Sitowise Q1'26: Svage tegn på forbedring

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 7.5.2026, 04.26 GMT. Giv feedback her.

Sitowises Q1 var stort set som forventet, selvom nedskrivninger på projekter i Byggeri-forretningsområdet svækkede tallene en smule. Vi har ikke foretaget større revisioner af vores estimater. Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling og kursmål.

Omsætningen oversteg en smule vores forventninger, og resultatet var forventet

Sitowises Q1-omsætning steg med 2 % til 49,0 MEUR (Q1'25: 48,1 MEUR), mens vi forventede en stigning på 0,4 % til 48,3 MEUR. Infrastruktur voksede igen stærkt med 6 % til 18,8 MEUR, hvilket oversteg vores forventninger. Salget af digitale løsninger var på niveau med sammenligningsperioden (9,3 MEUR), da projektarbejdet fokuserede på kunder med lavere prisniveauer, men segmentets strategisk vigtige tilbagevendende omsætning voksede stadig med 6 %. Salget i Byggeri-segmentet faldt med 7 % til 13,2 MEUR, men dette skyldtes nedskrivninger på projekter. Omsætningen i Sverige steg organisk med 3 %, hvor vi havde forventet nulvækst. Dette stoppede segmentets faldende trend, som havde varet i 10 kvartaler.

Selskabets justerede EBITA landede på 1,9 MEUR (Q1'25: 2,4 MEUR), mens vores estimat var 2,3 MEUR. Selskabet bemærkede dog, at koncernens justerede EBITA-margin ville have forbedret sig fra sammenligningsperioden uden nedskrivninger på projekter. I de verbale beskrivelser af segmenterne leverede Infra fortsat en stærk rentabilitet (over 12 %). Digital leverede også fortsat en sund rentabilitet (5-10 %). Sverige og Byggeri-forretningsområdet var i underskud. Netto rentebærende gæld/EBITDA-forholdet faldt til 4,5x (Q4'25: 4,9x), men er stadig på et højt niveau. Hvis resultatet forbedres i henhold til vores estimater, vil det målsatte 3x-niveau blive nået i 2027. Selskabet har stadig god tid til at implementere resultatforbedringen, da finansieringspakken først udløber i sommeren 2028.

Ingen væsentlige overraskelser i udsigterne

Selskabets ordrebeholdning fortsatte med en let stigning, når effekten af projektnedskrivninger justeres. Samtidig var antallet af fuldtidsansatte faldet med 2 % fra sammenligningsperioden. Antallet af medarbejdere og arbejdsbyrden synes at være i bedre balance, hvilket skaber grundlag for vores forventninger til indtjeningsvækst. Vi ser det også som et positivt tegn, at medarbejdertilfredsheden, som er kritisk for konsulentvirksomheder, var forbedret i begyndelsen af året. Selskabet forventer dog stadig, at genopretningen af byggemarkedet vil være langsom og først vil ske i større omfang i 2027.

Det store billede af vores estimater er uændret

Vi estimerer, at Sitowises omsætning vil vokse med 2,5 % i 2026, og at den justerede EBITA-margin vil ende på 5,9 % (2025: 4,7 %). Vi forventer, at en tydeligere genopretning først vil finde sted i anden halvdel af 2026 og i 2027, hvor væksten vil accelerere til 6-8 %, når bygge- og investeringsaktiviteten tager til, og priskonkurrencen aftager. På længere sigt forventer vi, at den operationelle gearing vil understøtte en marginforbedring mod en EBITA-margin på 9 %, men vi estimerer ikke, at selskabet vil vende tilbage til den målsatte EBITA-margin på 10 %.

Realiseringen af indtjeningsvæksten er meget kritisk

Med vores estimater er EV/EBITDA-multiplikatoren for 2026 på 8x stadig høj. Høje finansieringsomkostninger tærer også betydeligt på nettoresultatet, hvilket fører til en endnu højere P/E-værdi på >100x. Det er dog klart, at selskabets indtjeningspotentiale er markant højere end nuværende, da selskabet opererer i bunden af boligbyggeriets cyklus. Derfor ser vi værdiansættelsen for 2027 (EV/EBITDA: 6x, P/E: 14x) samt 2028 (EV/EBITDA: 5x, P/E: 9x) bedre afspejle Sitowises værdiansættelse med selskabets normaliserede indtjeningsevne. I de seneste kvartaler er resultatet blevet stabiliseret, og dermed er vi klar til at se mere på aktiens potentiale og vores estimater for indtjeningsvækst. Vi minder dog også investorerne om, at finansieringsrisiciene er høje, hvis den indtjeningsvækst, vi estimerer, ikke realiseres.