Relais Q1'26: Opkøbsdrevet (resultat)vækst forventes

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.5.2026, 18.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Relais offentliggør sin Q1-regnskabsmeddelelse næste onsdag (7. maj) cirka kl. 09.00. I forbindelse med denne rapport har vi taget højde for selskabets ændring i rapporteringsmetode samt et mindre opkøb i vores estimater, men samlet set var ændringerne i estimaterne moderate. Aktiens værdiansættelse er faldet til et lavt niveau, hvilket får os til at hæve vores anbefaling til Køb (tidligere Akkumulér) og gentage vores kursmål på 18,0 EUR.

Vejrforholdene var gunstige i Q1

Vi estimerer, at Relais' omsætning i Q1 er vokset med 33 % til 110 MEUR, hvilket især afspejler de gennemførte opkøb. Vi vurderer, at markedsefterspørgslen fortsat har været svag, hvilket afspejler den nuværende økonomiske situation på hovedmarkederne, men efterspørgslen efter visse produktgrupper er ifølge vores vurdering blevet understøttet af de midlertidigt barske vinterforhold. Vi estimerer, at forretningsområdet Erhvervskøretøjer er vokset med hele 64 % fra sammenligningsperioden, selvom vi organisk forventer en stabil omsætningsudvikling. Vi estimerer også, at Teknisk Engroshandel er vokset med en god hastighed på 11 %. Dette bygger på ikke-organisk vækst og 4 % organisk vækst, da vi vurderer, at de barskere vinterforhold i forhold til sammenligningsperioden har styrket efterspørgslen. Vores estimat for væksten i forretningsområdet Produkter og Løsninger er også høj på 63 %, især takket være opkøb. Vi bemærker, at med den nye rapporteringsstruktur er der en vis usikkerhed forbundet med de segmentspecifikke estimater, bl.a. med hensyn til fordelingen af opkøb.

Resultatet vokser drevet af toplinjen

Vi estimerer, at Relais opnåede en justeret EBITA på 11,8 MEUR i Q1, hvilket svarer til en betydelig indtjeningsvækst i forhold til sammenligningsperioden. I vores estimater er omsætningsvæksten drivkraften bag indtjeningsvæksten, da vi vurderer, at koncernens margin er faldet en smule. Dette skyldes den relative vækst i forretningsområdet Erhvervskøretøjer, som har en lavere margin. Denne udvikling udlignes dog en smule af den marginforbedring, vi estimerer for Teknisk Engroshandel, drevet af volumen vækst. Med normaliserede netto finansielle poster og renteudgifter fra hybridlånet i forhold til sammenligningsperioden, estimerer vi, at Q1's resultat per aktie vil falde til 0,34 EUR per aktie.

Relais har ingen guidance

Relais har som sædvanlig ikke givet numerisk guidance for dette år. I forbindelse med regnskabsmeddelelsen vil vi udover de sædvanlige markedskommentarer fokusere på eventuelle opdaterede finansielle mål, der offentliggøres inden kapitalmarkedsdagen om to uger. Vi forventer, at målene vil belyse selskabets vækstmål på mellemlang sigt og især ambitionerne for koncernens effektivitetsforbedringer og kapitalafkastmål.

Værdiansættelsen er moderat

I forbindelse med denne rapport har vi foretaget justeringer af vores estimater, idet vi har taget højde for ændringen i rapporteringsmetoden samt et nyligt mindre opkøb. Vores estimater for det operationelle resultat for 2026-2027 steg med 2-3 %. Med vores opdaterede estimater er de justerede P/E-multipler for 2026 og 2027 11-10x, og EV/EBITA-multiplerne er 10x. Vi anser værdiansættelsesmultiplerne for absolut attraktive, og Relais er også prissat med en klar (~15 %) nedskrivning i forhold til sektorkonkurrenter. I forhold til serielle opkøbere er værdiansættelsesgabet udvidet til 50 %, og en cash flow-model, der ligger omkring vores kursmål, indikerer også en attraktiv værdiansættelse af aktien. På baggrund af dette og Relais' moderate risikoprofil anser vi aktiens nuværende risiko/afkast for meget attraktiv.