Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 21.10.2026, 04.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Rebl Group rapporterer sit Q3-regnskab fredag efter Cø. Vi venter et operationelt resultat på niveau med sammenligningsperioden. Vi estimerer, at selskabet gentager sin guidance om et stigende resultat. Aktiets risiko/afkast-forhold er efter vores opfattelse fortsat svagt, hvorfor vi gentager vores Reducér-anbefaling. Vi sæænker vores kursmål til 1,0 EUR (tidl. 1,1 EUR) som følge af et højere afkastkrav. 

Koncernomkostninger tynger resultatet til niveauet for sammenligningsperioden

Vi venter, at Rebl Groups Q3-omsætning har ligget på niveau med sammenligningsperioden på 25 MEUR. Selskabets omsætningsudvikling er efter vores vurdering blevet understøttet af en god efterspørgsel inden for Visualiseringsforretningen og optrapningen af mediesalget for HSL-stamlinjen. Vi estimerer, at Trykkeriforretningens omsætning faldt med 4 % tynget af strukturelle drivere. Omsætningsudviklingen er rent organisk. Vi estimerer et EBIT på -0,9 MEUR, hvilket er omtrent på linje med sammenligningsperioden. Vi vurderer, at resultatet for hvert forretningsområde er forbedret en smule, mens vi estimerer, at koncernomkostningerne er steget lidt fra sammenligningsperioden, hvor de så ud til at være på et usædvanligt lavt niveau. Resultatforbedringen i Trykkeriforretningen drives efter vores opfattelse af selskabets gennemførte omkostningsbesparelser. Inden for Visualiseringsløsninger vurderer vi, at resultatforbedringen er skabt volumenmæssigt, selvom omkostningseffektiviteten endnu ikke er på sit potentialeniveau som følge af optrapningsfasen for HSL-stamlinjen. Vi estimerer, at det justerede EPS falder tydeligt fra sammenligningsperioden, hvilket primært skyldes de stigninger i finansieringsomkostningerne (negativ ændring i dagsværdien af Ilkka-ejerskabet).

Vi estimerer, at helårsresultatet stiger

Rebl opdaterede sin guidance i august og venter, at omsætningen for 2026 forbliver på niveau med sammenligningsperioden (2025: 108 MEUR), og at EBIT stiger (2025: -4,0 MEUR). Vi venter, at selskabet gentager sin guidance. Vores egne estimater for hele året 2026 er en omsætning på 110 MEUR og et justeret EBIT på -1,5 MEUR.

Afkastkrav opad

I forbindelse med opdateringen reviderede vi vores estimater en smule, hvilket betød, at vores EBITDA-estimat steg med cirka 5 %. Som følge af den negative kursudvikling på Ilkka-ejerskabet hævede vi vores estimater for Rebls finansieringsomkostninger i Q3 med cirka en million euro. Som følge af ovenstående ændringer faldt vores EPS-estimat for 2026 fra -0,16 euro til -0,21 euro. Vi har derudover hævet den risikofri rente for alle vores dækkede selskaber fra 2,5 % til 3,0 % som følge af det højere renteniveau. I forbindelse med ændringen reviderede vi også Rebls selskabsspecifikke forudsætninger bag afkastkravet. Disse ændringer hævede Rebls afkastkrav en smule (CoE 11,2 → 11,7 % og WACC 9,2 → 9,8 %).

Aktiets risiko/afkast-forhold er svagt

Aktiens værdiansættelse er efter vores opfattelse høj i forhold til resultat- og pengestrømsudsigterne. De meget lavt pressede omsætnings- og balancebaserede værdiansættelsesmultipler ville dog tilbyde aktien et betydeligt stigningspotentiale, hvis resultatforbedringen forløber hurtigere end vores estimater (vi venter, at driftstabet vender til et tydeligt overskud i 2028e). Vi anser foreløbig aktiens lave omsætnings- og egenkapitalbaserede værdiansættelse for berettiget, da vi ikke tror, at den delvist faldende trykkeriforretning vil gøre det muligt for koncernen at opnå rentabilitetsniveauer på >3 %. I dette scenarie ligger selskabets kapitalafkastpotentiale under afkastkravet. En vellykket optrapning af MiM-løsningerne samt løsninger til at bremse tilbagegangen i trykkeriforretningen kan støtte resultatudviklingen og skabe forudsætninger for værdiskabelse. Vores DCF-model, som venter en langsigtet stabilisering af trykkeriforretningen, indikerer, at selskabets dagsværdi ligger på 1,1 euro, hvilket er i omegnen af vores kursmål.