Relais Q3'26: Tiltagene til forbedring af effektiviteten fortsætter
Oversigt
- Relais' Q3-resultater overgik forventningerne med en omsætning på 112 MEUR og en justeret EBITA på 11,5 MEUR, hvilket skyldes højere rentabilitet på tværs af segmenter.
- Virksomhedsovertagelser bidrog væsentligt til omsætningsvæksten, mens effektiviseringstiltag fortsat er i fokus for at forbedre rentabiliteten.
- På trods af stærke resultater er aktiens potentiale begrænset af høj gældsgearing, hvilket har ført til en sænkning af kursmålet til 14,5 EUR.
- Relais' markedsudsigter er stabile, men stigende brændstofpriser påvirker kundeforespørgsler, især inden for Erhvervskøretøjsservices.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 29.10.2026, 07.25 GMT. Giv feedback her.
| Estimattabel | Q3'25 | Q3'26 | Q3'26e | Q3'26e | Konsensus | Afvigelse (%) | 2026e | |||
| MEUR / EUR | Sammenligning | Faktisk | Inderes | Konsensus | Laveste | Højeste | Faktisk vs. inderes | Inderes | ||
| Omsætning | 101 | 112 | 109 | 113 | 0,0 | - | 0,0 | 2 % | 466 | |
| EBITDA | 14,4 | 16,3 | 16,6 | 17,4 | 0,0 | - | 0,0 | -2 % | 66,6 | |
| Justeret EBITA | 10,9 | 11,5 | 10,2 | 11,0 | 0,0 | - | 0,0 | 13 % | 44,7 | |
| Resultat før skat | 4,4 | 5,5 | 5,6 | 6,1 | 0,0 | - | 0,0 | -2 % | 21,2 | |
| EPS (rapporteret) | 0,18 | 0,11 | 0,17 | 0,19 | 0,0 | - | 0,0 | -35 % | 0,63 | |
| Omsætningsvækst-% | 34,9 % | 10,3 % | 8,2 % | 11,7 % | -100,0 % | - | -100,0 % | 2,1%-pct. | 21,5 % | |
| EBITA-% | 10,8 % | 10,3 % | 9,3 % | 9,7 % | - | 1%-pct. | 9,6 % | |||
Kilde: Inderes & Modular Finance (konsensus, 4 estimater)
Relais' Q3 forløb operationelt bedre end vores estimat takket være en lidt højere rentabilitet end ventet på tværs af alle segmenter. Vi har ikke foretaget nævneværdige ændringer i vores resultatestimater, men efter at effekterne af virksomhedsovertagelserne er blevet præciseret, viste balancens gælds gearing sig at være større end ventet. Det nuværende gældsniveau øger efter vores opfattelse aktiens risikoniveau, og som afspejling af et forhøjet afkastkrav, især på den korte bane, sænker vi vores kursmål til 14,5 EUR (tidl. 15,5 EUR) og gentager vores Akkumulér-anbefaling. Relais' adm. direktørs Q3-interview (på engelsk) kan ses via dette link.
Bedre i alle segmenter
Relais' Q3-omsætning steg 10 % fra sammenligningsperioden til 112 MEUR. Væksten var særligt drevet af virksomhedsovertagelser. Relais opnåede en justeret EBITA på 11,5 MEUR i Q3, hvilket oversteg vores estimat på 10,2 MEUR klart. Dette svarer til en rentabilitet på 10,3 %, hvilket er bedre end vores estimat og et moderat godt niveau. Segmentmæssigt vendte rentabiliteten for Nyttekøretøjsservices tilbage til et godt niveau efter de midlertidige modvinde i Q2, mens Produkter og løsninger fortsatte på sit exceptionelle rentabilitetsniveau. Rentabiliteten for Teknisk engroshandel forbedrede sig også fra det dæmpede niveau i Q2, men den tyngdes fortsat af de svage afkast fra foretagne organiske investeringer. Selskabet har dog reageret på disse utilfredsstillende afkast, hvilket betyder, at det rapporterede resultat blev ramt af mærkbare engangsposter. Som afspejling af disse samt en engangspost indeholdt i skatterne lå den rapporterede EPS klart under vores estimat.
Stigninger i brændstofpriserne afspejles i kundeadfærden
I overensstemmelse med sin praksis for forventninger giver Relais ikke nogen resultatsguidance. Generelt fremstår markedsudsigterne overvejende stabilt som normalt, omend de forhøjede brændstofpriser i et omfang bremser kundeforespørgsler inden for Nyttekøretøjsservices. Effekterne heraf blev allerede set i Norge i Q2, og noget lignende kan forventes i Sverige i slutningen af året. Ifølge kommentarerne er ledelsens fokus fortsat på en bredt baseret effektiviseringsforbedring på tværs af de forskellige forretningsområder, hvilket også understøttes af de tiltag, der blev implementeret i Q3.
Ingen væsentlige ændringer i resultatestimaterne
Vi har kun foretaget marginale finjusteringer af vores resultatestimater efter Q3 regnskab. Vores estimat for den justerede EBITA for det aktuelle år er steget med 3 % til knap 45 MEUR, hvilket reelt skyldes Q3-resultatet, mens vores resultatestimater for de kommende år i vid udstrækning er uændrede. På den korte bane vil Relais' omsætning fortsat vokse kraftigt drevet af virksomhedsovertagelser, hvilket sammen med effektiviseringstiltag opretholder en hastig indtjeningsvækst. Næste år venter vi, at væksten (+ 4 %) primært vil være organisk, men at effektiviseringstiltagene vil opretholde en indtjeningsvækst, der er lidt hurtigere end omsætningsvæksten. Vi har uddybet vores estimater nærmere i vores Q3 regnskab.
Gældsniveauet begrænser værdiansættelsens potentiale
Relais' justerede P/E-multipler for årene 2026-2027 ifølge vores estimater er 10x, og de svarende EV/EBITA-multipler er 11x og 9x. Multiplerne for næste år, som fuldt ud tager højde for gennemførte virksomhedsovertagelser, er efter vores opfattelse moderat, men den høje gældsgearing øger afkastkravet, især på den korte bane, og begrænser aktiens stigningspotentiale. Vi har da også forhøjet vores afkastkrav en smule, i overensstemmelse med hvormed vores opdaterede pengestrømsmodel ligger på 15,3 EUR. Aktiens værdiansættelse er moderat, men købslysten begrænses af den høje gældsgearing sammen med et renteniveau i en opadgående retning og dermed også et højere afkastkrav.