Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 14.7.2026, 18.30 GMT. Giv feedback her.

L&T rapporterede foreløbige Q2-tal, som var svagere end vores forventninger. Som følge heraf sænkede selskabet sine forventninger til hele året, hvilket også afspejlede sig i en nedjustering af vores estimater. Vi vurderer dog, at selskabet kan rette op på den svage indtjening i begyndelsen af året og opnå bedre resultater i de kommende år. Selv med dette års beskedne resultat er værdiansættelsen efter vores mening attraktiv (f.eks. 2026 P/E 10x), og derudover anser vi selskabet for at være et meget potentielt opkøbsmål. Vi gentager vores Køb-anbefaling, men sænker kursmålet til 8,3 EUR (tidligere 8,5 EUR) som følge af de nedjusterede estimater.

Q2-resultatet var svagt, da udfordringerne fra årets start fortsatte

L&T offentliggjorde i går foreløbige tal for Q2-udviklingen og sænkede samtidig sine forventninger til hele året. Ifølge selskabet var Q2-omsætningen cirka 116 MEUR, hvilket marginalt oversteg vores estimat (115 MEUR). Den justerede EBITA landede dog på cirka 10 MEUR, hvor vi havde forventet 11,5 MEUR, og sammenligningsperioden lå på 13,3 MEUR. Også Q1-resultatet var lavere end sammenligningsperioden, så den samlede justerede EBITA for H1 er kun 10 MEUR, sammenlignet med 16 MEUR i sammenligningsperioden. Selskabets resultat i Q2 var primært tynget af de samme udfordringer, som også gjorde Q1-resultatet svagt, nemlig stigende brændstofpriser og omkostninger til behandling af brændbart affald. Den negative effekt af de stigende brændstofpriser i Q2 har været større end både selskabets og vores forventninger, da prisstigningerne ikke er blevet gennemført lige så effektivt som f.eks. i 2022 i en lignende situation. På den anden side er stigningen i brændstofpriserne allerede aftaget, efter at krigen i Iran til en vis grad er faldet til ro, selvom de stadig er højere end sidste år. Vi tror dog, at indtjeningsudfordringerne er midlertidige, og at selskabet med tiden vil kunne kompensere for dem gennem prisstigninger og effektiviseringstiltag. Selskabet meddelte også, at det i juli afsluttede restruktureringsforhandlinger, hvor der blev aftalt opsigelser og permiteringsordninger. Med disse tiltag forventer selskabet, at H2-resultatet vil ligge på niveau med sammenligningsperioden.

Helårsforventningerne blev sænket som følge af et svagt Q2

L&T sænkede sine justerede EBITA-forventninger for hele året til 33-38 MEUR, hvor de tidligere var 38-44 MEUR, og sammenligningsperiodens resultat var 40,6 MEUR. Vores estimater lå i den nedre ende af de gamle forventninger før nedjusteringen på grund af den svage udvikling i begyndelsen af året, men på grund af det svage Q2 faldt de med 6 % og ligger nu midt i de nye forventninger. Faldet skyldtes næsten udelukkende det svage Q2-resultat. Forventningerne til omsætningen forblev uændrede.

Det nye selskab sigter mod stærkere vækst end tidligere

Det nye L&T's finansielle målsætninger inkluderer en årlig omsætningsvækst på 6 % (inklusive opkøb) og en justeret EBITA-margin på 11 %. Ifølge selskabets carve-out-tal har den justerede EBITA-margin i årene 2022-2025 ligget omkring 10 %. Vi estimerer, at den kun vil være lidt over 8 % i 2026, men vil genoprette sig til 9,5 % i 2027, understøttet af operationel effektivisering og en let forbedret efterspørgselssituation. Ifølge vores vurdering vil negative effekter fra kommunaliseringen af Finlands affaldshåndtering vanskeliggøre opnåelsen af vækst i de kommende år. Vores estimater forventer en vækst, der er markant mere beskeden end målsætningen, men de inkluderer ikke større vækstinvesteringer eller opkøb, som i praksis er nødvendige for at nå vækstmålet.

Aktien er efter vores mening attraktivt værdiansat

Ifølge vores vurdering består L&T's forventede afkast i de kommende år af et stabilt udbytteafkast (6-7 %), indtjeningsvækst (som i høj grad er baseret på en genopretning af indtjeningen til cirka 2025-niveauet) og et potentiale for stigende multipler. Aktiens værdiansættelsesniveau er efter vores mening attraktivt målt på flere parametre (f.eks. justeret P/E og EV/EBIT for 2026 på cirka 10x), men en stigning i multiplerne kan kræve et klarere billede af omsætnings- og indtjeningsvæksten. Selskabet er efter vores mening også et meget potentielt opkøbsmål for både kapitalfonde og industrielle aktører, hvilket delvist understøtter det forventede afkast.