Revenio Q1'26: Køb og vent

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 29.4.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Modular Finance 21.4.2026, 6 estimater (konsensus)

Vi gentager vores Køb-anbefaling for Revenio med et kursmål på 20,0 EUR. Q1-resultatet var under vores forventninger på grund af modvind fra valutakurser og større engangsposter end forventet. Resultatet har ingen praktisk betydning i den nuværende situation, hvor værdiudviklingen i de kommende år vil blive afgjort af Visionix-opkøbet. Vores tidligere vurdering forbliver uændret i denne henseende. Aktien faldt i går 11 %, og værdiansættelsen er endnu mere attraktiv. Vi anbefaler at købe aktien og vente et par år, indtil et nyt Revenio afsløres under integrationen.

Operationelt set et godt kvartal

Revenios omsætning voksede med 4,8 % i Q1 og landede på 27,3 MEUR, men den valutakursjusterede vækst var som forventet god med 8,4 %. Omsætningen voksede godt i både USA og Europa, men udviklingen var svag i APAC-regionen. I Asien har kunderne måttet acceptere en stor "prisstigning", da den lokale valuta er svækket i forhold til euroen (salg i euro ekskl. USA). Ifølge vores vurdering vandt Revenio igen markedsandele med en betydelig margin i kvartalet. Det justerede driftsresultat på 5,8 MEUR, justeret for store engangsposter, var under vores forventninger (estimat 6,3 MEUR), primært på grund af valutakurseffekter (efterslæb i omsætningen). Størstedelen af selskabets produktionsomkostninger er i euro (~25 % i dollars), så valutaudsving afspejles også heri. Prisstigningerne i USA begyndte at understøtte salgsmarginen fra februar, men produktmixet forblev svagt, og bruttofortjenesten var cirka 69 %. Det rapporterede driftsresultat faldt til 2,4 MEUR, hvilket var betydeligt under vores estimat, da selskabet bogførte omkostninger på 3,1 MEUR relateret til Visionix-opkøbet i perioden (estimat -2,0 MEUR). Med disse i betragtning svarede rentabilitetsudviklingen omtrent til vores forventninger, men på den anden side var omkostningerne fra FDA-processen for iCare-screeningsløsninger lavere end forventet i perioden. Samlet set var Q1 efter vores mening relativt neutralt, bortset fra den svage pengestrøm fra driften (-3,4 MEUR).

Det store billede uændret

Vi foretog ingen væsentlige ændringer i estimaterne for de kommende år, efter at vi inkluderede Visionix i vores estimater i den forrige opdatering. Estimatet for 2026 faldt en smule, hvilket afspejler Q1-resultatskuffelsen i det rapporterede resultat, men den operationelle udvikling (ekskl. valutaer og engangsposter) var som forventet. Vi modtog ikke væsentligt nye oplysninger om Visionix eller den forestående integration i forbindelse med Q1, men vi anbefaler at se det omfattende interview med Revenios ledelse. Dette giver efter vores mening baggrund for Visionix, selskabets produktportefølje og opkøbet generelt.

Køb og vent

Revenios justerede EV/EBITA er nu 12-13x baseret på 2027-estimatet, hvor synergier kun er begrænset inkluderet. Hvis selskabet nåede sine egne mål med Visionix-opkøbet i 2030, ville EV/EBITDA være i størrelsesordenen 4x. Selvom der er tid til dette, er det efter vores mening klart, at markedet ikke tror på målene. Der venter en toårig periode med usikkerhed, når transaktionen gennemføres til sommer, hvorefter der følger en fortegningsemission. Vi vurderer, at visibiliteten vil begynde at forbedres med den prospekt, der offentliggøres i forbindelse med emissionen, og på den kapitalmarkedsdag, der afholdes efter emissionen. Selvom vi fuldt ud anerkender den betydelige usikkerhed forbundet med vores estimater, har vi været moderate i vores antagelser og ser stadig et betydeligt opadrettet potentiale i aktien. Markedet har tydeligt vist sin mistillid til opkøbet, men efter vores mening er det kortsigtet eller simpelthen forkert. Vi vurderer også, at det dystre sentiment vil forbedres, efterhånden som forståelsen gradvist vokser. Vi anbefaler at starte et købsprogram i Revenio og derefter vente i maksimum tre år, hvorefter resultaterne af opkøbet vil være synlige for alle.