Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 7.8.2026, 04.30 GMT. Giv feedback her.

Vi hæver kursmålet for Qt til 38 EUR (tidligere 32 EUR) og opjusterer anbefalingen til "akkumuler" (tidligere "køb") efter aktierallyet. Q2-regnskabet overgik vores forventninger og indikerer, at modvinden på markedet gradvist aftager. Selvom tegnene er foreløbige, er visibiliteten for Qt's tilbagevenden til bæredygtig indtjeningsvækst efter vores mening forbedret en smule. Med vores opjusterede estimater er aktiens værdiansættelse (2026e-2027e EV/EBITA 17x-10x) stadig moderat, og vi ser fortsat opadgående potentiale, når indtjeningsvæksten tager til, selvom aktierallyet allerede har korrigeret den største værdiansættelseskløft på kort sigt.

Markedet viser endelig tidlige tegn på liv

Qt's omsætning i Q2 overgik tydeligt både vores (56,6 MEUR) og konsensus' forventninger og voksede med 19,6 % (valutajusteret +20,9 %) til 61,3 MEUR. IAR-opkøbet understøttede væksten, men væksten var også drevet af et godt nysalg og en stærk præstation i EMEA-regionen. Rapporten var den første i to år, hvor svagheden i markedssituationen ikke var særligt fremtrædende. EBITA i Q2 steg til 9,3 MEUR (15,1 % af omsætningen) takket være driftsmæssig gearing, hvilket tydeligt overgik vores (6,7 MEUR) og konsensus' estimat. Den årlige tilbagevendende omsætning (ARR), som mere stabilt afspejler selskabets forretning, voksede også med 2,9 % sammenlignet med udgangen af Q1'26, dog delvist understøttet af IAR's licensændring.

Omkostningsbesparelser vil snart give indtjeningsvæksten et løft, men væksten begynder også at vende tilbage

Efter Q2 hævede vi vores estimater for omsætning og EBITA med 2-4 % og 4-7 % for de kommende år. Qt gentog som forventet selskabets guidance for indeværende år (valutajusteret omsætningsvækst >10 %, EBITA-margin >15 %), selvom der kan være grund til at hæve guidance yderligere senere på året. Vi forventer nu en valutajusteret omsætningsvækst på 12 % og en EBITA-margin på 21,9 % for 2026, baseret på den ikke-organiske vækst fra IAR-opkøbet og omkostningsbesparelser fra omstruktureringsprogrammet. For de kommende år forventer vi en årlig omsætningsvækst på 7-8 % og en EBITA-%-margin på 31-33 % efter implementering af omkostningsbesparelserne. Baggrunden for vores estimater er, at vi ser en fortsat udbredelse af moderne digitale brugergrænseflader, og at der stadig er et betydeligt potentiale for udvidelse af brugen af Qt's produktportefølje, der er udvidet med IAR-opkøbet, blandt selskabets kunder. Vi har heller ikke identificeret stærke trusler mod Qt på markedet for softwareudviklingsværktøjer til indlejrede systemer. Med den nuværende information ser vi heller ikke kunstig intelligens som en dramatisk trussel mod selskabets konkurrenceposition eller langsigtede strategiske position, og selskabets langsigtede vækstforventninger er efter vores mening stadig intakte. På kort sigt vurderer vi også, at markedets forsigtighed gradvist vil aftage, og at investeringer i produktudvikling vil tage til i moderat vækst efter spareperioden.

Værdiansættelsen er stadig attraktiv, hvis selskabet fortsætter med at tage de skridt, vi forventer, mod bæredygtig indtjeningsvækst

Q2-regnskabet fjernede efter vores mening de fleste af de AI-relaterede bekymringer, der var opstået tidligere på året i forbindelse med prisfastsættelsen af Qt's aktie. EV/EBITA-multiplerne for 2026-2028 er nu 17x, 10x og 8x ifølge vores estimater. Især for 2027-28 ser vi et klart opadgående potentiale i multiplerne, hvis den omsætningsvækst, der er afgørende for fortsat indtjeningsvækst, viser sig at være bæredygtig. I et godt scenarie kan vores nuværende estimater også vise sig at være for konservative, og det opadgående potentiale i multiplerne kan være betydeligt. Efter selskabets svage udvikling de seneste år mener vi, at det stadig er berettiget at opretholde en vis sikkerhedsmargin i værdiansættelsesmultiplerne, selvom risikoniveauet efter vores mening faldt en smule med Q2-regnskabet. Vores opdaterede DCF-model (38 EUR/aktie) indikerer også, at aktiens nuværende prisfastsættelse (32,46 EUR) er moderat. Samlet set ser vi aktiens risiko-afkastforhold som attraktivt. En central risiko forbliver nye tilbageslag på vejen mod øget vækst, hvilket igen kunne afspore selskabets indtjeningsvækst, især efter 2027.