Revenio Q4'25 preview: Værdiansættelsen på et historisk lavt niveau

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 8.2.2026, 08.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Modular Finance 3.2.2026 (konsensus)

Vi hæver vores anbefaling for Revenio til Køb (tidligere Akkumulér), men justerer vores kursmål til 26,0 EUR (tidligere 28,0 EUR). Aktien er fortsat med at falde kraftigt på trods af vækst i det operationelle resultat, og samtidig er aktiens værdiansættelse faldet til et praktisk talt historisk lavt niveau (fremadrettet EV/EBIT 15x). Der er bekymringer i branchen, især efter Zeiss' grimme nedjustering, men vi anser bekymringerne for Revenio for at være overdrevne og vurderer, at selskabets resultat vil være solidt på vej opad i år. Revenio offentliggør sit Q4 resultat onsdag omkring kl. 09.00. 

Vi forventer et godt resultat fra et sæsonmæssigt stærkt Q4

Vi estimerer, at Revenios omsætning i Q4 var 31,8 MEUR (+4 % rapporteret, +7 % valutakursjusteret). For hele 2025 ville dette betyde en valutakursjusteret vækst på 8,6 %, mens selskabets forventninger er 6-15 %. Ifølge vores vurdering er væksten blevet understøttet af leverancer af den fornyede iCare MAIA mikroperimeter og salg af iCare ST500, udover den traditionelle kerneforretning. Den løbende forretning, der består af salg af softwarelicenser, serviceaftaler og sensorer, udgør ifølge vores vurdering cirka en tredjedel af Revenios omsætning. Vi forventer, at den justerede EBIT var 9,1 MEUR, hvilket ville betyde en "normal" margin på 28,6 % for selskabet i perioden. Vi estimerer, at bruttofortjenesten forblev på 70 %, men resultatet tynges af investeringer i salg i USA, kliniske studier og FDA-processen for iCare ILLUME-løsningen. For hele 2025 forventer vi, at det operationelle resultat er steget 11 %, selvom det valutakursbelastede resultat pr. aktie forbliver på samme niveau som året før. Vi forventer, at bestyrelsen foreslår et udbytte på 0,42 EUR (2024: 0,40 EUR), hvilket ville fortsætte den lange række af stigende udbytter. Selskabets balance er stærk og gældfri.

Vi forventer accelererende vækst, men der er også risici

Vi estimerer, at Revenios omsætningsvækst vil accelerere til tocifret (11 %) i 2026, hvilket selskabets forventninger bør afspejle. Selvom euroen stadig er stærk i forhold til den amerikanske dollar, ville den nuværende valutakurs på 1,18 ikke længere skabe betydelig modvind for den rapporterede vækst efter Q1. Væksten drives udover den traditionelle kerneforretning også af for eksempel iCare ILLUME screeningløsninger (inkl. RetCAD), som igen er blevet en smule større siden sidste år. Vi forventer, at EBIT-marginen for 2026 vil være 26,6 % (2025e: 25,2 %). Samlet set kunne Revenios forventninger for eksempel være i form af "valutakursjusteret omsætningsvækst på 7-15 % og en god rentabilitet uden engangsposter".

Vi foretog små negative justeringer af vores resultatestimater, og vores resultatestimater for 2026 faldt med under 5 %. Selvom udsigterne efter vores mening stadig er gode, er der kommet nye mørke skyer. Carl Zeiss Medtech, en af branchens største aktører, udsendte for nylig en grim nedjustering vedrørende deres resultat for slutningen af året og trak samtidig deres guidance for hele regnskabsåret tilbage. Selvom selskabets problemer efter vores opfattelse var koncentreret om Kina (et lille marked for Revenio) og forretningsområder, hvor Revenio ikke er involveret, klagede selskabet også over en svækket investeringslyst i USA. USA er Revenios hovedmarked, så dette udgør en klar risiko.

Værdiansættelsen er presset historisk lavt ned i iCare-æraen 

Revenios EV/EBIT er kun 15x baseret på indeværende års estimater, mens den tilsvarende multipel i iCare-æraen for det meste har ligget i intervallet 20-30x. Selvom selskabets indtjeningsvækst er aftaget, og der nu er mere usikkerhed på markedet end normalt, mener vi, at der er tale om en klar overreaktion. Risikoen er naturligvis, at markedet er smeltet bredere, og at Revenio ville være på listen over tabere sammen med Zeiss. Vi ser dog ingen væsentlige ændringer i de langsigtede drivkræfter og anser Revenios position i branchen for at være meget god, hvorfor vi grundlæggende ser den nuværende usikkerhed som et indgangspunkt.