Lundbeck (One-pager): Stærkt vækstmomentum og pipeline-fremskridt overses i skyggen af patentklip-bekymringer
Oversigt
- Lundbeck har stærkt vækstmomentum og pipeline-fremskridt, men står over for patentklip-bekymringer efter 2029-30.
- Pipelinen inkluderer tre sene fase-kandidater, hvilket øger chancerne for at adressere patentklippet fra 2030 og frem.
- Lundbeck handles med en rabat i forhold til patentudfordrede peers, med stærkt forventet frit cash flow i perioden 2026-2028.
- Risici inkluderer høj eksponering mod det amerikanske marked og usikkerhed omkring patentklippets timing og omfang.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Vi har udarbejdet vores første one-pager-investeringscase på H. Lundbeck A/S.
I vores analyse har vi haft fokus på værdiansættelsesperspektiver i forhold til to peer-grupper - patentudfordrede selskaber og specialfarmaceutiske peers med fokus på CNS - suppleret med en gennemgang af investeringscasen, investeringsgrunde og risici samt en detaljeret gennemgang af pipeline-fremskridt og langsigtede omsætnings- og indtjeningsprognoser frem til 2035.
Investeringscasen i Lundbeck handler i høj grad om, hvorvidt selskabets stærke momentum i den eksisterende portefølje, skabt af en mere fokuseret strategi, samt fremskridt i pipeline-projekterne er tilstrækkeligt til at skabe et nyt vækstparadigme efter 2029-30, som investorer er villige til at købe ind i. En vellykket pipeline-eksekvering vil reducere afhængigheden af M&A og styrke investorernes villighed til at prisfastsætte selskabet på fremadrettede forventninger.
Pipelinen er derfor et af de centrale omdrejningspunkter for investeringscasen. Lundbeck er på vej til at have tre sene fase-kandidater: Bexicaserin (fase III, sjældne epilepsier, readout forventet tidligt 2027), Amlenetug (fase III, multipel systematrofisk sygdom, readout 2028) og Lu AG09222 (anti-PACAP, migræne), som i februar 2026 rapporterede positive fase IIb headline-data, opfyldte det primære endpoint og dermed banede vejen for avancement til fase III. Næste datapunkt for investorer bliver mere detaljerede data, som ventes offentliggjort i juni. Med tre fase III-kandidater øges sandsynligheden markant for, at den interne pipeline kan adressere patentklippet fra 2030 og frem.
Vores gennemgang af værdiansættelsen viser, at Lundbeck handles med en solid rabat til patentudfordrede peers på tværs af alle centrale multipler (EV/EBIT 7,6x vs. peer-median 10,1x; EV/FCF 8,6x vs. 16,0x; P/E 6,4x vs. 12,3x). Det stærke forventede frie cash flow i perioden 2026-2028, svarende til ca. 45% af den aktuelle markedsværdi, giver Lundbeck tid og handlemuligheder til at håndtere patentklippet uden at overbelaste balancen.
Blandt hovedrisiciene i investeringscasen fremhæver vi den høje eksponering mod det amerikanske marked, særligt offentlige kanaler (Medicaid/Medicare), hvor der er usikkerhed om effekterne af Most Favoured Nation-prissætning, toldsatser og potentielle budgetbegrænsninger. Derudover er patentklippets præcise timing og omfang vanskeligt at estimere. Endelig kan negative pipeline-readouts føre til, at investorerne i stigende grad prisfastsætter risikoen for en mere aggressiv og potentielt værdidestruerende M&A-strategi.
Disclaimer: HC Andersen Capital modtager betaling fra H. Lundbeck A/S for en Corporate Visibility/Digital IR-abonnementsaftale. /Michael Friis, d. 24.02.2026 kl. 13:00.