Posti Q1'26: Lidt midlertidig modvind

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 30.4.2026, 04.10 GMT. Giv feedback her.

Postis resultatudvikling i begyndelsen af året var svagere end forventet, selvom nogle af de underliggende faktorer ifølge vores vurdering var midlertidige. Vi forventer, at selskabets resultatudvikling vil forbedres mod slutningen af året, og at resultatet vil vende tilbage til vækst i 2027. I lyset heraf og det generøse udbytteafkast anser vi aktiens afkastpotentiale for attraktivt. Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling, men sænker kursmålet til 9,5 EUR (10,0 EUR) på grund af ændringer i estimaterne.

Resultatudviklingen var svag

Postis omsætning i Q1 faldt med én procent. Salget steg inden for både e-handel og distributionstjenester samt lager- og logistiktjenester. Inden for pakkevirksomheden var volumenvæksten drevet af en stærk stigning i forbruger-til-forbruger handel, og inden for lagerforretningen havde selskabet vundet nye, mindre kunder. Omsætningen for posttjenester faldt som forventet på grund af både en strukturel nedgang og en accelereret digitalisering af offentlig post. Selskabets justerede EBIT for Q1 faldt til 6,5 MEUR (Q1'25: 10,5 MEUR), svarende til en rentabilitet på cirka 2 %. Den rapporterede EBIT (9,2 MEUR) blev blandt andet løftet af salgsgevinster fra salg af investeringsejendomme (12 MEUR), hvilket også understøttede selskabets finansielle position og, ifølge vores tese, fremtidig udlodning. Det justerede resultat faldt i alle serviceområder, hvilket vi anser for negativt i forhold til den øgede volumen i de voksende forretningsområder.

Forventninger uændret, vi foretog mindre nedjusteringer

Posti gentog sine forventninger for 2026, hvilket indikerer en omsætning på 1.400-1.500 MEUR (2025: 1.448 MEUR) og en justeret EBIT på 63-79 MEUR (2025: 69 MEUR). I praksis forudsætter forventningerne en udvikling, der svarer til sammenligningsperioden for resten af året. Vi sænkede vores justerede EBIT-estimater for den nærmeste fremtid med cirka 5 %. Nedjusteringerne skyldtes i høj grad et svagere Q1 end forventet. Vores EBIT-estimat for 2026 (65 MEUR) ligger nu i den nedre ende af forventningsintervallet. Vi forventer, at Postis operationelle resultat vil falde fra sammenligningsperioden, hvilket vi vurderer skyldes volumentrykket i posttjenester og øgede koncernomkostninger.

Resultattrenden er i bedring

Vi forventer, at koncernens resultat vil vende tilbage til vækst i 2027. Den primære drivkraft bag indtjeningsvæksten er stigende salg i de voksende segmenter. Udover vækst vil den kombinerede distributionsnetværk for posttjenester samt e-handel og distributionstjenester medføre effektivitetsgevinster, som vi forventer vil forbedre koncernens rentabilitet. Desuden har Posti introduceret en selvbetjeningsmodel for forsendelser, hvor de direkte omkostninger forbundet med forsendelser i de nuværende lavere margin C2C-pakker ifølge vores vurdering vil blive modereret allerede i slutningen af året. Samlet set forventer vi, at koncernens justerede EBIT vil stige med cirka 4 % årligt over de næste tre år. En central risiko for vores estimat er en langvarig konflikt i Mellemøsten, som kunne svække de fundamentale økonomiske forhold og dermed påvirke transport- og logistiksektoren.

Risiko/afkast-forholdet forbliver attraktivt

Vi mener, at Posti handles neutralt baseret på de seneste 12 måneders resultat. Vurderingsmultiplerne for de kommende år (2027e P/E 8x og IFRS 16 justeret EV/EBIT 8x) falder ifølge vores vurdering til attraktive niveauer for et selskab med et godt afkast på kapital (ROCE ~13 %). Ifølge vores investeringsbetragtning warrants den moderate værdiansættelse Postis betydelige nedskrivning i forhold til selskabets vigtigste sammenlignelige selskaber. Aktiens forventede afkast består ifølge vores investeringsbetragtning af cirka 5 % indtjeningsvækst og 10 % udbytteafkast. I dette tilfælde overstiger det samlede forventede afkast (cirka 15 %/år) vores afkastkrav, hvilket gør aktiens risk/reward attraktivt. Vores sum-of-the-parts og DCF-beregninger viser, at aktiens fair value (>10 EUR) ligger over den nuværende kurs, hvilket indikerer potentiale for stigning og warrants vores positive standpunkt.