Orion: Nubeqa – ustoppelig fremgang

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 15.1.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Orion offentliggjorde onsdag en prognose for 2026 samt en vurdering af omsætningspotentialet for succesmedicinen Nubeqa mod prostatakræft. Guidancen for omsætningen oversteg vores forventninger, og midtpunktet af indtjeningsguidancen er også højere end vores estimater. Derudover præciserede selskabet Nubeqas langsigtede indtjeningspotentiale til over 1 BEUR. Potentialet er i overensstemmelse med vores estimater (2030). Markedet belønnede aktionærerne med en kraftig stigning i aktien. Vi opjusterer vores estimater på baggrund af de nye oplysninger. I tråd med de opjusterede estimater hæver vi vores kursmål til 75 EUR (tidligere 66 EUR) og gentager vores Akkumulér-anbefaling.

Guidance for 2026 overgik forventningerne

Orion meddelt, at de estimerer en omsætning på 1.900-2.100 MEUR og en EBIT på 550-750 MEUR for 2026. Før meddelelsen var vores estimat for omsætningen i 2026 1.832 MEUR og for EBIT 569 MEUR. Vores vurdering er, at guidance for omsætningen især afspejler Nubeqas fortsat stærke vækst. Salg af blockbuster-lægemidlet ser ud til at accelerere mod sit potentiale hurtigere end forventet, understøttet af nye myndighedsgodkendelser sidste år for en ny indikation i USA og Europa.

Guidance for EBIT har et bredt spænd, men midtpunktet (650 MEUR) er tydeligt højere end vores nuværende estimat. Nubeqa giver en stærk indtjeningsvækst gennem højmarginale royaltybetalinger. På den anden side vil den stigende R&D-omkostninger bremse indtjeningsvæksten i de kommende år. Orion har for nylig påbegyndt fase II-studier med kræftlægemiddelkandidaten ODM-212. Vi forventer desuden offentliggørelse af nye kliniske studier i år.

Nubeqa forventes at generere indtægter i milliardklassen

Udover forventningerne for 2026 gav Orion også et estimat af Nubeqas langsigtede potentiale. Selskabet estimerer, at den årlige Nubeqa-omsætning (inklusive tabletsalg til Bayer og royalties), som selskabet bogfører, har potentiale til at overstige 1 mia. EUR i fremtiden. Dette er baseret på scenarieplanlægning udført med samarbejdspartneren Bayer. Tidligere information om Nubeqas salgspotentiale har i væsentlig grad været baseret på Bayer's salgsestimat fra 2022 (top-salgspotentiale på over 3 mia. EUR, forudsat godkendelser i igangværende studier). Orions omsætningsestimat er på linje med vores langsigtede estimat, da vores estimat for Nubeqas omsætning i 2030 allerede tidligere har været cirka 1,1 mia. EUR.

Estimaterne er igen opjusteret på grund af Nubeqas succes

Vi hæver vores omsætnings- og resultatestimater i lyset af den nye guidance og Bayer's Q3 resultat, som indikerede fortsat stærkt salg af Nubeqa. Nubeqas salg udvikler sig hurtigere mod sit potentiale end forventet, så vores estimat for lægemidlets fulde kommercielle potentiale i begyndelsen af næste årti stiger også en smule. For Orions indtægter betyder dette et potentiale på cirka 1,25 BEUR i begyndelsen af næste årti.

Værdiansættelsesbilledet er uændret på trods af den stigende aktiekurs

Med estimaterne for 2026 er Orions P/E-multipel 20x og EV/EBIT-multiplen 15x. Multiplerne er faldet absolut og i forhold til sammenlignelige selskaber (median P/E: 14x og EV/EBIT: 13x). Orions værdiansættelse understøttes fortsat af Nubeqas langsigtede indtjeningsvækstforventninger og delvist også af et udbytteafkast på 2,4 %. Vi finder ikke værdiansættelsen billig, men Nubeqas udvikling har gentagne gange overrasket, og salgshøjdepunktet kan stadig overraske med sin højde ved årtiets udgang. Vurderingsbilledet ser uændret ud, da aktiens værdi og aktiekurs er steget hånd i hånd.