Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 2.3.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Luoteas Q4-regnskabsmeddelelse var under vores forventninger. Guidancen for indeværende år er klart positiv, men vi har sænket vores indtjeningsestimater. Vi forventer dog, at selskabets indtjeningsvækst fortsætter i år, og at selskabet genererer et godt cash flow. Vurderingen (f.eks. EV/EBIT 7x) for indeværende år er moderat. Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling og sænker kursmålet til 2,6 EUR (tidligere 2,7 EUR).

Q4-regnskabsmeddelelsen var under vores forventninger, men ikke så svag, som tallene indikerede

Q4-omsætningen var kun 89 MEUR, hvilket var lidt under sammenligningsperioden og 4 % under vores estimat. Omsætningen faldt i Finland med cirka 5 MEUR, mens vi forventede en omsætning på niveau med sammenligningsperioden. I Sverige voksede omsætningen markant og lå også over vores estimat. Luoteas justerede EBITA endte på -0,3 MEUR, hvor vi havde forventet et klart positivt resultat på 2,5 MEUR. Den justerede EBITA faldt i Finland til 1,3 MEUR fra 2,9 MEUR i sammenligningsperioden, mens vores estimat var 2,5 MEUR. I Finland blev resultatet blandt andet trukket ned af 0,7 MEUR højere sociale omkostninger, hvilket ikke er en tilbagevendende post kvartalsvis. I Sverige forbedredes den justerede EBITA, men var stadig -0,7 MEUR (Q4'24 -1,2 MEUR), hvor vi havde forventet et nulresultat. Selskabet rapporterede også separat om koncernadministrationsomkostninger, som var -0,9 MEUR sammenlignet med -0,5 MEUR i sammenligningsperioden. Disse var ifølge selskabet højere, end hvad Luotea reelt vil have af koncernomkostninger fremover. Resultatet blev altså tynget af talrige ekstraordinære og midlertidige poster, men selv med alle disse i betragtning var Q4-resultatet under vores forventninger. Hele årets udvikling var dog klart positiv. Du kan også læse mere om resultatet i denne kommentar.

Positiv guidance, men lavere estimater

Luotea forventer, at den justerede EBITA vil vokse eller vokse markant i år sammenlignet med 2025 (7,0 MEUR). Selskabet gav yderligere indikationer om indtjeningsudviklingen ved at udtale, at resultatet i Sverige forventes at fortsætte med at forbedres i år, resultatet i Finland ville efter vores opfattelse være relativt stabilt, og selskabet forventer, at koncernomkostningerne vil falde fra det rapporterede niveau i 2025. Selskabet kommenterede dog, at konkurrencen er intensiveret, især inden for rengøringsbranchen i Finland, hvilket medfører pres på marginerne.

Vi sænkede vores indtjeningsestimater på grund af et svagere Q4 end forventet, men vi forventer, at selskabet vil fortsætte med en klar indtjeningsvækst i år takket være forbedringen i Sverige. I denne rapport er vi begyndt at klassificere immaterielle afskrivninger fra virksomhedskøb som engangsposter og anvende justeret EBITA som det primære resultat, i overensstemmelse med selskabets praksis.

Udfordrende mål

Luoteas mellemfristede finansielle mål inkluderer en gennemsnitlig årlig organisk omsætningsvækst på 4-5 % og en justeret EBITA-margin på over 5 %. Luoteas forretningsområder har historisk set haft udfordringer med at skabe rentabel vækst. Vi ser derfor et vækstmål på 4-5 % kombineret med et marginmål på 5 % som en udfordrende kombination. I Finland opnår selskabet allerede marginmålet, men i Sverige anser vi det for urealistisk at nå 5 % i hvert fald i de kommende år. Vi ser det som vanskeligt at skabe en varig konkurrencefordel i Luoteas aktiviteter. Derfor håber vi, at selskabet vil prioritere rentabilitetsmålet højere end væksten, da en for aggressiv vækstforfølgelse sandsynligvis vil føre til en forringelse af rentabiliteten.

Vurderingen er ret billig

Også i værdiansættelsesmultiplerne bør fokus rettes mod estimatårene. Vores estimerede P/E-tal for 2026-28 er 9-10x, hvilket vi finder et acceptabelt niveau for selskabet. De EV-baserede multipler forbliver på 6-7x, hvilket indikerer et lille potentiale for opadgående bevægelse i forhold til de niveauer, vi anser for acceptable. Vi forventer, at selskabet vil generere et godt cash flow og primært udlodde det som udbytte. Cash flow og udbytteafkast understøtter således investorernes afkastforventninger, selvom vi ikke forventer indtjeningsvækst efter næste år. Værdien af vores DCF-model er også over den nuværende kurs.