Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 30.9.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Vi har sænket vores resultatestimat for dette år en smule som følge af de fortsatte stigninger i dieselpriserne i løbet af efteråret. Selv med dette års svage resultat vurderer vi, at værdiansættelsen er attraktiv (f.eks. P/E på 10), og derudover anser vi selskabet for at være et meget potentielt opkøbsmål. Vi gentager Køb-anbefalingen og kursmålet på 8,3 EUR.

Dieselomkostninger tynger efter alt at dømme også årets resterende resultat

I juli nedjusterede L&T sine helårsforventninger: justeret EBITA på 33–38 MEUR og omsætning på 420–450 MEUR. Selskabet forventede, at H2-resultatet ville nå omtrent på niveau med sammenligningsperioden understøttet af effektiviseringstiltag og prisstigninger, og udsigten var baseret på en antagelse om, at brændstofpriserne ikke ville stige markant fra det daværende niveau i juli på cirka 2,1 EUR. Dieselprisen er dog steget tydeligt, især i september, til næsten 2,5 EUR, og effekten kan ses hos L&T i praksis med det samme. Hvis prisen forbliver på dette niveau resten af året, betyder det efter vores vurdering knap 2 MEUR i yderligere omkostninger i H2 i forhold til juliniveauet, set i forhold til forventningerne. Vi tror på, at L&T vil være i stand til at overføre en del af stigningen til priserne i Q4, men vi har sæænket vores justerede EBITA-estimat med godt en million og forventer, at resultatet vil ligge under midtpunktet af forventningerne på knap 34 MEUR.

Vi anser, at årets pres på resultatet, som primært er opstået som følge af stigningen i dieselomkostninger og omkostninger til behandling af brændbart affald, i vid udstrækning er midlertidigt, og vi tror på, at selskabet vil være i stand til at kompensere for det gennem prissætning og egne tiltag inden næste år. Prisstigningerne er dog fulgt langsommere efter stigningen i dieselomkostningerne end forventet, hvilket vi forventer vil føre til forbedrede kontraktstrukturer og hurtigere overvæltning af omkostninger fremover. Dermed forblev vores resultatestimater for de kommende år uændrede.

L&T stiler efter en vækst, der er stærkere end historisk set

L&T's finansielle målsætninger er en årlig omsætningsvækst på 6 % (inklusive virksomhedsovertagelser), en justeret EBITA-margin på 11 % og en netto rentebærende gæld / justeret EBITDA på 1,5-2,5x. Ifølge selskabets carve-out-tal har den justerede EBITA-margin i årene 2022-2025 ligget på omkring 10 %. Vi estimerer, at den vil være blot 8 % i 2026, men at den vil komme sig til cirka 9,5 % i 2027 understøttet af effektivisering af driften, prisstigninger og en lidt mere livlig efterspørgselssituation. Selskabets historiske vækst har været ret beskeden. Derfor vil det efter vores opfattelse være en god præstation organisk at opnå den markedsvækst på 3 %, der allerede er estimeret for de kommende år. I de kommende år vil opnåelsen af vækst blive vanskeliggjort af de fortsatte negative konsekvenser af kommunaliseringen af affaldshåndteringen i Finland. Vores estimater afventer en vækst, der er klart mere beskeden end målsætningen, men de omfatter ikke større vækstinvesteringer eller virksomhedsovertagelser, hvilket opnåelsen af vækstmålsætningen i praksis forudsætter.

Aktiens værdiansættelse er attraktiv efter vores opfattelse

Efter vores vurdering består L&T's afkastforventning for de kommende år af et stabilt udbytteafkast (6-7 %), indtjeningsvækst og potentiale for stigning i multiplerne. Aktiens værdiansættelsesniveau er efter vores opfattelse attraktivt på mange målestokke (f.eks. den justerede P/E og EV/EBIT for 2026 på 10-11x), men en kraftigere stigning i multiplerne kræver efter vores opfattelse opbakning fra et klarere syn på omsætnings- og resultatvækst end det nuværende. Selskabet er efter vores opfattelse også et meget potentielt opkøbsmål for både kapitalfonde og industrielle aktører, hvilket i nogen grad understøtter afkastforventningen.