Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 10.8.2026, 18.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Modular Finance (konsensus, 4 estimater)

Relais offentliggør sin Q2-regnskabsmeddelelse kommende torsdag omkring kl. 09.00. Vi estimerer, at selskabets omsætning og resultat fortsat er vokset kraftigt, hvilket afspejler de gennemførte virksomhedsopkøb. Vi har foretaget revisioner af vores estimater for at afspejle markedssituationen, den operationelle udvikling og virksomhedsopkøbene. I overensstemmelse hermed sænker vi vores kursmål til 17,0 EUR (tidligere 18,0 EUR). På kort sigt øger visse operationelle ændringer estimatrisiciene en smule, og på baggrund heraf sænker vi vores anbefaling til Akkumuler (tidligere Køb) på trods af aktiens attraktive prissætning.

Ikke-organisk vækst afspejles i Q2-resultaterne

Vi har justeret vores kortsigtede estimater for Q2 en smule nedad, hvilket især afspejler ændringerne i estimaterne for erhvervskøretøjstjenester. Baggrunden for ændringerne i estimaterne var revisioner af virkningerne af timingen af virksomhedsopkøb samt flytningen af et af Raskones driftssteder, hvilket efter vores vurdering har forårsaget en mindre afbrydelse i salget. Derudover vurderer vi, at der i dette forår ikke har været en genopfyldning af forhandlernes lagre på engrossiden, på trods af at en ret streng vinter styrkede Relais' efterspørgsel i Q1 og efter vores vurdering reducerede lagerniveauerne i den sidste del af værdikæden en smule. Derfor sænkede vi også vores estimater for teknisk engroshandel.

Vi estimerer, at Relais' Q2-omsætning voksede med 25 % til 104 MEUR (tidligere 107 MEUR). I vores estimater forventer vi, at den ikke-organiske vækst var næsten 28 % år-til-år, hvilket afspejler adskillige virksomhedsopkøb, mens vi organisk forventer, at omsætningen faldt en smule som følge af de ovennævnte faktorer. Vores estimat for den justerede EBITA i Q2 faldt til 9,2 MEUR (tidligere 10,4 MEUR). Resultatvæksten drives af ikke-organisk vækst, mens vi forventer, at rentabilitetsniveauet er faldet en smule år-til-år på grund af den større relative andel af erhvervskøretøjer.

Økonomiske nyheder understøtter vores estimater

Relais giver som sædvanlig ingen numerisk guidance. På regnskabsdagen vil vores fokus være på markedskommentarerne og fremskridtene i ledelsens fokusområder, dvs. foranstaltninger til forbedring af effektiviteten. Efter vores vurdering er den seneste positive nyhedsstrøm om den økonomiske udvikling en smule positiv fra Relais' perspektiv. Dette understøtter vores forventninger om selskabets organiske vækst i resten af året og næste år.

Ændringer i estimaterne i begge retninger

Udover de kortsigtede organiske nedjusteringer har vi også taget højde for det seneste virksomhedsopkøb i vores estimater. Som følge af vores organiske nedjusteringer og den ikke-organiske vækst faldt vores EBITA-estimat for indeværende år med 2 %, mens de tilsvarende estimater for 2027-2028 steg med 4. Vores forventninger til Relais' fortsatte hurtige indtjeningsvækst er således uændrede, idet vi forventer, at EBITA vil vokse med 22 % i år og 7 % næste år. Væksten skyldes i høj grad allerede gennemførte virksomhedsopkøb.

Vurderingen er attraktiv

Ifølge vores estimater er Relais' justerede P/E-tal for 2026-2027 11-10x, og de tilsvarende EV/EBITA-tal er 11x og 9x. Efter vores opfattelse er disse absolutte værdiansættelsesmultipler moderate, og vi ser et klart potentiale for stigning. Dette samlede billede af værdiansættelsen understøttes også af den relative værdiansættelse, da selskabet handles til en klar rabat i forhold til begge de peer groups, vi anvender. Vores cash flow-model ligger også klart over den nuværende kurs. På kort sigt medfører de ovennævnte operationelle ændringer en let estimatrisiko og øger vores afkastkrav, men aktiens lave værdiansættelse og gode værdiskabelsesudsigt gør risk/reward attraktiv.