Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 26.10.2026, 06.41 GMT. Giv feedback her.

Vi indleder dækning af Reaktor med en akkumulér-anbefaling og et kursmål på 8,3 EUR. IT-service- og teknologiselskabet Reaktor blev børsnoteret for tidlig sommer og indsamlet samtidig midler til investeringer. Selskabets centrale konkurrencefordel er bygget op omkring fremragende kompetencer og kultur. Forretningsmodellen er interessant og omfatter mere moden og stabil forretning, en stærkere skalerbar softwareproduktforretning samt en VC-fondslignende forretning, som alle har synergier med hinanden. Dermed adskiller selskabet sig på adskillige måder fra mange af sektorens peers. Vi estimerer stærk eksekvering i sektorens kontekst i strategiperioden, men vores estimater ligger dog under selskabets målsætninger. Aktiens værdiansættelse er i det mindste attraktiv set fra flere synsvinkler, men den endnu tidlige softwareproduktforretning holder igen på den største købelyst.

En anderledes og interessant forretningsmodel bygget op omkring fremragende kompetencer

Reaktors centrale konkurrencefordel er bygget op omkring selskabets fremragende medarbejderes kompetencer og kultur. Selskabet har tre forretningsområder, der har klare synergier imellem sig. Teknologiløsningsforretningen er kernen i det hele, det mest modne og største forretningsområde, som er bygget op omkring stærke kompetencer inden for otte brancher. Softwareproduktforretningen, der er baseret på egne kernekompetencer, er den nyeste, selvom kompetencerne er blevet udviklet i allerede ti år. Dette forretningsområde har det største vækst- og rentabilitetspotentiale, men forretningens historik er endnu tynd. Reaktor Ecosystem-venture-forretningen er efter vores holdning en meget interessant VC-/PE-lignende fond, som har en god historik og fremragende forudsætninger for yderligere værdiskabelse.

I strategiperioden søges der især beviser for softwareproduktforretningens konkurrencedygtighed og udvikling

Reaktor stiler mod at bevæge sig væk fra at være et rådgivningsdrevet selskab og mod at blive et alsidigt teknologikonglomerat, hvor den højtjenende softwareproduktforretning vokser side om side med den stabile teknologiløsningsforretning. Selskabet har adskillige vækstdrivere, og Reaktor søger den kraftigste vækst i softwareproduktforretningen, som har et stærkt skaleringspotentiale. De finansielle målsætninger er specifikke for de enkelte forretningsområder og ambitiøse. Vores estimater ligger under målsætningerne og kræver efter vores holdning yderligere beviser og støtte fra en bedre markedsrabat for at blive indfriet.

Vi estimerer fremragende eksekvering fra Reaktor i de kommende år i sektorens og 20-reglens kontekst

Vi estimerer, at Reaktor vil vokse meget stærkt i det indeværende år (15 %), og at rentabiliteten vil være i toppen af sektoren (just. EBIT-% 13 %). I de kommende år venter vi, at væksten aftager lidt, og at rentabiliteten forbliver stærk. Dermed venter vi, at selskabet i strategiperioden vil ligge på et fremragende niveau på 20 i sektorens kontekst målt med vores lancerede 20-regel (organisk vækst-% + EBITA-%). I forbindelse med børsnoteringen indsamlede selskabet også midler, og dette bør i kombination med et stærkt pengestrøm samt gearing muliggøre ”organiske” investeringer og/eller virksomhedskøb på knap 100 MEUR i strategiperioden. Reaktors centrale risici er knyttet til udvanding af de fremragende kompetencer og medarbejderimaget på den ene eller anden måde samt risikoen for AI-disruption.

Aktiens værdiansættelse er i det mindste attraktiv

Med sin investeringsprofil er Reaktor en indtjeningsvækster. Med de af os anvendte værdiansættelsesmetoder (værdifastsættelsesmultipler 2026e P/E 11x og EV/EBIT 7x, relativ værdiansættelse ~30 % under peers, sum-of-the-parts 8,9 €, pengestrømsberegning 9,2 €, afkastforventning ~15 % samt EV/omsætning-multiplen og 20-reglen 8 €) bevæger aktiens dagsværdiinterval sig mellem 8–9,5 EUR. På grund af softwareproduktforretningens store indtjeningspåvirkning og endnu tynde beviser for konkurrencedygtighed anvender vi den the nedre del af intervallet. Efter vores holdning prissætter markedet i øjeblikket primært teknologiløsningsforretningen samt Ecosystem-forretningen, mens det mulige resultat fra softwareproduktforretningen fås til halvt pris til den nuværende kurs. Således vil de fortsatte beviser for softwareproduktforretningens udvikling efter vores vurdering fungere som katalysatorer, der indsnævrer den tydelige undervurdering.