Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 16.7.2026, 04.00 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores Køb-anbefaling på Lemonsoft, men sænker kursmålet til 6,0 EUR (tidligere 6,5 EUR). Vi har i vores estimater indregnet frasalget af Finvoicer, som blev annonceret onsdag, og samlet set var opkøbet for cirka tre år siden en fiasko for Lemonsoft. Efter frasalget er selskabet mere fokuseret på at være en softwareleverandør til industrien og engroshandlen, og selskabets forudsætninger for organisk vækst styrkes. For nylig er der også kommet foreløbige tegn på bedring i markedet, hvilket vil understøtte Lemonsofts salgsudvikling fremover. Aktiens værdiansættelse (2026e EV/EBIT 10x) er efter vores mening meget moderat set i lyset af de kommende års indtjeningsvækstforventninger.

Lemonsoft frasælger Finvoicer

I forbindelse med transaktionen sælger Lemonsoft hele aktiekapitalen i Finvoicer, og handlen forventes at blive gennemført i august 2026. I lyset af den annoncerede transaktion er den købspris, Lemonsoft modtager, sandsynligvis ret lav. Vi har tidligere påpeget, at Finvoicer-opkøbet i 2023 i retrospektiv virker mislykket. Forretningsudviklingen er blevet tynget af øget kundeafgang samt historiske udfordringer inden for fakturafinansiering, som dog allerede er blevet rettet. Derfor er det efter vores mening meget berettiget at frasælge forretningsområdet og frigøre ressourcer i denne situation, så selskabet kan fokusere på sin kernestrategi inden for softwareløsninger til industrien og engroshandlen. Billgo Oy, der tilbyder faktureringssoftware til små virksomheder under brandet HelpostiLasku, forbliver direkte ejet af Lemonsoft i stedet for køberen. Efter vores opfattelse har dette produkt klaret sig særdeles godt under Lemonsoft. Finvoicer Rahoitus Oy, der fokuserer på fakturafinansiering, forbliver også hos Lemonsoft i forbindelse med transaktionen.

Vi opdaterede vores estimater for at afspejle den nye guidance

Som følge af transaktionen sænkede Lemonsoft sin omsætningsguidance for 2026 med et beløb, der svarer til den omsætning, der forlader koncernen. Ifølge den nye guidance estimerer selskabet, at omsætningen for regnskabsåret 2026 vil vokse med –1–5 % (tidligere 1–7 %). Selskabet forventer, at den justerede EBIT-margin fortsat vil være 23–29 %. I begyndelsen af juli sænkede selskabet allerede sin vækstguidance en smule, hvilket delvist skyldtes et teknisk forhold (Lixans finansieringsarrangement og Lemonsofts ejerandel faldt til under 50 %), men samtidig har kundeafgangen fortsat været høj i begyndelsen af året. Vores tidligere vækstestimat (6 %) lå allerede inden for den tidligere sænkede guidance, men vi har nu foreløbigt opdateret Finvoicer-frasalget i vores estimater. Vi estimerer nu en omsætningsvækst på 2 % og en justeret EBIT på 27,6 % for indeværende år. Samlet set faldt vores indtjeningsestimater for de kommende år med cirka 5-6 %.

Værdiansættelsen er meget moderat

Med vores estimater er Lemonsofts EV/EBIT-multipel, justeret for PPA-afskrivninger fra opkøb i 2026, 10x. Værdiansættelsen er efter vores mening lav, og der er ikke længere indregnet væsentlige vækstforventninger i Lemonsoft-aktien. Med selskabets seneste transaktioner er fokus nu skærpet på at vækste softwareforretningen inden for selskabets kerneområder, hvor markedsudsigterne viser tegn på bedring. Hvis markedet begynder at forbedre sig, og den indtjeningsvækst, vi estimerer, realiseres, ser værdiansættelsen for de kommende år meget lav ud (2027e-2028e EV/EBIT 9x-8x). En central udfordring for en stigning i Lemonsofts værdiansættelsesniveau på kort sigt er den generelt svage stemning omkring SaaS-aktier. Hvis selskabet i de kommende år kan levere den indtjeningsvækst, det stræber efter, vurderer vi, at investorernes bekymringer på et tidspunkt vil aftage, og værdiansættelsesniveauet vil vende tilbage til et højere niveau end det nuværende.