Remedy Q4'25: Store indsatser i år

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 11.2.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Remedys investeringscase står over for et skelsættende år, da selskabet er ved at udgive sit historisk vigtigste og efter vores mening mest potentielle spil ud fra et kommercielt succesperspektiv. Vi tror, at Control Resonant vil sælge godt, og at den forestående udgivelse også vil understøtte aktiens værdiansættelse, som på det seneste har været under pres, da frygten for kunstig intelligens efter vores mening delvist uberettiget har ramt aktier i spilbranchen. Den, der frygter, spiller ikke. Vi gentager vores kursmål på 19,0 EUR for Remedy og hæver vores anbefaling til køb (tidligere akkumulér). 

Q4-tallene lidt bedre end vores forventninger

Remedys omsætning i Q4 steg med 46 % til 17,0 MEUR og oversteg vores estimat på 16,2 MEUR. Den højere omsætning afspejlede sig også på bundlinjen, og EBITDA (3,9 MEUR) var en smule bedre end vores estimat (3,2 MEUR). Kvartalets udviklingsgebyrer (8,7 MEUR) var lidt lavere end forventet, mens salget af egne spil og royalties (8,4 MEUR) overraskede positivt. Væksten blev understøttet af, at Alan Wake 2 var tilgængelig på PS Plus-tjenesten i oktober, samt FBC: Firebreaks b2b-betalinger. Derudover fremhævede Remedy salget af det originale Control-spil som en vækstfaktor, og det over 6 år gamle spil solgte i alt over en million eksemplarer sidste år. Naturligvis har spillets gennemsnitspris været meget lav, men ikke desto mindre kan et salg på en million betragtes som en god præstation for et gammelt spil. Dette bidrager også til at udvide publikum for spillets kommende efterfølger.

Control Resonant bestemmer udviklingen i år

Remedy forventede omsætnings- og EBITDA-vækst for 2026. I sin ordlyd forbliver guidance forsigtig, da både omsætning og EBITDA ifølge vores beregninger bør vokse markant med den succesfulde udgivelse af Control Resonant. Det er forståeligt, at selskabet ønsker at være forsigtig på dette stadie, da usikkerheden før spillets udgivelse naturligvis er høj, selvom den foreløbige modtagelse af spillet blandt spillere virker lovende. Spillets placering på Steam-platformens ønskeliste (nu nr. 67) har også udviklet sig godt. Vi har ikke foretaget væsentlige ændringer i vores estimater efter Q4-rapporten og forventer stadig, at spillet udgives i slutningen af Q2 2026. Vi anser det også for meget muligt, at udgivelsen finder sted i Q3. Vi estimerer, at Control Resonant vil sælge cirka 1,8 millioner eksemplarer i 2026 og cirka 2,2 millioner eksemplarer i 2027. Med dette vil Remedys omsætning ifølge vores estimater stige til over 120 MEUR i 2026-2027, og EBITDA til cirka 19-26 MEUR. Udgangspunktet for et stærkt spilsalg er godt, da det originale Control har solgt over 5 millioner eksemplarer, og derudover har over 20 millioner spillere spillet spillet via forskellige platforme.

Vi forventer, at Control Resonant vil give aktien et løft

Vi tror på Remedys evne til på lang sigt at skabe flere kvalitetsspil og succesfulde spil, og set i forhold til det vækst- og rentabilitetspotentiale, dette tilbyder, er selskabets nuværende værdiansættelse attraktiv. Værdien af DCF-modellens grundscenarie (22,7 EUR) afspejler delvist det langsigtede potentiale. For at skabe værdi for Remedys aktie er det afgørende, at selskabet lykkes med udgivelsen af Control Resonant. De pengestrømme, der genereres fra en succesfuld udgivelse, vil i praksis muliggøre finansiering og udgivelse af selskabets næste projekter. Det vil også yderligere styrke værdien af Control-spilbrandet. Remedys værdiansættelsesmultipler vil også falde til moderate niveauer i de kommende år (2026e-2027e EV/S ca. 1,5x og EV/EBITDA 10x-7x), selvom multiplerne fortsat vil svinge i takt med timingen af spiludgivelser. Alt i alt vil nyhedsstrømmen for Remedy i 2026 være positiv med Control Resonant, og udgivelsen af Max Payne Remake nærmer sig også. Vi tror, at Remedys aktie vil få støtte fra disse kommende store spiludgivelser, og i et godt scenarie er potentialet betydeligt.