Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 15.5.2026, 05.15 GMT. Giv feedback her.

Rapalas Q1 resultat var stærkt, drevet af Nordamerika. Rapalas tal for årets første kvartal er dog skrøbelige over for timingfaktorer, hvilket gør det vanskeligt at analysere indtjeningsniveauets holdbarhed og timingfaktorerne, når man vurderer Q1-tallene. Vi har hævet vores estimater, og som følge heraf opdaterer vi vores kursmål til 1,25 EUR (tidligere 1,1 EUR). Med vores estimater for de kommende år virker den indtjeningsbaserede værdiansættelse stadig stram (2026-2027 EV/EBIT 13-12x), hvilket sammen med den gearede balance efterlader aktiens risiko/afkast utilstrækkelig i vores øjne. Vi gentager derfor vores Reducér-anbefaling.

Meget stærk udvikling i Nordamerika

Rapala offentliggjorde sin første forkortede forretningsgennemgang. Det var særligt udfordrende at sætte forventninger til Q1, da der ikke var sammenligningstal eller visibilitet for kvartalsvise udsving tilgængelige. Derfor fokuserer vi på udviklingen i forhold til sammenligningsperioden. Rapalas Q1-omsætning steg med 6 % og landede på 69,5 MEUR. Med sammenlignelige valutakurser var væksten endda 13 %. Væksten var særligt stærk i Nordamerika, hvor omsætningen steg med 8 % (20 % med sammenlignelige valutaer). Udviklingen blev understøttet af en stærk efterspørgsel efter succesfulde nye produkter, såsom CrushCity bløde plastagn og Sufix fiskeliner, samt prisstigninger relateret til told og genopfyldningssalg drevet af vinterfiskesæsonen. Udover Nordamerika opnåede selskabet også sund vækst i Europa og resten af verden. Stærk vækst og omkostningsstyring muliggjorde en stærk indtjeningsvækst, og den sammenlignelige EBIT steg til 7,8 MEUR (Q1'25: 5,6 MEUR). Rapalas rentebærende netto gæld udgjorde 77,7 MEUR ved udgangen af kvartalet (Q1'25: 72,6 MEUR), hvilket er et højt niveau på 4,6x i forhold til de seneste 12 måneders rapporterede EBITDA. Den gearede balance øger efter vores mening selskabets risikoprofil og begrænser samtidig evnen til at investere i vækst.

Guidance lover bedre resultater, kommentarer forsigtige

Rapala gentog som forventet sin guidance om stigende sammenlignelig EBIT og kommenterede, at selskabet er forsigtig med hensyn til fremtiden på grund af geopolitisk volatilitet og inflationspres forårsaget af stigende oliepriser. Baseret på CEO'ens kommentarer skyldes det stærke Q1 delvist timingfaktorer, selvom selskabet ikke har præcis visibilitet over omfanget af disse. På baggrund af den stærke Q1-rapport har vi hævet vores EBIT-estimater for de kommende år med 13-34 %, selvom revisionerne primært vedrører årene 2026-2027. De kommende kvartaler vil vise, i hvilket omfang de stærke Q1-tal skyldes ordretiming. Rapala har i længere tid underpræsteret i forhold til potentialet i sine brands, hvilket i vores øjne skaber forudsætninger for en bedre indtjeningsevne gennem strømlining af forretningen. Med henblik på en turnaround-historie anser vi det dog for kritisk, at selskabet kan levere løbende beviser på en positiv indtjeningsudvikling for at imødekomme de strammere covenants i sine finansieringsbetingelser.

Beviserne taler endnu ikke for at tage risici

Rapalas omsætnings- og balancebaserede værdiansættelsesmultipler er moderate for et forbrugsvarefirma med gode brands, og aktien handles til en betydelig nedskrivning i forhold til sammenlignelige selskaber baseret på disse målinger. Dette skaber et opadgående potentiale for aktien, hvis selskabet er i stand til at øge sin relative rentabilitet tættere på andre børsnoterede forbrugsvarefirmaer. Selskabet har potentiale, men det har historisk set været udfordrende at realisere det. Med vores nuværende estimater er den indtjeningsbaserede værdiansættelse stram for de kommende år (2026-2027 EV/EBIT: 13-12x), når man tager højde for den betydelige indtjeningsforbedring, som estimaterne forudsætter, og de begrænsninger, som balancen sætter for udbytteudbetalinger. P/E-multiplerne, der tager højde for hybridlånets renter, er derimod meget høje.