Modelporteføljens sorte år: indekset steg, porteføljen svandt ind

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 19.1.2026, 06.53 GMT. Giv feedback her.

2025 var et lavpunkt for Modelporteføljen, og porteføljens afkast (-9,4 %) lå uhyggeligt langt fra afkastindekset (35,3 %). Vores forventninger ved årets start var betydeligt højere, men den fortsat svage udvikling i den finske økonomi samt handelskrigene påvirkede udviklingen i flere af vores porteføljeselskaber, udover selskabernes interne udfordringer. De store selskaber, der drev indekset, samt nogle få små selskaber, der udmærkede sig med deres afkast, manglede i porteføljen, så vores aktieudvælgelse var generelt set helt forkert sidste år.

Modelporteføljens langsigtede afkast

Modelporteføljens afkast siden starten (04/2011) var 532 % ved udgangen af 2025, hvilket svarer til et gennemsnitligt årligt afkast på omtrent 13 %. De seneste fem år har været yderst vanskelige for Modelporteføljen, hvilket har reduceret det årlige afkast betydeligt fra tidligere 20 % årlige afkast. Alligevel er Modelporteføljen stadig betydeligt foran indekset. I samme periode har OMX Helsinki Cap-afkastindekset givet et afkast på cirka 319 %, hvilket svarer til et gennemsnitligt årligt afkast på 10 %. I løbet af sin historie har Modelporteføljen slået indekset 9 år, tabt 5 gange og endt uafgjort én gang. Perioden med underperformance har været koncentreret i de seneste år, men vi tror stadig, at trenden vil vende i de kommende år.

2025 var et lavpunkt for Modelporteføljen

Årsagerne til Modelporteføljens forfærdelige underperformance er klare. Modelporteføljen gik fuldstændig glip af indeksstigningen drevet af store selskaber, og ingen af porteføljens beholdninger nåede endda op på indeksafkastniveauet. For de fleste aktier, der var i porteføljen hele året, var afkastet negativt, og for over halvdelen var faldet tocifret. Blandt porteføljeselskaberne kan kun Valmets afkast betragtes som absolut fremragende, men selv det lå under det voldsomme indeksafkast denne gang. Den mest betydelige skade på porteføljen blev forårsaget af Qt's kursfald på over 50 %, da aktien ved årets start havde den største vægt i porteføljen. Vi købte yderligere Qt-aktier i maj, hvilket kun forværrede afkastet. Gofore, Revenio og Talenom, som også var blandt de største beholdninger ved årets start, trak udviklingen betydeligt ned. Især Talenom-aktien har tynget Modelporteføljens udvikling i lang tid, da det afsluttede år var det fjerde i træk, hvor Talenom-aktien registrerede et betydeligt fald. Ligesom år-til-år kan værditilvæksten i modelselskaberne ses som stagnerende eller negativ i et udfordrende økonomisk miljø.

Børsåret 2026: I krydsfeltet mellem optimisme og geopolitisk tåge

Med hensyn til Helsinki-børsen går vi ind i 2026 med blandede følelser. Efter en lang periode med modgang var 2025 et fremragende år på indeksniveau, og tendenser har en tendens til at styrkes og udvides. Det kunne derfor blive et år for små selskaber. Generelt stiller værdiansættelsesniveauerne nu højere krav til indtjeningsvæksten end for et år siden, men vi mener, at barren ikke er særligt høj. Indtjeningsvækst kræver dog økonomisk vækst, og Finland samt resten af Europa er de vigtigste områder i denne henseende. I vores optik har retningen for begge set relativt god ud, men den spirende optimisme undermineres af præsident Trumps seneste vendinger. Efter weekenden er vi igen i en ny fase af handelskrigen, og den geopolitiske situation er anspændt. Det eneste, der er sikkert i den nuværende verden, er dog, at situationer ændrer sig hurtigt. Modelporteføljen starter under alle omstændigheder året med en moderat høj aktievægt. Vurderingerne af selskaberne i porteføljen er meget moderate sammenlignet med historien, og hvis indtjeningsvæksten realiseres, vurderer vi, at afkastudsigterne er fremragende. De største risici er forbundet med, hvordan den geopolitiske situation afspejles i det allerede usikre økonomiske miljø. Særligt den finske økonomi har stadig brug for støtte, ikke nye forhindringer.