Remedy Q1'26: Stærk Q1 som forspil til Control Resonant

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.5.2026, 04.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Vi gentager vores Køb-anbefaling for Remedy og et kursmål på 19,0 EUR. Q1-resultaterne var klart bedre end vores forventninger, da både udviklingsgebyrer og spilsalg overraskede positivt. I det store billede er Q1-tallene dog en sidebemærkning, da Remedys vigtigste spiludgivelse i historien er lige om hjørnet. Vi tror stadig, at Control Resonant vil sælge godt, og at spiludgivelsen vil give momentum til Remedys aktie. Vi mener også, at aktiens værdiansættelse er på et attraktivt niveau i forhold til selskabets langsigtede potentiale.

Q1-resultat klart bedre end forventet

Remedys Q1-omsætning faldt med 2 % til 13,1 MEUR og oversteg vores estimat på 9,5 MEUR markant. Udviklingsgebyrer fra Max Payne Remake og Control Resonant blev indregnet som forventet, men niveauet (Q1'26: 8,2 MEUR) var højere end vores forventninger (6,0 MEUR). Kvartalets royalties og salg af egne spil (Q1'26: 5,0 MEUR) viste også stærkere vækst end forventet (3,5 MEUR). Ifølge vores vurdering var royalties fra især Alan Wake 2 og Alan Wake Remastered højere end vores forventninger. Spillene var tilgængelige på Amazon Luna-tjenesten i kvartalet, hvilket ser ud til at have genereret en moderat betydelig royalty. Den klart højere omsætning end forventet afspejlede sig også på bundlinjen, og Q1's EBITDA (2,9 MEUR) oversteg vores estimat (-4,1 MEUR) betydeligt. Baseret på omkostningsstrukturen var Control Resonants markedsføringsinvesteringer stadig lavere end forventet, hvilket resulterede i en endnu stærkere indtjeningsoverraskelse.

Vi flyttede vores antagelse om Control Resonant-udgivelsen til Q3

Remedy gentog som forventet sin guidance, som forventer vækst i omsætning og EBITDA for 2026. Formuleringen af guidancen er forsigtig, da både omsætning og EBITDA ifølge vores beregninger burde vokse markant med en succesfuld lancering af Control Resonant. Spillets placering på ønskelisten (52) har fortsat en positiv udvikling siden Q4-rapporten i februar (67). Ifølge Remedy er de vigtigste prædiktive målinger også på rette spor, så spillet bliver et "must-buy på lanceringsdagen". Da de største markedsføringsinvesteringer endnu ikke er startet, flyttede vi vores tidligere antagelse om spillets udgivelse fra slutningen af Q2 til Q3. Dette havde dog kun en lille (ca. 0,1 mio. kopier) reducerende effekt på vores salgsestimat for hele 2026. Vi estimerer, at Control Resonant vil sælge omkring 1,7 millioner kopier i 2026 og omkring 2,2 millioner kopier i 2027. Som følge heraf vil Remedys omsætning ifølge vores estimater stige til over 120 MEUR i 2026-2027, og EBITDA til omkring 24-26 MEUR. Udgangspunktet for et stærkt spilsalg er godt, da det originale Control har solgt over 6 millioner kopier, og derudover har over 20 millioner spillere spillet spillet via forskellige platforme.

Vi forventer, at Control Resonant-udgivelsen vil give aktien momentum

Vi tror på Remedys evne til på lang sigt at skabe flere kvalitetsfulde og succesrige spil, og i lyset af det vækst- og rentabilitetspotentiale, dette tilbyder, er selskabets nuværende værdiansættelse attraktiv. Værdien af DCF-modellens grundscenarie (23,5 EUR) afspejler delvist det langsigtede potentiale. For Remedys akties værdiskabelse er det afgørende, at selskabet lykkes med udgivelsen af Control Resonant. De pengestrømme, der genereres af en succesfuld udgivelse, vil i praksis gøre det muligt for selskabet at finansiere og selv udgive sine næste projekter. Det vil også yderligere styrke værdien af Control-spilbrandet. Remedys værdiansættelsesmultipler tynger også til et meget moderat niveau i de kommende år (2026e-2027e EV/S 1,3x-1,2x og EV/EBITDA 7x-6x), selvom multiplerne fortsat vil svinge i takt med timingen af spiludgivelserne. Med Control Resonant vil Remedys nyhedsstrøm have en positiv udvikling mod slutningen af året, og derudover nærmer udgivelsen af Max Payne Remake sig også. Vi tror, at Remedys aktie vil få støtte fra disse store spiludgivelser, og i et godt scenarie er potentialet betydeligt.