Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 7.8.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Luoteas Q2-regnskabsmeddelelse viste forbedring i forhold til sammenligningsperioden, men hastigheden af vendingen i Sverige var lavere end både vores og selskabets ledelses forventninger. Dette førte til en reduktion af vores estimater. Vi forventer dog, at vendingen i Sverige vil fortsætte de kommende år, hvilket kombineret med en god pengestrøm, efter vores mening, skaber et godt afkastpotentiale. Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling, men sænker kursmålet til 2,2 EUR (tidligere 2,5 EUR) som følge af lavere estimater.

Q2-resultatet forbedredes, men lå under vores estimater

Luoteas omsætning steg med 1,5 % i andet kvartal og landede på 88 MEUR, hvilket var en smule over vores estimat på 87 MEUR. Væksten blev især understøttet af en stærk vækst på 9 % i de svenske aktiviteter. Omsætningen i Sverige oversteg også vores estimater, mens Finland var i tråd med vores forventninger.

Den justerede EBITA forbedredes fra sammenligningsperioden til 2,5 MEUR, men lå under vores estimat på 2,9 MEUR. I Sverige skred resultatforbedringen ifølge selskabet frem som planlagt, understøttet af øget salg. Den justerede EBITA i Sverige var dog stadig et tab på 0,6 MEUR, hvor vi allerede havde forventet et nulresultat. Dette var dog en klar forbedring i forhold til sammenligningsperiodens -1,3 MEUR. Selskabet er heller ikke selv tilfreds med hastigheden af resultatforbedringen i Sverige, hvorfor det dagen før regnskabsmeddelelsen annoncerede et skifte af den svenske direktør.

I Finland svækkede den hårde priskonkurrence inden for rengørings- og supporttjenester samt kundernes spareprogrammer rentabiliteten som forventet. Finlands justerede EBITA faldt til 3,4 MEUR (Q2'25: 4,2 MEUR), hvilket var tæt på vores estimat på 3,3 MEUR. Resultatet i Finland var dog markant bedre end de to foregående kvartaler, hvilket delvist skyldes sæsonmæssige faktorer, men ifølge ledelsen også selskabets forbedrede effektivitet.

Guidance uændret, estimater markant nedjusteret

Luotea gentog som forventet sin guidance for indeværende år. Vi sænkede vores estimat for den justerede EBITA for 2026 til 9 MEUR fra 10 MEUR, da vendingen i Sverige fortsat er langsommere end vores forventninger. Resultatet i Sverige er dog stadig i en klar opadgående trend, som vi forventer vil fortsætte.

Vi forventer, at rentabiliteten vil overgå væksten

Luoteas finansielle mål på mellemlang sigt inkluderer bl.a. en gennemsnitlig årlig organisk omsætningsvækst på 4-5 % og en justeret EBITA-margin på over 5 %. Luoteas forretningsområder har historisk set haft udfordringer med at skabe rentabel vækst. Vi ser derfor et vækstmål på 4-5 % kombineret med et marginmål på 5 % som en udfordrende kombination. I Finland er selskabet tæt på marginmålet, men i Sverige anser vi det for urealistisk at nå 5 % inden for de nærmeste år. Vi forventer dog, at de svenske aktiviteter vil bevæge sig klart i plus fra de seneste års tab i de kommende år og dermed drive hele koncernens indtjeningsvækst. Vi ser det som vanskeligt at skabe en varig konkurrencefordel inden for Luoteas branche. Derfor håber vi, at selskabet vil prioritere rentabilitetsmålet højere end vækst, da en for aggressiv vækstforfølgelse sandsynligvis vil føre til en forringelse af rentabiliteten.

Cash flow-afkastet er tilstrækkeligt attraktivt

Luoteas værdiansættelsesmultipler er efter vores mening ret neutrale for indeværende år (f.eks. EV/EBIT 8x). Med indtjeningsvæksten falder multiplerne til et lavt niveau i 2027-28 (P/E 7-8x). Vi estimerer, at selskabets frie cash flow-afkast vil være cirka 10 % i 2026 og dermed alene overstige vores afkastkrav en smule. Med en stærk balance kunne udbytteafkastet også være tæt på cash flow-afkastet, hvis selskabet ikke foretager virksomhedskøb. Dermed understøtter cash flow- og udbytteafkastet investorernes afkastforventninger, selvom vi ikke forventer betydelig indtjeningsvækst efter næste år. Værdien af vores DCF-model (2,8 EUR) er også over den nuværende kurs. Selskabets rentabilitetshistorik er dog volatil, hvilket de seneste kvartaler med svagere resultater end forventet også understreger.