Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 18.9.2026, 05.17 GMT. Giv feedback her.

Puuilos indtjening med fokus på gør-det-selv-lavprisbutikker er vokset stærkt historisk, og vi vurderer, at udsigterne til en fortsat stigning er gode hjulpet på vej af udvidelsen og modningen af det indre markeds butiksnetværk. Selskabet søger at fortsætte vækststien ved at pilotere sit koncept i Sverige. Udgangspunktet for internationalisering er mindst moderat, men succes vil i den indledende fase kræve investeringer i at øge brandkendtskabet. Aktien virker dyr baseret på den realiserede indtjening, men indtjeningsvækst og udbytteafkast ophæver de dyre multipler, hvorfor vi ser risiko/afkast-forholdet som tilstrækkeligt. Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling og kursmål på 18 EUR.

Eliten inden for lavprisforretninger

Puuilo er en detailhandelsvirksomhed med fokus på lavprisvarer, der opererer i Finland og snart også i Sverige. Selskabets koncept er baseret på "gør-det-selv"-behov, selvom selskabet også sælger andre, ofte ret defensive produktkategorier. Selskabet er vokset stærkt i løbet af sin historie (2010–25 20 % CAGR) og har gjort det yderst rentabelt. Effektiv drift i så vel butikker som administration har sikret selskabet en rentabilitet, der er klart højere end konkurrenternas. Den hurtige vækst har også kunnet ses på markedsandelene, da selskabet i løbet af de sidste fem år har fordoblet sin andel af det finske lavprismarked (2023: 12 %). Selvom selskabet er vokset stærkt historisk set, ser vi fortsat et betydeligt vækstpotentiale understøttet af et modnende butiksnetværk og nye butiksåbninger.

Sverige åbner en ny vækststi, men der er ingen garanti for succes

Selskabet piloterer sit nuværende koncept i Sverige med et netværk på cirka 10 butikker. Puuilos vækst vil i den indledende fase blive drevet af butiksåbninger og senere af modningen af det unge netværk samt konceptets stigende kendthed. Hvis pilotprojektet lykkes, vil det forlænge vækststien langt ind i fremtiden og åbne dørene for resten af Nordeuropa. Puuilo starter dog i en position som underdog. Antallet af konkurrenter og deres butiksnetværk er større i Sverige end i Finland, så vi vurderer, at det vil være udfordrende at finde gode placeringer, og at omsætning i begyndelsen må tages fra nabolandet gennem kampagner. Dette vil tære på marginerne, og vi mener ikke, at man skal forvente store gevinster fra Sverige i denne strategiperiode (2025-2030). Ekspansionen vil øge koncernens omkostningsstruktur, øge usikkerheden i estimaterne og i værste fald svække koncernens fremragende kapitalafkast. Risikoen begrænses dog af en let pilotmodel, som vi vurderer kan tilpasses markedet uden de store vanskeligheder. Vores holdning er dog, at udgangspunktet for succes er mindst moderat, drevet af et koncept, der har fungeret fremragende i Finland. På hjemmemarkedet har selskabet slået alle kendte svenske aktører målt på vækst i markedsandele. I vores svenske estimater bevæger vi os dog foreløbigt frem med en klar sikkerhedsmargin.

Afkastforventningen er tilstrækkelig

Målt på de realiserede indtjeningsbaserede multipler (P/E på 23x og justeret IFRS16 EV/EBIT på 19x) handles selskabet over vores komfortzone. Dette kan dog retfærdiggøres, da vi forventer, at selskabet vil være i stand til at levere en stærk indtjeningsvækst i de kommende år, hvilket vil bringe multiplerne ned på et attraktivt niveau for et vækstselskab af høj kvalitet (2027-28e P/E på 19x og 17x samt justeret IFRS16 EV/EBIT på 15x og 13x). Når man tager vores estimerede indtjeningsvækst, de let forhøjede multipler målt på realiseret indtjening og et udbytteafkast på 5 % i betragtning, lander aktiens samlede afkastforventning på cirka 10 %. Vi anser dette niveau for tilstrækkeligt, og det overstiger lige netop vores afkastkrav, hvilket betyder, at aktiens risiko/afkast-forhold fortsat er tilstrækkeligt. Den værdi pr. aktie på godt 18 EUR, som vores pengestrømsmodel indikerer, signalerer ligeledes et stigningspotentiale og underbygger vores positive holdning til aktien. Vi betragter Puuilo som et af sektorens selskaber af højeste kvalitet, hvis koncept har bevist sin konkurrenceevne i så vel et gunstigt som et udfordrende marked.