Remedy Q3'26: Control Resonant sælger godt, men forventningerne var endnu højere
Oversigt
- Remedys omsætning i Q3 steg med 226 % til 39,6 MEUR, men var under forventningerne på 48,0 MEUR, hvilket påvirkede EBITDA, der nåede 6,8 MEUR mod forventede 10,4 MEUR.
- Control Resonant solgte omkring 0,65 millioner eksemplarer i Q3, og spillet har potentiale for en lang salgshal med 2,4 millioner wishlist-tilføjelser.
- Salgsestimaterne for Control Resonant er sænket for de kommende år, og Remedy forventes at opfylde omsætningsmålene, men ikke EBITDA-marginmålet for 2027.
- Control Resonants succesfulde udgivelse reducerer Remedys risici og muliggør selvudgivelse af fremtidige projekter, mens aktiens værdiansættelse forbliver moderat.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 4.11.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.
| Estimattabel | Q3'25 | Q3'26 | Q3'26e | Q3'26e | Afvigelse (%) | 2026e |
| MEUR / EUR | Sammenligning | Faktisk | Inderes | Konsensus | Faktisk vs. inderes | Inderes |
| Omsætning | 12,2 | 39,6 | 48,0 | -17 % | 99,7 | |
| EBITDA | 0,7 | 6,8 | 10,4 | -35 % | 15,9 | |
| EBIT (justeret) | -16,4 | 0,6 | 1,0 | -44 % | -0,6 | |
| EPS (rapporteret) | -0,99 | -0,01 | 0,05 | -114 % | -0,11 | |
| Omsætningsvækst-% | -32,0 % | 226,1 % | 294,7 % | -68,7 pct.-enheder | 67,6 % | |
| EBIT-margin (justeret) | -135,1 % | 1,5 % | 2,1 % | -0,7 pct.-enheder | -0,6 % |
Kilde: Inderes
Vi gentager Remedys Akkumulér-anbefaling, men justerer kursmålet til 21,0 euro (tidl. 23,0 EUR). Vores forventninger til Q3 for Control Resonant var for høje, og spillets salgstakt i den indledende fase virker noget mere moderat end vores tidligere forventninger, selvom spillets salg i det store hele er kommet godt fra start. Vi har sænket spillets salgsestimater for de kommende år, hvilket særligt skar i vores indtjeningestimater for dette og næste år. Resonants vellykkede udgivelse mindsker dog Remedys kortsigtede risici og muliggør efter vores vurdering selvudgivelse af fremtidige projekter. I forhold til dette potentiale vurderer vi, at aktiens værdiansættelse fortsat er attraktiv.
Q3 bød på mindre spilsalg end ventet
Remedys Q3-omsætning steg med 226 % til 39,6 MEUR, men forblev under vores estimat på 48,0 MEUR. Spilsalget og royalties udgjorde 35,3 MEUR (vores estimat 43,0 MEUR), og baseret på vores grov estimat solgte Control Resonant cirka 0,65 millioner eksemplarer i løbet af Q3. EBITDA steg til 6,8 MEUR, hvilket var lavere end vores estimat på 10,4 MEUR primært på grund af den lavere omsætning. Som følge af lavere afskrivninger end ventet var EBIT (0,6 MEUR) dog omtrent på linje med vores forventninger. Pengestrømmen fra driften var som forventet svag (-0,1 MEUR), da Resonants salgsindtægter først lander i kassen i Q4.
Control Resonants salgshalen har et godt udgangspunkt
Control Resonant rundede 1 million solgte eksemplarer den 15. oktober, cirka tre uger efter sin udgivelse, hvilket inkluderer fysiske eksemplarer baseret på mængder leveret til forhandlere. Ifølge selskabet er næsten halvdelen af spillerne nye Control- og Remedy-spillere. Spillet har fortsat 2,4 millioner tilføjelser til ønskelisten (wishlists), hvorfra de spillere, der allerede har købt spillet, er blevet fratrukket. Vi anser dette for at være en god indikator for en lang salgshale, selvom det stadig er uklart, til hvilket prispunkt en væsentlig del af disse spillere kan konverteres til købere. USA har klart været spillets største markedsområde, mens Europa i et nyt omfang blev gradvist bagefter selskabets forventninger.
Vi har sænket estimaterne for de kommende år
Vi har sænket salgsestimatet for Control Resonant for 2026 til 1,5 millioner eksemplarer (tidl. 1,9 mio. stk.) og estimatet for 2027 til 2,1 millioner eksemplarer (tidl. 2,2 mio. stk.). Desuden har vi sænket gennemsnitsprisen på det digitale salg i Q4 og taget højde for, at Remedy for fysiske eksemplarer kun indregner royalty som omsætning. På grund af den langsommere salgstakt vil Annapurnas andel af produktionsbudgettet ifølge vores estimater først blive dækket ind i første halvdel af 2027, hvorefter Remedys andel af spillets indtægter vil stige. Som forventet gentog Remedy sin guidance om vækst i omsætning og EBITDA, og med vores estimater (2026e omsætning 99,7 MEUR, EBITDA 15,9 MEUR) overgås guidance klart. Af selskabets målsætninger for 2027 vil en fordobling af omsætningen fra 2024-niveauet blive opfyldt ifølge vores estimater, mens EBITDA-marginen (2027e: 21 %) vil forblive under målet på 30 %.
Den vellykkede udgivelse af Control Resonant mindskede risiciene, selvom hittet som spiloption ikke materialiserede sig
Den vellykkede udgivelse af Control Resonant har efter vores vurdering mindsket Remedys risici, da scenariet med en mislykket udgivelse nu er taget af bordet. Spillets pengestrømme muliggør sammen med en stærk balance efter vores vurdering finansiering og selvudgivelse af de kommende projekter. På den anden side materialiserede hittet som spiloption sig ikke, og det kortsigtet overraskelsesmoment er til dels blevet spist af aktien. Med vores estimater for de kommende år er aktiens værdiansættelse (2027e-2028e EV/EBITDA 9,5x-6,5x) fortsat moderat, og værdien i vores basisscenarie for DCF-modellen (22,7 EUR) vidner om det langsigtede potentiale. Inden for de næste 12 måneder vil aktien efter vores vurdering blive understøttet af fortsatte salg af Resonant og Max Payne Remake, som forventes lanceret. Vi forbliver derfor ombord på aktien til den nuværende værdiansættelse.