OmaSp Q1'26: Opmuntrende udvikling i låneefterspørgslen

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 8.5.2026, 04.55 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

OmaSp rapporterede et Q1-resultat, der levede op til vores forventninger. Som følge heraf var ændringerne i estimaterne også ret moderate. Efter vores mening tilbyder aktiens prissætning ikke et tilstrækkeligt attraktivt afkastpotentiale i forhold til vores nuværende vækst- og rentabilitetsestimater. Vi gentager derfor vores Reducér-anbefaling og kursmål på 12,0 EUR.

Ingen væsentlige overraskelser i bundlinjen

OmaSp's Q1-resultat var på linje med vores forventninger. Selvom indtægterne var lidt lavere end forventet på grund af nettorenteindtægterne, opvejede de mere moderate nedskrivninger end forventet denne effekt. Kvaliteten af låneporteføljen fortsatte dog med at forringes. Hvad angår låneporteføljen, var udviklingen efter vores mening en smule mere positiv, da låneporteføljen faldt mere moderat end vores estimat. Selskabet bevilgede flere nye lån i Q1 end både det foregående kvartal og sammenligningsperioden. Baseret på årets første resultater ser det ud til, at selskabet kan vende sin låneportefølje tilbage til vækst hurtigere end vores tidligere forventninger. På trods af dette anser vi stadig vækstforventningerne for at være moderate. Selskabet rørte ikke ved sine forventninger, men forventer stadig, at det sammenlignelige resultat for 2026 vil falde en smule fra sammenligningsperioden.

Stigende renter understøtter et resultat-turnaround

Efter en ret uoverraskende Q1-regnskabsmeddelelse er vores resultatestimater stort set uændrede. Vi har dog justeret vores estimat for udviklingen i årets låneportefølje en smule opad.

Samlet set forventer vi, at OmaSp's resultat vil falde yderligere i 2026 i overensstemmelse med selskabets forventninger. Selvom elimineringen af engangsomkostninger understøtter resultatudviklingen i vores estimater, trækker faldende renter stadig nettorenteindtægterne ned i 2026. Herefter forventer vi, at resultatet vil vende tilbage til vækst takket være yderligere moderate nedskrivninger og stigende renter. Vi estimerer derimod, at væksten i låneporteføljen i de kommende år vil være moderat. Låneporteføljen tynges i vores estimater ud over nedskrivninger af lån, der forfalder til tiden, og som vi vurderer, er udfordrende hurtigt at erstatte med et tilsvarende antal lån med et attraktivt risikoniveau. På længere sigt ser vi en svagere markedsposition og konkurrenceevne i vækstcentre som en udfordring for væksten.

Selvom vi estimerer, at nedskrivningerne vil blive markant mere moderate fra de høje niveauer i 2024-2025, forventer vi, at de vil forblive høje sammenlignet med konkurrenterne på længere sigt, hvilket afspejler vores vurdering af OmaSp's låneporteføljes højere risikoniveau. Vi forventer, at de sammenlignelige omkostninger vil stige ret moderat som følge af inflation og i mindre grad styrkelse af ressourcerne. På grund af det markant højere omkostningsniveau og faldende indtægter i de seneste år, vil egenkapitalforrentningen i vores estimater ligge på et beskedent niveau på 7-8 % i de kommende år. Dette påvirkes naturligvis delvist af selskabets styrkede balance.

Moderat rentabilitetsudsigt trækker ned i værdiansættelsen

Den indre værdi for OmaSp-aktien ifølge vores værdiansættelsesmodeller (balancefaktorer, udbyttediskonteringsmodel) er 10,6-13,9 EUR. I forhold til vores nuværende rentabilitetsestimater er aktiens prissætning efter vores mening endnu ikke tilstrækkelig attraktiv (P/B >0,6x vs. ROE ~7-8 %), og vi ser ingen drivkræfter for en markant højere værdiansættelse, før rentabilitetsudsigterne forbedres. På den anden side har aktien også et opadrettet potentiale, hvis nedskrivningerne falder mere permanent, og låneporteføljen vender tilbage til en klarere vækst. Selskabets risikoniveau er dog stadig højt, da udfordringerne i forbindelse med låneporteføljens kvalitet endnu ikke er sikkert overstået. Vores afkastkrav (11 %) for OmaSp er da også højere end for andre banker på Helsinki-børsen, hvilket naturligvis trækker ned i det acceptable værdiansættelsesniveau.