Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 2.11.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

CoreHW's betydningsfulde designaftale løfter målselskabets indtjenningsniveau og reducerer estimatrisikoen. Vores vurdering af Panostajas aktieværdi er steget, hvilket får os til at løfte kursmålet til 0,33 EUR (tidl. 0,28 EUR). Kursmålet overstiger aktiekursen klart, hvorfor vi ser Panostajas afkastforventning som attraktiv. Vi opgraderer vores anbefaling til øg (tidl. reducer).

CoreHW vandt en betydningsfuld designaftale

Panostaja meddelt i fredags, at dens investeringsevne CoreHW har underskrevet en betydelig designserviceaftale med en international teknologivirksomhed. Aftalen er meget stor i CoreHW's målestok og giver kærkommen visibilitet for selskabets serviceforretning i de kommende år. Vores vurdering er, at aftalen fremrykker den resultatforbedring, vi har estimeret for CoreHW, med flere år.

Aftalens værdi er cirka 17 MEUR, og den gennemføres primært i løbet af årene 2027–2028. Projektet skydes i gang i det inneværende regnskabsår 2026s fjerde kvartal, hvor Panostaja vurderer, at omsætningen vil lande på under en million euro. Projektet forventes afsluttet i løbet af 2029. Det er aftalt med kunden, at projektets nøjagtige indhold og kunden forbliver fortrolige.

CoreHW's værdi steg klart

I anledning af designaftalen har vi opjusteret vores estimater for CoreHW betydeligt. Vi estimerer, at CoreHW's omsætning vil vokse med over 70 % i 2027 til 20 MEUR. På grund af projektets engangskarakter vurderer vi, at omsætningen vil falde i 2029 til cirka 17 MEUR, samtidig med at væksten i andre tjenester og en voksende produktforretning afbøder faldet. Vi estimerer, at CoreHW' চেয়ে resultatet vil stige til højst 2,5 MEUR. Vi betragter dog et resultat på cirka 2 MEUR som et normaliseret niveau, hvilket selskabet efter vores vurdering vil nå allerede næste år. I forbindelse med opdateringen skar vi også i Granos omkostningsstruktur for Q4’26 anført af selskabets omkostningsbesparelser. For øvrigt forblev vores estimater uændrede.

I anledning af de opjusterede estimater er vores vurdering af CoreHW's værdi steget klart (Panostajas andel 9,4 MEUR vs. tidl. 5,9 MEUR). Det pengestrøm, der genereres via projektet, reducerer samtidig CoreHW's netto rentebærende gæld. Dette er positivt for Panostajas aktionær, da den netto rentebærende gæld har ædt en betydelig del af CoreHW's værdi. Den faldende netto rentebærende gæld samt et mere forudsigeligt og stigende indtjenningsniveau reducerer efter vores opfattelse risikoniveauet for både CoreHW og Panostaja. Samtidig anser vi det for muligt, dat CoreHW's vækst frigiver kapital til Panostaja (f.eks. udlodning, tilbagebetaling af lån fra anpartshavere eller exit) med henblik på yderligere investeringer

Panostajas akties risiko/afkast-forhold er på plads

Vi værdiansætter investeringsselskabet Panostaja primært ved hjælp af en sum-of-the-parts-analyse. Vi anvender en høj rabat til NAV på 19 % på Panostaja på grund af den svage afkastshistorik, hvorved vi når frem til vores kursmål (0,33 EUR vs. tidl. 0,28 EUR). Stigningen i vores kursmål er baseret på den steget værdi af CoreHW. I værdiansættelsen fremhæver vi, at vi har været konservktive, da vi vurderede selve investeringsobjekterne, og at der ved virksomhedssalg muligvis også kunne opnås højere værdier. CoreHW og Oscar er steget op ved siden af Grano i porteføljen, og vi ser gode muligheder for, at sidstnævnte kan øge deres værdi i de kommende år. Moderselskabets skrumpede netto kassebeholdning (1 MEUR) begrænser dog Panostajas bevægelser på det ellers aktiverede M&A-marked. Gennem dette ville et frasalg af det største ejerskab, dvs. Grano, frigive yderligere kapital til moderselskabet, mens de andre investeringsobjekter stadig er i en udviklingsfase. Vi ser da også, at Panostajas akties afkastforventning er steget til et attraktivt niveau som følge af det seneste kursfald og det mere gunstige udsyn for CoreHW.