Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.2.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes og Vara Research 7 estimater

Orions Q4-regnskab og hele regnskabsåret var stærke, selvom slutningen af året lå lidt under markedets forventninger. Kvartalet var præget af en milepælsbetaling på 180 MEUR, og justeret for denne forbedredes resultatet med 59 %. Regnskabet bød ikke på store overraskelser eller nyheder, og ændringerne i estimaterne forbliver små. Udbytteforslaget på 1,80 EUR (2024: 1,64) svarede til vores forventninger, og de stærke udsigter for 2026 var kendt allerede før regnskabet. Vi gentager kursmålet på 75 EUR og vores Akkumulér-anbefaling.

Milepælsbetaling på 180 MEUR og Nubeqas stærke vækst drev årets udgang

Orions omsætning i Q4 var 695 MEUR, hvilket svarede til en vækst på 60 %. Omsætningen var lavere end ventet (719 MEUR), men var i tråd med konsensusestimatet. Det samlede billede af regnskabet var positivt, da alle fire største forretningsområder bidrog til væksten. Kvartalets tal var særligt præget af en milepælsbetaling på 180 MEUR fra Bayer baseret på Nubeqa-salget. Justeret for engangsmilepælsbetalinger voksede omsætningen med 18,5 % og udgjorde 514 MEUR, hvilket bedre afspejler udviklingen i kerneforretningen. Nubeqas omsætning i kvartalet var 213 MEUR (+40 % vs. Q4’24). Ifølge selskabet er den gennemsnitlige årlige royaltyprocent nu cirka 25 % af markedssalget, inklusive produktsalg til Bayer, og niveauet vil fortsat stige i takt med salgsvæksten. Hele årets omsætning var 1.890 MEUR (2024: 1.542). Selskabet offentliggjorde allerede i januar forventningerne til 2026 og gentog dem i denne forbindelse. Orion estimerer, at omsætningen vil ligge på 1.900–2.100 MEUR og EBIT på 550–750 MEUR. Forventningerne indikerer, at Nubeqas vækst fortsat vil være stærk i år.

Resultatet voksede stærkt, understøttet af Nubeqa

EBIT i Q4 var 328 MEUR (Q4'24: 93 MEUR), hvilket var 2 % under vores estimat og 6 % under konsensusestimatet. Ifølge vores vurdering skyldtes afvigelsen lavere Nubeqa-indtægter end forventet af markedet samt højere forskningsomkostninger. I sammenligningsperioden var resultatet belastet af nedskrivninger på i alt 41 MEUR. Eksklusive engangsposter voksede EBIT med 59 % og udgjorde 147 MEUR. Indtjeningsvæksten forklares primært af væksten i Nubeqas højprofitable royalty- og produktsalg. Hele årets EBIT var 632 MEUR (2024: 417 MEUR). Udbytteforslaget var 1,80 EUR (2024: 1,64), hvilket også var vores estimat. Udbyttet steg med 9,8 %, hvilket er moderat i forhold til indtjeningsvæksten. Udover udbyttet vil Orion i fremtiden allokere Nubeqas stigende indtægter til udvidelse af R&D-programmet, øgede salgsomkostninger og potentielle virksomhedsovertagelser.

Marginale opjusteringer af estimaterne

Regnskabet indeholdt ingen nævneværdige overraskelser, så vores ændringer i estimaterne forbliver på et mindre justeringsniveau. Vi hæver omsætnings- og resultatestimaterne med 1-3 % baseret på vores opdaterede vurdering af Nubeqas udsigter. Orions forventninger indikerer, at Nubeqas salg fortsat vil opleve stærk vækst i år, hvilket nu afspejles tydeligere i vores estimater. Vi har også justeret vores omkostningsestimater en smule opad baseret på ledelsens indikationer om stigende marketingomkostninger samt fremme og opstart af kliniske studier.

Værdiansættelsen er fortsat attraktiv

Med estimaterne for 2026 er Orions P/E-multipel 19x og EV/EBIT-multipel 15x. Multiplerne er blevet mere moderate både absolut og i forhold til sammenlignelige selskaber (median P/E: 16x og EV/EBIT: 15x). Orions værdiansættelse understøttes fortsat af Nubeqas indtjeningsvækstforventninger og delvist også af et udbytteafkast på 2,8 %. Risk/reward forbliver efter vores mening positiv.