Puuilo Q4'25 preview: Fokus på indeværende års udsigter

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 18.3.2026, 05.10 GMT. Giv feedback her.

Puuilo offentliggør sin Q4-regnskabsmeddelelse onsdag den 25. marts omkring kl. 08.30. Vi estimerer, at selskabets indtjening er steget som følge af udvidelsen af butiksnetværket. Vi vurderer, at selskabet vil foreslå et solidt udbytte og give guidance for regnskabsåret 2026, der indikerer indtjeningsvækst. Vi anser aktiens risiko/afkast for at være meget attraktivt på grund af den moderate værdiansættelse. Efter et betydeligt kursfald opjusterer vi vores anbefaling til Køb (tidligere Akkumulér). Samtidig justerer vi kursmålet til 14 EUR (tidligere 14,5 EUR) som følge af mindre nedjusteringer.

Omkostningspres begrænser skalering af vækst

Vi estimerer, at Puuilos Q4-omsætning er vokset med 15 % til 99 MEUR, hvilket er i tråd med konsensus. Vi forventer, at væksten primært er drevet af nye butikker (+7 år/år). Vi vurderer, at antallet af kunder i sammenlignelige butikker også har udviklet sig positivt, men vi forventer, at den gennemsnitlige transaktionsværdi fortsat har været under pres, da forbrugernes forsigtighed har styret forbruget mod mere prisvenlige alternativer. Derfor estimerer vi, at væksten i den sammenlignelige omsætning vil ligge en smule under de historiske gennemsnit (~5 %).

Vi estimerer, at det justerede EBITA-resultat er steget til 15,6 MEUR i Q4. Vores estimat ligger på et cirka-niveau med konsensus (~15,8 MEUR). Den rentabilitet, vi estimerer (15,8 % vs. Q4’25: 16,6 %), tynges af omkostninger forårsaget af det hurtigt udvidede butiksnetværk. Omkostningspresset mindskes dog sandsynligvis af det fortsat stigende salg af profitable egne varemærker. Vi forventer, at finansieringsomkostningerne er steget på grund af øget finansiel gæld og leasingforpligtelser. Vi vurderer, at skatterne er steget i takt med indtjeningsniveauet. Derfor estimerer vi, at EPS er vokset i samme takt som EBIT til 0,13 EUR, hvilket er i tråd med konsensus. Vi vurderer, at selskabet vil foreslå et udbytte på 0,52 EUR pr. aktie (konsensus 0,55 EUR), hvilket svarer til en stigning i forhold til basisudbyttet på 0,46 EUR (0,70 EUR inkl. ekstraudbytte) i 2024. 

Guidance og erobringen af Sverige i fokus for rapporten

Vi har justeret vores estimater en smule ned på grund af forskelle i butiksåbninger inden for kvartalerne (åbninger er vægtet mod H2). Derudover flyttede vi en butiksåbning et år frem. Vi indtog også en mere forsigtig holdning til den forventede udvikling i den finske økonomi og tilføjede omkostninger relateret til selskabets internationalisering.

Vi forventer, at selskabet vil udstikke forventninger om stærk vækst og god rentabilitet for det indeværende år. Når vi ser på vores estimater og konsensusestimater, kunne guidance-intervallerne for 2026 være 465-525 MEUR for omsætningen og 80-90 MEUR for justeret EBITA. Væksten drives af udvidelsen af butiksnetværket, og vi forventer, at selskabet vil åbne mindst 7 nye butikker i løbet af 2026. Vi bemærker, at vækstprocenterne i begyndelsen af året kan være lidt mere moderate, da butiksnetværket i H1 kun vokser med "kun" fem butikker i forhold til sammenligningsperioden (i H1'24 voksede netværket med otte butikker). Vi følger også nøje ledelsens kommentarer om fremskridtene i pilotprojektet i Sverige. Efter vores opfattelse er rekrutteringen af landechefen i den afsluttende fase, og selskabet lovede at give yderligere information om tidsplanerne for pilotbutikkerne i foråret 2026. Vi mener, at de front-loaded omkostninger i forbindelse med internationaliseringen vil belaste rentabiliteten på kort sigt, hvorfor vi forventer, at EBITA-% vil forblive uændret i et par år.

Afkastforventningen er meget attraktiv

Aktiens kortsigtede værdiansættelse er høj, hvilket begrænser aktiens afkastforventning en smule. Dette er dog efter vores mening berettiget på grund af selskabets stærke indtjeningsvækst, hvilket bringer multiplerne ned til meget attraktive niveauer for et selskab med et stærkt kapitalafkast (ROIC ~30 %) (2027-28e P/E 13x og EV/EBIT 11x). Afkastforventningen understøttes af et solidt udbytteafkast på 4-6 %. Vi vurderer derfor, at aktiens afkastforventning allerede er meget attraktiv, hvilket taler for en stærk positiv investeringsbetragtning. DCF-modellen (15,8e) indikerer også, at der er rigeligt med potentiale i aktien.