Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 1.4.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Vi vurderer, at stigningen i olieprisen allerede vil påvirke L&T's resultat i Q1, og vi har derfor sænket vores estimat for denne periode. Vurderingen er efter vores mening gunstig for en defensiv og stabil forretning (justeret P/E og EV/EBIT på cirka 10x). Udover den lave værdiansættelse understøttes afkastforventningerne i vores estimater af indtjeningsvækst, udbytteafkast samt L&T's potentielle opkøb. Vi gentager vores Køb-anbefaling, men sænker kursmålet til 8,6 EUR (8,8 EUR).

Olieprisstigningen vil ifølge vores vurdering allerede ramme i Q1

L&T bruger betydelige mængder dieselbrændstof i sin drift, og prisen på dette er steget markant i marts som følge af krigen i Iran. L&T køber diesel til dagspriser, så omkostningseffekten af prisstigningen er øjeblikkelig for selskabet. Derfor har vi sænket vores Q1-estimater med cirka 1 MEUR for at afspejle omkostningseffekten af dieselprisstigningen. Q1 er sæsonmæssigt det svageste kvartal for L&T. Den foretagne ændring reducerer kvartalets resultatestimat betydeligt, og vi forventer nu et fald i resultatet sammenlignet med samme periode sidste år. På den anden side forventer vi, at L&T relativt hurtigt kan overføre omkostningsstigningen til sine kunder, og vi forventer ikke længere en væsentlig negativ effekt i Q2. Vi observerede en lignende effekt i 2022, hvor krigen i Ukraine forårsagede en hurtig stigning i dieselprisen næsten på samme tid som i år. På årsbasis betyder ændringen i estimaterne, at det justerede EBITA-estimat for 2026 lander på cirka 39 MEUR, hvilket stadig er inden for selskabets forventninger (38-44 MEUR).

Efterspørgslen er grundlæggende stabil

L&T's forretning er generelt meget defensiv og stabil, så udover stigningen i brændstofomkostningerne ser vi ingen andre væsentlige negative faktorer i situationen. Selskabets efterspørgsel påvirkes dog i nogen grad af både den generelle økonomiske udvikling og især aktiviteten inden for detailhandel og byggeri. Vi vurderer, at en svækkelse af disse eller en fortsættelse af det lave niveau derfor kan have en negativ indvirkning på L&T's efterspørgselsudsigter. På den anden side understøtter prisstigninger forårsaget af de stigende dieselomkostninger omsætningen. Vi har ikke foretaget ændringer i vores omsætningsestimater i denne rapport.

Nye selskab sigter mod stærkere vækst end historisk

Det nye selskabs finansielle målsætninger er en årlig omsætningsvækst på 6 % (inklusive opkøb), en justeret EBITA-margin på 11 % og en netto rentebærende gæld/justeret EBITDA på 1,5-2,5x. Ifølge selskabets carve-out-tal har den justerede EBITA-margin i årene 2022-2025 ligget omkring 10 %. Vi estimerer, at den kun vil være 9,0 % i 2026, men vil genoprette sig til 10 % i 2028, understøttet af operationel effektivisering og en let forbedret efterspørgselssituation. Selskabets historiske vækst har været ret beskeden. Derfor ville det at opnå den forventede markedsvækst på 3 % organisk i de kommende år efter vores mening være en god præstation. I de kommende år vanskeliggøres væksten af de negative effekter af kommunaliseringen af affaldshåndteringen i Finland. Vores estimater forventer en vækst, der er tydeligt mere beskeden end målsætningen, men de inkluderer ikke større vækstinvesteringer eller opkøb, som opnåelsen af vækstmålet i praksis kræver.

Aktien er efter vores mening billig

Ifølge vores vurdering består L&T's afkastforventning for de kommende år af et stabilt udbytteafkast (6-7 %), moderat indtjeningsvækst (cirka 6 % p.a.) og potentiale for stigende multipler. Aktiens værdiansættelsesniveau er efter vores mening gunstigt målt på flere parametre (f.eks. justeret P/E og EV/EBIT for 2026 på cirka 10x), men en stærkere stigning i multiplerne kan kræve et klarere billede af omsætnings- og indtjeningsvæksten end det nuværende. Selskabet er efter vores mening også et meget potentielt opkøbsmål for både kapitalfonde og industrielle aktører, hvilket delvist understøtter afkastforventningen.