Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.11.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager Reaktorin Akkumulér-anbefaling og kursmål på 8,3 EUR. Reaktors omsætning i Q3 lå en smule under vores forventninger, men den operationelle effektivitet løftede det justerede EBIT klart over vores estimat. Vi foretog kun marginale revisioner af vores estimater. Vi estimerer en stærk eksekvering i en sektorsammenhæng for strategiperioden, men vores estimater ligger dog under selskabets målsætninger. Aktiens værdiansættelse (2026e P/E 11x) er efter vores investeringsbetragtning i det mindste attraktiv, og indfrielsen af undervurderingen forudsætter løbende dokumentation for udviklingen i Software Product business. Vores nyligt publicerede og fortsat yderst aktuelle omfattende analyse af Reaktor kan læses her.

Omsætningen voksede langsommere end ventet i Q3

Omsætningen voksede organisk med 3 % til 28 MEUR og lå dermed en smule under vores estimat på 29 MEUR, men væksten var bedre end sektorens vækst (Q2'26 −3 %). På segmentniveau skyldtes afvigelsen forretningsområdet Technology Solutions og baseret på vores beregninger en langsommere udvikling i omsætning pr. medarbejder end ventet. Geografisk kom væksten i Q3 praktisk talt udelukkende fra USA. Overordnet set var omsætningsudviklingen moderat, men ikke på målniveau, hvilket efter vores opfattelse afspejler IT-servicemarkedets fortsat krævende efterspørgselsmiljø og manglen på licenssalg.

Den operationelle effektivitet ansporede dog til en indtjeningsoverraskelse

Det justerede EBIT var 2,5 MEUR (8,9 % af omsætningen) og oversteg vores forventning på 2,0 MEUR klart, selvom det blev lavere end den stærke sammenligningsperiode. Uden den engangspost fra Business Finland, som vi har korrigeret for, ville det justerede EBIT have været 3,2 MEUR (11,3 %). På segmentniveau trak den operationelle effektivitet i forretningsområdet Technology Solutions, som var stærkere end ventet på omkostningssiden, resultatet over vores forventninger. Investeringsfasen for Software Product business var igen i gang som forventet og begrænsede rentabilitetsudviklingen. Længere nede i resultatopgørelsen blev resultatet for Reaktor Ecosystem-associerede selskaber en smule lavere end vores forventninger, og finansieringsomkostningerne var lidt større end vores estimater. Det justerede resultat pr. aktie var således 0,08 EUR, hvilket var en cent under vores estimat.

Vi estimerer fremragende eksekvering i en sektorsammenhæng

Reaktors Q3 var overordnet set i overensstemmelse med vores forventninger (blød omsætning og bedre resultat), og vi foretog kun marginale revisioner af vores estimater. Vi estimerer, at Reaktor vil vokse meget stærkt i det indeværende år (13 %), og at rentabiliteten vil være på sektorens topniveau (justeret EBIT-% 13 %). I de kommende år venter vi, at væksten aftager en smule, og at rentabiliteten forbliver stærk. Dermed forventer vi, at selskabet i strategiperioden vil ligge på et i en sektorsammenhæng fremragende niveau på 20 målt med vores lancerede 20-regel (organisk vækst-% + EBITA-%). I forbindelse med børsnoteringen indsamlede selskabet midler, hvilket kombineret med et stærkt pengestrøm samt gearing muliggør "organiske" investeringer og/eller virksomhedsovertagelser på et omsætningsniveau på godt 100 MEUR i strategiperioden. Reaktors væsentligste risici er knyttet til udvanding af den fremragende ekspertise og arbejdsgiverprofil på den ene eller anden måde samt til disrup-tionsrisikoen fra kunstig intelligens.

Aktiens værdiansættelse er i det mindste attraktiv

Med sin investeringsprofil er Reaktor en indtjeningsvækster. Med de anvendte værdiansættelsesmetoder (værdiansættelsesmultipler 2026e P/E 11x og EV/EBIT 7x, relativ værdiansættelse ~30 % under sammenlignelige selskaber, sum-of-the-parts 8,9 EUR, pengestrømsberegning 9,4 EUR og aktiens afkastforventning ~15 %) ligger spændviddet for aktiens fair værdi mellem 8–9,5 EUR. På grund af Software Product business' store indflydelse på resultatet og de endnu spinkle dokumentationer for konkurrenceevnen anvender vi den nedre del af intervallet. Efter vores investeringsbetragtning prissætter markederne i øjeblikket primært det stabile og forudsigelige Technology Solutions-forretningsområde samt Ecosystem-forretningen, mens det mulige resultat fra Software Product business til den nuværende kurs kommer til under halvt i forhold til vores basisscenarie. Som drivkraft for en opadrettet korrektion af denne tydelige undervurdering vil der efter vores vurdering fungere løbende dokumentation for udviklingen i Software Product business, hvortil en videreførelse af indtjeningsniveauet for allerede 2026e bør være tilstrækkelig.