Revenio Q2'26: Vision lysnner op i løbet af årets sidste måneder
Oversigt
- Revenios Q2-resultater skuffede med en omsætning på 39,3 MEUR, hvilket var under forventningerne på 41 MEUR, primært på grund af svaghed i kerneforretningen.
- Det justerede EBIT var 5,8 MEUR, markant under estimatet på 7,5 MEUR, påvirket af højere enhedsomkostninger og Visionix' udvandende effekt.
- Revenio har sænket sine fremtidige estimater, men integrationen af Visionix forløber planmæssigt, og synergifordele på 5 MEUR er allerede opnået.
- Trods skuffende resultater fastholdes Køb-anbefalingen, og kursmålet justeres til 19,0 EUR, med forventning om forbedret resultatudvikling senere på året.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 9.9.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.
| Estimatoversigt | Q2'25 | Q2'26 | Q2'26e | Q2'26e | Konsensus | Afvigelse (%) | 2026e | |||
| MEUR / EUR | Sammenligning | Faktisk | Inderes | Konsensus | Laveste | Højeste | Faktisk vs. Inderes | Inderes | ||
| Omsætning | 26,5 | 39,3 | 41,2 | 28,9 | -5 % | 200 | ||||
| EBITDA | 7,2 | 4,3 | 6,5 | 6,4 | -34 % | 30,5 | ||||
| EBIT (justeret) | 6,6 | 5,8 | 7,5 | 6,4 | -23 % | 32,2 | ||||
| EBIT | 6,1 | 2,4 | 4,5 | - | -47 % | 20,3 | ||||
| EPS (rapporteret) | 0,12 | 0,02 | 0,11 | 0,14 | -81 % | 0,38 | ||||
| Omsætningsvækst-% | 4,2 % | 48,2 % | 55,5 % | 9,0 % | -7,3 %-pct. | 82,5 % | ||||
| EBIT-margin (justeret) | 24,7 % | 14,8 % | 18,3 % | 22,1 % | -3,5 %-pct. | 10,1 % | ||||
Kilde: Inderes & Modular Finance 29.4.2026, 3 estimater (konsensus)
Vi gentager vores Køb-anbefaling for Revenio, men sænker vores kursmål til 19,0 EUR (tidl. 20,0 EUR). Q2-regnskabet skuffede vores forventninger på grund af den svage udvikling i "det gamle Revenio", og desuden var forventningerne for 2026 en lille skuffelse. Vi har sænket vores estimater for de kommende år, selvom integrationen af Visionix ser ud til at forløbe efter planen. Værdiansættelsen virker attraktiv efter vores vurdering, men udvandingsemissionen i slutningen af året vil blive større end vores tidligere vurdering på grund af den lave aktiekurs.
Blødhed i kerneforretningen trak resultatet ned under forventningerne
Q2-omsætningen var 39,3 MEUR (+48 %), hvilket lå en smule under vores estimat på 41 MEUR. Afvigelsen skyldtes kerneforretningen, hvor salget (26,5 MEUR) forblev på niveau med sammenligningsperioden, selvom vi ventede en vækst på cirka 10 %. Ifølge ledelsen dæmpede den geopolitiske situation i Mellemøsten og svagheden i Asien efterspørgslen. Visionix’ omsætningsbidrag på 12,8 MEUR, efter selskabet blev fusioneret i begyndelsen af juni, levede godt op til vores estimat på 12,1 MEUR. Selskabet oplyste, at Visionix’ udvikling i H1 var stabil, men at resultatet vægtes mod slutningen af året.
Resultatet faldt markant under vores forventninger, da det justerede EBIT var 5,8 MEUR (estimat 7,5 MEUR). Bruttomarginen faldt til 64,7 % (Q2’25: 72,6 %), hvilket skyldtes den udvandende effekt fra Visionix samt stigninger i Revenios enhedsomkostninger såsom told og komponenter. Niveauet var svagere end forventet, da vi regnede med, at prisstigninger ville kompensere for omkostningerne. Da også volumerne skuffede forventningerne, slog svagheden igennem direkte på bundlinjen. Det rapporterede resultat (2,4 MEUR) blev desuden tynget af engangsposter på 3,4 MEUR, som var lidt større end ventet. Selskabets pengestrøm fra driften var svag, og gældssætningen er midlertidigt høj, men balancen vil blive styrket gennem en fortegningsemission på 80 MEUR.
Forventninger blev givet, usikkerheden bestod
I sin nye guidance anslår Revenio, at den valutakursjusterede omsætning for 2026 vil være 190-205 MEUR, og at den sammenlignelige EBITA-margin vil forblive på et "tilfredsstillende niveau". Guidancen var en lille skuffelse hvad angår omsætningen og efterlod rentabiliteten delvist åben, da det "tilfredsstillende" niveau ikke er defineret. Ifølge vores vurdering ligger niveauet groft sagt på 15-20 %, hvilket i vid udstrækning ville svare til vores forventninger (EBITA-% estimat 18,6 % vs. tidl. 18,5 %). På grund af Visionix' strukturelt lavere dækningsbidrag og tungere omkostningsstruktur vil Revenios rentabilitet falde markant, men som forventet.
Revenio havde allerede sikret 5 MEUR i synergifordele ud af de tilstræbte over 20 MEUR, hvilket vi ser som positivt. Ifølge ledelsen ville Revenios tidligere vækstforventninger (8-15 % i 2026) også være realitiske efter det svage Q2, da pipelinen indeholder mulige store ordrer på både Revenios og Visionix' side. Vi har sænket de operationelle resultatestimater for de kommende år med 10-15 % på grund af den svækkede markedsbysituation og de offentliggjorte proforma-tal. Vi fik dermed et mere realistisk billede af det nye selskabs dækningsprofil. Den største usikkerhed knytter sig nu til, hvordan selskabet lykkes med salget som en ny helhed.
Afkastforventningen er fortsat attraktiv
Efter i går rammer aktien igen bunden af tønden, og værdiansættelsen er efter vores opfattelse meget lav. Det justerede EV/EBITA er 13x på 2027-estimatet, hvor synergier er inkluderet i begrænset omfang, og hvor resultatforventningen også i øvrigt er langt fra optimal efter vores opfattelse. Q2-regnskabet fjernede ikke usikkerheden, men visibiliteten forbedres alligevel gradvist efter den kapitalmarkedsdag og fortegningsemission, der afholdes snart. Vi fastholder vores køb-anbefaling og opfordrer fortsat investorerne til tålmodighed. Vi har sænket vores kursmål under hensyntagen til emissionens forventede lavere tegningskurs, men de negative ændringer i estimaterne rummes inden for vores tidligere væsentlige sikkerhedsmargin. Vores holdning er, at resultatudviklingen vil forbedres i løbet af årets sidste måneder, finansieringssituationen vil blive afklaret, og tilliden til fremtiden vil samtidig blive styrket.