Lemonsoft Q3'26: Markedssituationen og salget fortsat i bedring
Oversigt
- Lemonsofts omsætning i Q3 steg med 1,5 % til 7,2 MEUR, lidt under forventningerne på 7,3 MEUR, mens det justerede EBIT på 2,5 MEUR oversteg estimatet på 2,4 MEUR.
- Salgspipelinen forbedres, men kundechurn forbliver høj, hvilket påvirker væksten negativt, selvom antallet af ERP-leads er steget markant.
- Estimaterne for fremtidig vækst er justeret nedad på grund af høj churn, men en højere bruttomargin kompenserer delvist, og indtjeningsestimaterne er reduceret med cirka 2 %.
- Aktiens værdiansættelse vurderes som attraktiv med en EV/EBIT-multiplikator på 11x for 2026, og der er potentiale for yderligere vækst gennem virksomhedskøb.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 5.11.2026, 19.00 GMT. Giv feedback her.
| Estimattabel | Q3'25 | Q3'26 | Q3'26e | Q3'26e | Afvigelse (%) | 2026e |
| MEUR / EUR | Sammenligning | Faktisk | Inderes | Konsensus | Faktisk vs. inderes | Inderes |
| Omsætning | 7,1 | 7,2 | 7,3 | -1 % | 29,9 | |
| EBIT (justeret) | 2,5 | 2,5 | 2,4 | 5 % | 8,0 | |
| EBIT | 2,4 | 2,2 | 2,1 | 2 % | 6,6 | |
| EPS (justeret) | 0,11 | 0,05 | 0,10 | -51 % | 0,29 | |
| EPS (rapporteret) | 0,11 | 0,03 | 0,09 | -64 % | 0,21 | |
| Omsætningsvækst-% | -3,4 % | 1,5 % | 2,8 % | -1,3 pct.-enhed | 1,6 % | |
| EBIT-margin (justeret) | 35,1 % | 35,0 % | 32,9 % | 2 pct.-enheder | 26,6 % |
Kilde: Inderes
Vi gentager Lemonsofts købsanbefaling og kursmål på 6,0 EUR. Q3-tallene var i det store hele på linje med vores forventninger, og vi foretog kun mindre nedjusteringer af vores resultatestimater for de kommende år. Markedssituationen er fortsat med at forbedre sig, og den tidlige del af salgspipelinen er klart blusset op. Vi venter, at dette vil begynde at afspejle sig i selskabets vækst i løbet af næste år. I forhold hertil er aktiens værdiansættelse (2027e EV/EBIT 10x) fortsat meget attraktiv.
Q3-tallene på linje med vores forventninger
Lemonsofts omsætning i Q3 voksede med 1,5 % til 7,2 MEUR, hvilket var en smule under vores estimat på 7,3 MEUR. Den organiske vækst var 0,2 %, og virksomhedshandler understøttede væksten med cirka 1,3 %-point netto. De for strategien centrale SaaS-indtægter voksede med 8 % til 5,9 MEUR understøttet af opkøbet af Jakamo. Det justerede EBIT var 2,5 MEUR, hvilket oversteg vores estimat på 2,4 MEUR en anelse. Overskridelsen kom fra bruttomarginen (86,4 %), som blev løftet af, at Finvoicer og Lixan udgik af tallene samt faldende platformsomkostninger. Den justerede EBIT-margin (35,0 %) forblev på niveau med sammenligningsperioden. En engangspost i finansieringsomkostningerne i forbindelse med frasalget af Finvoicer trak dog resultat pr. aktie (0,03 EUR) under vores estimat (0,09 EUR).
Salgspipelinen er blusset op, men frafaldet tynger stadig
Antallet af nye aftaler blev ifølge selskabet i Q3 fortsat en smule efter målsætningerne, men kundernes beslutningsprocesser aktiverede sig tydeligt i slutningen af kvartalet. Den tidlige del af salgspipelinen er kommet i bedre gænge, i takt med at industri- og engroshandelsmarkedet er kommet sig, og antallet af ERP-emner er steget til det 2-3-dobbelte i forhold til tidligere. Lemonsoft vandt flere nye kunder i kvartalet, som skifter fra konkurrenternes systemer, der nærmer sig slutningen af deres livscyklus. Selskabet vurderer, at dette skifte vil tilbyde en væsentlig vækstmulighed i de kommende år. I starten af Q4 er antallet og størrelsen af aftalerne ifølge selskabet steget gradvist. Omvendt forblev kundefrafaldet på niveau med Q2. Ifølge selskabet har der været mærkbart færre nye opsigelser siden sommeren, men årets tidligere opsigelser vil holde det faktiske frafald højt i de kommende kvartaler.
Kun mindre revisioner af estimaterne
Lemonsoft gentog sine forventninger om, at omsætningen i 2026 vil vokse med -1-5 %, og at det justerede EBIT vil udgøre 23-29 % af omsætningen. Vores estimater (vækst på 1,6 % og justeret EBIT-margin på 26,6 %) ligger tæt på midten af intervallerne. Vi sænkede vores SaaS-vækstestimat for de kommende år en anelse, da det forhøjede frafald ser ud til at tygge udviklingen endnu lidt mere end forventet, og nysalget slår igennem på omsætningen med tidsforsinkelse. En højere bruttomargin kompenserer for en del af revisionen, og vores resultatestimater for de kommende år faldt med cirka 2 %. For næste år estimerer vi en vækst på 2,3 %, som grundet frasalg vægter tungt på H2’27. Vi estimerer, at den justerede EBIT-margin stiger til 28,4 %. For 2028 estimerer vi en vækst på 5 % og en justeret EBIT-margin på 29,1 %. Lemonsoft vil sandsynligvis igen sætte skub i væksten gennem virksomhedsopkøb i de kommende år.
Aktiens værdiansættelse er fortsat meget moderat
Med vores estimater er EV/EBIT-multiplikatoren for 2026, korrigeret for PPA-afskrivninger, 11x. Hvis den indtjeningsvækst, vi estimerer, materialiserer sig, er de kommende års værdiansættelse (2027e-2028e EV/EBIT 10x-8x) meget attraktiv. Indtjeningsvæksten i de kommende år ser også ud til at blive stadigt mere sandsynlig, i takt med at markedssituationen udvikler sig i den rigtige retning. Til vores kursmål ville aktien blive prissat til cirka 14x-13x EV/EBIT-multiplikatorer for 2026-2027. På kort sigt tynger den svage stemning blandt SaaS-selskaber den acceptabel værdiansættelse, selvom de værste AI-frygter har lettet. Hovedaktionærernes samlede ejerskab på over 90 % holder også muligheden åben for, at Lemonsoft bliver aflistet fra børsen.