Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 2.11.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Vi sænker vores kursmål for QPR til 0,40 euro (tidl. 0,45 EUR) og gentager vores Sælg-anbefaling. Selskabets Q3 forløb i det store hele som forventet blødt, selvom omsætningen blev mindre end vores estimat primært på grund af manglende licenssalg. Vi har sænket vores omsætningsestimater for de kommende år, især hvad angår SaaS-væksten, da trenden for SaaS-omsætning endnu ikke er vendt efter tabet af kunder. Med vores estimater er aktiens værdiansættelse fortsat i den høje ende (2026e-2027e EV/S 1,7x-2,0x). En holdbar værdiskabelse kræver mange flere succeser på salgsfronten.

Omsætningen blev mindre end vores estimat på grund af manglende licenssalg

QPR's omsætning i Q3 faldt med 26 % til 1,09 MEUR og blev mindre end vores estimat på 1,31 MEUR. Størstedelen af afvigelsen skyldtes softwarelicenser, hvor der i modsætning til sammenligningsperioden stort set ikke var nogen indtægter i kvartalet. Licenssalg er uregelmæssigt af natur, så udsving i et enkelt kvartal er ikke i sig selv en overraskelse. SaaS-omsætningen faldt med 9 % til 0,63 MEUR som følge af ophøret af to større kundekontrakter, hvilket var en anelse under vores estimat. I forhold til det foregående kvartal faldt SaaS-omsætningen med 2 %, så nysalget var endnu ikke tilstrækkeligt til at vende trenden. Omsætningen fra vedligeholdelsestjenester (-21 %) faldt også mere end vores estimater som følge af kundeafgang på ældre produkter og salget af Metrics-rettighederne. Ifølge selskabet er markedssituationen fortsat udfordrende, og kundernes beslutningsprocesser er langsomme.

Resultatet var kun en anelse lavere end vores forventninger, og balansesituationen er stabil

QPR's EBITDA i Q3 var 0,15 MEUR (Q3'25: 0,30 MEUR) og lå en smule under vores estimat på 0,21 MEUR. Den lille indtjeningsskuffelse skyldtes en lavere omsætning end forventet, men takket være stram omkostningsstyring opvejede en lettere omkostningsstruktur end vores forventninger afvigelsen. Pengestrømmen fra driften var negativ i Q3 (-0,45 MEUR), men i januar-september var den positiv (0,62 MEUR) understøttet af engangsindtægten fra Metrics-transaktionen. Den forenklede rapport indeholdt ikke en balance, men i lyset af kassebeholdningen ved udgangen af Q2 (1,40 MEUR) og den unyttede trækfacilitet (0,5 MEUR) er likviditeten efter vores vurdering fortsat stabil. Selskabet oplyste derudover, at det er gældfrit ved årets udgang. QPR's finansielle stilling tillader dog ikke ret kraftige vækstinvesteringer.

Guidance uændret, vores omsætningsestimater faldt

QPR gentog sin guidance om, at SaaS-omsætningen i år vil forblive lavere end niveauet året før, og at EBITDA vil være positivt og bedre end året før. Takket være årets første delers engangsindtægning fra Metrics forventer vi, at resultatforventningerne vil blive opfyldt med stor sandsynlighed. Ifølge selskabet har dets nye kunstig intelligens-løsninger, såsom den nyligt lancerede QPR AI Agent Mining for Snowflake, modtaget en positiv modtagelse, og henvendelserne fra store internationale virksomheder er steget tydeligt. Vi finder produktudviklingens retning fornuftig, men interessen afspejles endnu ikke i omsætningen, og på grund af de lange salgscyklusser vil det tage tid for den at blive til aftaler. Vi sænkede vores omsætningsestimater for de kommende år med 4-10 %, da vores estimat tidligere forventede en forbedret trendkurve for SaaS-væksten allerede i de kommende kvartaler. Vores resultatestimater faldt kun en anelse, da vi forventer, at selskabet fortsætter den stramme omkostningsstyring.

Risiko/afkast-forholdet er i øjeblikket ikke tiltrækkende

Med vores estimater er aktiens omsætningsbaserede værdiansættelse (2026e-2027e EV/S 1,7x-2,0x) efter vores opfattelse stram i forhold til den kombination af afdæmpet vækst og rentabilitet, som vi estimerer for de kommende år. Selskabets vækst skal bringes i en helt anden position, for at man kan begrunde et opadgående potentiale i værdiansættelsen. Efter Q3 er visibiliteten i forhold til at accelerere væksten fortsat svag, og selskabet bør være i stand til at levere markant flere beviser fra salgsfronten på at vinde nye aftaler. Selskabets moderate finansielle stilling skaber desuden sine egne udfordringer for at sætte skub i væksten. Samlet set er risiko/afkast-forholdet i øjeblikket ikke tiltrækkende for aktien.