Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF-format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.9.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Vi opdaterer Revenios kursmål i takt med, at fortegningsemissionen skrider frem. Tegningsretterne er nu fragået, hvilket afspejlede sig i aktiekursen. Vi har sænket vores kursmål til 16,5 EUR (tidl. 19,0 EUR), hvilket er tæt på den teoretiske effekt af en større aktieudvanding end ventet. Vores holdning til selskabets fundamentale forhold har ikke ændret sig, og vi fastholder vores køb-anbefaling. Det betyder samtidig, at vi anbefaler investorerne at tegne aktier i fortegningsemissionen.

Vilkår for fortegningsemissionen offentliggjort

Revenio offentliggjorde vilkårene for sin fortegningsemission på cirka 80 MEUR mandag. Selskabet udbudjer højst 12,9 millioner nye aktier til en stykpris på 6,19 EUR, og ni tegningsrettigheder giver ret til at tegne fire nye aktier. Tegningskursen er cirka 44 % under den teoretiske kurs eksklusive tegningsret, og den lå væsentligt under vores tidligere antagelse på 10 EUR. Emissionen er fuldt garanteret: William Demant Invest, Caravelle Capital og de øvrige sælgere af Visionix har forpligtet sig til at tegne cirka 31 % af aktierne, og resten dækkes af Nordeas tegningsgarantistillelse. Emissionens provenu efter omkostninger på cirka 77 MEUR vil blive brugt til tilbagebetaling af brofinansieringen på 80 MEUR i forbindelse med Visionix-opkøbet. Tegningsperioden løber fra den 28.9. til den 12.10., og tegningsrettighederne handles i perioden 28.9.–6.10. Efter emissionen vil der være cirka 42 millioner aktier, hvorfor de nye aktiers andel udgør cirka 31 %. Ved en aktiekurs på 11 EUR er tegningsrettens teoretiske værdi cirka 2,14 EUR. Tegningsrettighederne bortfalder værdiløse, hvis de ikke udnyttes eller sælges senest den 6.10.

Vi har opdateret vores analyse med emissionens oplysninger, kursmålet faldt primært mekanisk

Vi har opdateret vores model med emissionens faktiske vilkår. Størrelsen på emissionen på 80 MEUR, der bruges til at finansiere Visionix-opkøbet, var kendt, men tidligere antog vores model en tegningskurs på 10 EUR og cirka 37,1 millioner aktier efter emissionen. Med den lavere tegningskurs stiger aktieantallet nu til cirka 42,0 millioner. Dette sænkede vores estimater per aktie mekanisk, og for eksempel faldt vores resultatestimat per aktie for 2027 med cirka 12 %. Stigningen i antallet af aktier er ikke ensbetydende med et værditab for den nuværende ejer, da den lavere tegningskurs gør tegningsretterne tilsvarende mere værdifulde. Udvandingen rammer dem, der hverken tegner eller sælger deres tegningsretter, selvom sidstnævnte udsagn indeholder en antagelse om rationel prisfastsættelse af tegningsretterne. Dette sker ikke altid, og tegningsretterne kan blive udsat for salgspres, hvilket yderligere vil afspejle sig i aktien. En ren ændring i antallet af aktier eller frasalget af tegningsretten (beregnet med kursmålet) ville have sænket kursmålet til 16,77 EUR, men vi afrundede kursmålet lidt lavere til 16,5 EUR. Vi tror fortsat på, at gennemførelsen af emissionen vil fjerne yderligere usikkerheid omkring aktien, hvorefter aktien gradvist vil begynde at afspejle selskabets fundamentale værdi i højere grad.

Afkastforventningen er fortsat attraktiv

Efter at tegningsretterne er fragået, ligger aktien på et niveau under 11 EUR, og værdiansættelsen er efter vores opfattelse fortsat meget lav. Aktiens justerede EV/EBITA er cirka 13x og EV/EBITDA cirka 11x på vores estimater for 2027, hvor synergier er inkluderet i begrænset omfang, og der er et stort potentiale for resultatforbedringer. På vores estimater for 2028 er EV/EBIT 10x, og indtjeningsvækstforventningerne er efter vores opfattelse gode også herefter, da integrationsfasen strækker sig langt ind i 2028. Vilkårene for emissionen er nu offentliggjort, det er en fuldt garanteret emission, og efter vores investeringsbetragtning vil gennemførelsen fjerne yderligere usikkerhed samt det salgspres, der gradvist rettes mod aktien. Efter vores investeringsbetragtning vil resultatudviklingen blive bedre i løbet af årets sidste måneder, finansieringstilstanden vil blive afklaret, og tilliden til fremtiden vil samtidig blive styrket. Vi fastholder vores køb-anbefaling og opfordrer investorerne til tålmodighed midt i en kompleks og lang proces.