Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 30.10.2026, 05.06 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Modular Finance, 6 analytikere (konsensus)

Vi hæver Qt's kursmål til 41 euro (tidl. 38 EUR) og gentager vores akkumulér-anbefaling. Omsætningen i Q3 oversteg vores forventninger takket være et stærkt salg af udviklerlicenser, og rentabiliteten korrigeret for engangsposter lå på et godt niveau. Vi foretog blot mindre præciseringer af vores estimater, men rapporten bekræftede efter vores opfattelse, at Qt er på rette vej i henhold til vores estimater mod næste års indtjeningsheltsprang. Dermed lægger vi i vores investeringsbetragtning nu en anelse mere vægt på de kommende års indtjeningsvækst, som vil gøre aktierværdiansættelsen fortsat moderat, hvis den realiseres (2027e EV/EBITA 12x).

Udviklerlicenser trak det operationelle resultat op over forventningerne

Qt's omsætning i Q3 voksede med 27,0 % (valutajusteret 26,0 %) til 51,7 MEUR og oversteg tydeligt både vores (46,4 MEUR) og konsensus' (48,3 MEUR) forventninger. Opkøbet af IAR understøttede væksten som forventet, men salget af nye udviklerlicenser voksede hurtigere end vores forventninger, især i EMEA-regionen. Ifølge selskabet var væksten ikke baseret på længere kontrakter, idet andelen af flerårige kontrakter af omsætningen var mindre end i sammenligningsperioden. EBITA steg til 5,7 MEUR og oversteg tydeligt vores estimat på 4,7 MEUR (konsensus: 6,2 MEUR), selvom kvartalet var belastet af omstruktureringsomkostninger på 5,3 MEUR. Korrigeret for engangsposter var EBITA-marginen 21,3 %. Ifølge selskabet er omstruktureringsomkostningerne nu fuldt bogført, og besparelser på cirka 20 MEUR er fortsat på vej til at blive realiseret.

Næste års resultatheltsprang ser en anelse mere sandsynligt ud

Qt gentog som forventet sine forventninger (valutajusteret omsætningsvækst på mindst 10 % og en EBITA-margin på mindst 15 %), hvilket vi fortsat finder forsigtige. Vi foretog blot mindre finjusteringer af vores estimater i det store hele, og vi venter nu en valutajusteret vækst på 13 % og en EBITA-margin på 21,4 % for det indeværende år. For 2027 venter vi en omsætningsvækst på 7 % og en stigning i EBITA-marginen til 30,8 %. Resultatforbedringen er baseret på omkostningsbesparelser, bortfald af engangsposter og at overgangen til IAR's abonnementsmodel vender til medvind. Markedssituationen ser fortsat ud til gradvist at forbedre sig, selvom situationen varierer på tværs af forskellige kundesegmenter. Qt oplyste, at det forventer, at alle dets produktgrupper vil vokse organisk næste år. For kerneforretningen, der er bygget op omkring Qt''s softwareudviklingsplatform, stiler selskabet efter en langsigtet organisk vækst på cirka 10 %, og for Squish-testforretningen samt IAR anslår det væksten til at være cirka 20 % i de kommende år. Hvis de realiseres, indikerer vækstambitionerne en stærkere udvikling end vores estimater (2027e-2028e: 7-8 %). Ifølge selskabet er brugen af kunstig intelligens i indlejrede systemer fortsat velovervejet og har ikke kunnet ses på antallet af udviklerlicenser, som kunderne fornyer. På længere sigt forventer selskabet, at kunstig intelligens vil sænke tærsklen for at bruge Qt og udvide dets potentielle marked. Selskabets kommentarer understøtter efter vores opfattelse vores holdning om, at den største påvirkning af kunstig intelligens for Qt vil rette sig mod prisstrukturen, og selve forretningen virker ikke truet på nuværende tidspunkt. Selskabet har til hensigt at overgå til forbrugsbaseret prissætning forsigtigt og omsætningsneutralt, men implementeringen og timingen af ændringen er fortsat åbne.

Værdiansættelsen er fortsat moderat, hvis de kommende års indtjeningsvækst forudsætter realisering

Hvis næste års resultatheltsprang realiseres, er Qt's EV/EBITA-multipel på vores estimater cirka 12x. Efter vores opfattelse er niveauet moderat, og afhængigt af selskabets vækstforventninger kan en neutral multipel på mellemlang sigt efter vores opfattelse være cirka 13-16x. Vores DCF-model (42 €/aktie) og scenarier frem mod 2029 indikerer desuden fortsat en moderat prissætning. Samlet set er aktiens risici-afkast-forhold efter vores opfattelse fortsat i orden, selvom Qt's aktie allerede er kommet sig markant over årets lavpunkter. En central risiko forbliver tilbageslag i genoplivningen af væksten, da det gode afkastkrav forudsætter, at selskabets resultat tager det niveauforløb, vi estimerer for næste år.