Lemonsoft Q4'25: Frygten for AI virker overdrevet

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 20.2.2026, 05.39 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Vi hæver vores anbefaling på Lemonsoft til Køb (tidligere Akkumulér) og justerer kursmålet til 6,5 EUR (tidligere 7,1 EUR). Selskabets Q4-regnskabsmeddelelse levede op til vores forventninger, og udsigterne for indeværende år indikerer, at indtjeningsvæksten fortsætter som forventet. Ifølge vores standpunkt har salgsbølgen for SaaS-selskaber og frygten for AI trukket Lemonsofts værdiansættelse (2026e EV/EBIT 11x) ned til et attraktivt niveau. Vi anser AI-truslen for ERP-leverandører til SMV'er som ret ubetydelig på nuværende tidspunkt, og ser derfor den nuværende panik som et indgangspunkt.

Q4-regnskabsmeddelelsen levede op til vores forventninger

Lemonsofts omsætning i Q4 faldt med 3,5 % til 7,4 MEUR, hvilket oversteg vores estimat på 7,2 MEUR. De vigtigste SaaS-indtægter (Q4'25: 5,6 MEUR), som er afgørende for strategi og værdiskabelse, voksede med 2 %, hvor vi havde forventet en stabil udvikling. Transaktionsindtægterne (Q4'25: 0,75 MEUR, -12 %) og rådgivningsomsætningen (Q4'25: 1,1 MEUR, -20 %) faldt lidt mindre end forventet. Den justerede EBIT i Q4 var 1,5 MEUR (Q4'24: 1,5 MEUR) og levede fuldstændig op til vores forventninger. Takket være omkostningsbesparelser forbedredes den justerede EBIT-margin (20,6 %) en smule fra sammenligningsperioden (19,6 %), på trods af faldet i omsætningen. Lemonsofts pengestrømme fra driften (Q4'25: 3,1 MEUR) var stærke, og hele årets frie pengestrøm (7,4 MEUR) var fremragende.

Ingen overraskelser i 2026-udsigterne

Lemonsoft forventer en omsætningsvækst på 5-13 % for indeværende år og en justeret EBIT på 23-29 % af omsætningen. Ifølge selskabet er markedssituationen stadig usikker, men der er allerede små tegn på bedring. Ifølge vores vurdering vil Jakamo-opkøbet bidrage med cirka 6 procent-point i ikke-organisk vækst i år. Samlet set var udsigterne stort set i tråd med vores forventninger. Vi har inkluderet opkøbet i vores estimater og samtidig justeret de organiske indtjeningsvækstforventninger en smule nedad. Samlet set steg omsætningsestimaterne for de kommende år med 7 %, og indtjeningsestimaterne (+-2 %) er næsten uændrede. Vi estimerer nu en omsætningsvækst på 7 % og en justeret EBIT på 26,6 % for indeværende år.

Truslen fra AI virker i øjeblikket overdrevet

Vi er på nuværende tidspunkt ikke særligt bekymrede over de trusler, AI udgør for Lemonsoft, da SaaS-transformationen på SMV'ernes ERP-marked allerede har taget meget lang tid. Eksisterende SaaS-udbydere kan også selv udnytte nye AI-værktøjer og udvikle nye værdiskabende funktioner baseret på kundernes data. Dette kan i bedste fald kun forbedre kundeloyaliteten. Det er også dyrt for nye aktører at træde ind på SMV'ernes ERP-marked, da den gennemsnitlige fakturering per kunde er relativt lav, samtidig med at salgscyklerne kan være forholdsvis lange og kræver betydelige investeringer. Lemonsoft udtalte i deres regnskabsmeddelelse, at konkurrencesituationen med AI's fremkomst helt sikkert vil blive skærpet på et tidspunkt, men der er endnu ingen nye aktører at se på markedet. Der er også en risiko for prispres på lang sigt. Dette kan delvist imødegås ved en markant acceleration af produktudviklingscyklusserne, så nye værdiskabende funktioner kan leveres til kunderne hurtigere end før.

Værdiansættelsen er trukket ned til et lavt niveau

Med vores estimater er Lemonsofts EV/EBIT-multipel, justeret for PPA-afskrivninger fra opkøb i 2026, 11x. Værdiansættelsen er efter vores mening trukket ned til et lavt niveau, og der er ikke længere indregnet meget vækstforventning i Lemonsoft-aktien. Hvis markedet begynder at forbedres, og den indtjeningsvækst, vi forventer, realiseres, ser værdiansættelsen for de kommende år meget lav ud (2027e-2028e EV/EBIT 9,6x-8,5x). Den største udfordring for en stigning i Lemonsofts værdiansættelse på kort sigt er den generelt svage stemning omkring SaaS-aktier. Hvis selskabet kan levere den forventede indtjeningsvækst i de kommende år, vurderer vi, at investorernes bekymringer på et tidspunkt vil forsvinde, og værdiansættelsen vil vende tilbage til et højere niveau end det nuværende.