklede sig svagt. På grund af et resultat, der var lidt svagere end vores forventninger, og opdaterede udsigter, justerede vi vores estimater moderat ned. Vi anser selskabets prissætning for at være neutral baseret på vores estimater for næste år, selvom der stadig er betydelig usikkerhed forbundet med resultatvendingen. Vi gentager vores Reducér-anbefaling for Sitowise og justerer vores kursmål til 2,9 EUR (tidligere 3,1 EUR).

Rentabiliteten var lidt blødere end forventet

Sitowises omsætning fra fortsættende aktiviteter steg med én procent i forhold til sammenligningsperioden, hvilket praktisk talt var helt i tråd med vores estimat på 43 MEUR. Der var dog en afvigelse mellem forretningsområderne i forhold til vores estimater, da Infra voksede lidt hurtigere end forventet, og omsætningen i Byggeri og Digitale løsninger faldt med henholdsvis 2 % og 3 %, selvom vi havde forventet en stabil udvikling for disse.

Selskabets justerede EBITA lå på 3,2 MEUR i kvartalet, hvilket var på niveau med sammenligningsperioden, men under vores estimat på 3,5 MEUR. Ifølge selskabet forblev rentabiliteten i Infra over målsætningen, mens den i forretningsområderne Byggeri og Digitale løsninger stadig var under målsætningen (markant under i Byggeri og under i Digitale løsninger). Som et positivt aspekt formåede Byggeri-forretningsområdet at vende tilbage til overskud efter to underskudsgivende kvartaler.

Netto rentebærende gæld/EBITDA-forholdet faldt til 4,2x (Q2'25: 4,9x), men er stadig på et højt niveau. Hvis resultatet forbedres i henhold til vores estimater, vil det målsatte niveau på 3x blive nået i 2027. Selskabet har stadig god tid til at implementere resultatforbedringen, da finansieringspakken først udløber i sommeren 2028.

Udsigterne for digitale løsninger reduceret

Selskabets ordrebeholdning voksede takket være en stærk ordreindgang og var ved udgangen af juni 145 MEUR, hvilket er cirka 5 % højere end i sammenligningsperioden. Samtidig var antallet af årsværk faldet med cirka 4 % i forhold til sammenligningsperioden. Dermed synes balancen mellem ressourcer og arbejde at være bedre. Selskabet tilføjede dog en bemærkning om en svækket efterspørgsel inden for infrastrukturbyggeri i den kommunale sektor til udsigterne. Derudover blev markedsudsigterne for Digitale løsninger nedjusteret fra stabile til svage. Selskabet gentog sit standpunkt om en langsom og usikker genopretning af det bredere byggemarked.

Vi estimerer en stabil præstation i år

Vi estimerer, at den rapporterede omsætning vil falde med 9 % i år, og at den justerede EBITA-margin vil stige til 7,0 % (2025: 4,7 %). Ændringen er dog i høj grad teknisk, da begge forklares med, at det underskudsgivende Sverige udgår af tallene. På sammenlignelig basis forventer vi, at omsætningen vil vokse med cirka 1 %, og at den justerede EBITA-margin vil ende på nogenlunde samme niveau som sidste år, 7,7 % (2025: 7,5 %). Vores estimat indeholder således ikke en betydelig operationel resultatforbedring for indeværende år, og vi har justeret vores estimater for resten af året for forretningsområdet Digitale løsninger en smule nedad som følge af de opdaterede udsigter. Fokus for vendepunktet er i 2027, hvor vi forventer, at rentabiliteten i Byggeri-forretningsområdet vil forbedres, udover en moderat niveaukorrektion for Digitale løsninger, understøttet af blandt andet en opblomstring i renoveringsbyggeriet og datacentreprojekter.

Prissætningen forbliver neutral

Med vores nuværende estimater er EV/EBITDA-multiplikatoren for 2026 på 10x høj, og de høje finansieringsomkostninger tynger nettoresultatet, så P/E stiger markant højere end dette, til over 100x. Den indtjeningsvækst, vi estimerer, vil gøre multiplikatorerne mere attraktive i de kommende år, og med vores opdaterede kursmål vil næste års EV/EBITDA ligge på omkring 8x, hvilket vi anser for at være ret neutralt for selskabet.