Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 24.8.2026, 05.10 GMT. Giv feedback her.

Rapalas andet kvartal var stærkt, drevet af Nordamerika og andre markedsområder. Resultatet for første halvår ligger inden for guidance-intervallet, men andet halvår er mere udfordrende for Rapala end første halvår, og stigende marketinginvesteringer forventes at tynge rentabiliteten. Vi justerer vores kursmål til 1,6 EUR (tidligere 1,55 EUR), men opdaterer vores anbefaling til reducer (tidligere akkumulér) efter aktiekurs rallyet.

Nordamerika drev stærk vækst

Rapalas omsætning i Q2 steg 9 % til 65 MEUR, hvilket oversteg vores estimat på 64 MEUR. Den imponerende vækst var drevet af Nordamerika og "andre" markedsområder, som opvejede svagheden i Europa. Ifølge selskabet fortsatte de nye Crush City-blødagn at vokse på alle vigtige globale markeder.

Rapalas sammenlignelige EBIT på 5,7 MEUR oversteg vores estimat på 4,4 MEUR. Salgsvækst på åbentvandsfiskerimarkederne, en højere salgsmargin og lavere driftsomkostninger drev selskabets resultatforbedring. Den rapporterede EBIT var særligt stærk, da selskabet indregnede poster, der påvirkede sammenligneligheden, på 2,5 MEUR, hvilket oversteg vores estimater, relateret til refusioner af amerikanske IEEPA-toldafgifter. Skattesatsen i første halvår var dog højere end forventet, hvilket begrænsede nettoresultatets udvikling i forhold til vores forventninger. Ved udgangen af kvartalet udgjorde netto rentebærende gæld 60 MEUR (ekskl. et hybridlån på 25 MEUR). Netto rentebærende gæld/justeret EBITDA-forholdet var 2,5x ved udgangen af rapporteringsperioden, drevet af forbedret rentabilitet, hvilket er et kontrolleret niveau.

Resultatet for første halvår svarer allerede til guidance-niveauet

Rapala forventer, at årets sammenlignelige EBIT vil være 12-14 MEUR (2025: 8,4 MEUR). Den sæsonmæssigt stærke første halvårs sammenlignelige EBIT på 13,5 MEUR ligger allerede inden for det opdaterede guidance-interval for hele året. Selskabet forventer derfor ikke indtjeningsvækst i det sæsonmæssigt svagere andet halvår (H2), hvilket delvist skyldes normaliseringen af marketinginvesteringer fra et usædvanligt lavt niveau i første halvår. Vores estimat for årets sammenlignelige EBIT ligger i den øvre ende af guidance-intervallet på 13,4 MEUR.

Selskabet forventer en neutral eller let positiv effekt på sine udsigter fra toldændringen i USA i slutningen af juli. I forbindelse med rapporten har vi hævet vores EBIT-estimater for de kommende år med 3-5 %, hvilket afspejler en lidt bedre vækstforventning end tidligere. For Rapala følger gode år typisk hinanden, da distributørernes lagerniveauer normaliseres. For resultatudviklingen i de kommende år er det dog afgørende, at den stærke efterspørgsel i Nordamerika ikke er en engangsforeteelse, og at efterspørgslen i Europa, som har lidt under hedebølger i indeværende år, genoprettes.

Turnaround-historien skrider lovende frem, men det gode er allerede indregnet i prisen

Rapalas omsætnings- og balancebaserede værdiansættelsesmultipler er moderate for et forbrugsvarefirma med gode brands, og aktien handles til en betydelig nedskrivning i forhold til sammenlignelige selskaber baseret på disse målinger. Dette skaber et opadgående potentiale for aktien, hvis selskabet fortsat kan øge sin relative rentabilitet tættere på andre børsnoterede forbrugsvarefirmaer. Rapala har potentiale til forbedring, men det har historisk set været udfordrende at realisere dette. Med vores nuværende estimater er den EBIT-baserede værdiansættelse høj for indeværende år, men bliver neutral med den forventede resultatforbedring næste år. Vi anbefaler dog forsigtighed på grund af den resultatforbedring, som estimaterne forudsætter, og de begrænsninger, som balancepositionen medfører. Rapalas P/E-multipler, der tager højde for hybridlånets renter, er derimod høje ifølge vores estimater, indtil selskabet kan sænke sine finansieringsomkostninger ved at refinansiere sin balance.