Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 21.10.2026, 19.28 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

LapWallin Q3-regnskab var klart stærkere end vores forventninger, da ordrebogen blev omsat til omsætning hurtigere end forventet, og volumen flød igennem til resultatet, mens nysalget faldt under vores forventninger. Vores estimater for indeværende år steg som følge af indtjeningsoverraskelsen til den øvre ende af guidance, mens vores estimater for næste år faldt en smule. Aktien er steget med knap 20 % siden vores omfattende analyse, og næste års multipler er kravlet op i den øvre ende af vores accepterede intervaller. Vi hæver vores kursmål til 5,50 euro (tidl. 5,00), men sænker vores anbefaling til Sælg (tidl. Akkumulér), da afkastforventningen på et étårigt sigte ikke fremstår attraktiv. LapWallin nyligt publicerede omfattende analyse kan læses her.

Rentabilitetspotentialet gav en smagsprøve

LapWalls omsætning voksede i Q3 med 28 % til 16,3 MEUR og overgik klart vores estimat på 14,5 MEUR, da rekordordrebogen fra slutningen af juni blev omsat til leverancer hurtigere end forventet. Væksten var ifølge selskabet bredt baseret, idet Pyhäntäs volumen voksede mærkbart, og Pälkäne samt Veteli kørte i to holdskift. EBITA steg til 2,1 MEUR (margin på 13,1 % vs. Q3'25 10,8 %) og overgik klart vores estimat på 1,6 MEUR, da en stærkere produktionsvolumen end forventet understøttede rentabiliteten. Ordreindgangen blev ca. 2 MEUR under vores forventninger, men var på et tilfredsstillende niveau for Q3-perioden, og nysalget i januar-september er vokset med ca. 19 %, hvorfor faldet i ordrebogen til 21,3 MEUR (+5 % y/y) primært skyldtes den stærke omsætningstillagt. Selskabet finder ordrebogen tilstrækkelig for de kommende måneders produktion, hvilket giver albuerum ved afgivelse af tilbud. Det tredje datacenterprojekt i ordrebogen styrker selskabets referencer på det vigtige datacentermarked.

Estimater i den øvre ende, 2027 er baseret på nysalg

LapWall bibeholdt sin guidance (omsætning 49–54 MEUR, EBITA 4,8–5,8 MEUR) uændret, men vurderer nu, at begge vil lande i den øvre ende af intervallerne, hvilket efter vores opfattelse kan nås i lyset af Q3's resultater og ordrebogen på 21,3 MEUR. Den øvre ende forudsætter dog klart svagere tal for Q4 end for Q3 (omsætning maks. cirka 14,4 MEUR og EBITA cirka 1,7 MEUR), hvorfor en mindre positiv nedjustering er mulig, men som følge af et nysalg, der er svagere end vores forventninger, vil dens omfang sandsynligvis forblive lille. Vores estimater (53,6 MEUR og 5,7 MEUR) placerer sig i den øvre ende i overensstemmelse med selskabets præcisering. Vores estimater for indeværende år steg med det beløb, som Q3-indtjeningsoverraskelsen udgjorde, hvorimod vores estimater for 2027 faldt en smule ledsaget af en ordrebog, der var lavere end vores forventninger. Centrale drivere for indtjeningsvæksten er produktionen af varme tagelementer (Pälkäne og Veteli), der er overgået til to holdskift, volumenbekræftelsen for Pyhännäs tagelementsystem og væglementer samt datacenterleverancer, som vi baserer en stor del af vores forventede vækst for 2027 på. Q3 viste, at volumen flyder igennem til resultatet, hvorfor estimatrisikoen i stigende grad ligger i salgets succes. Næste år vil omkostningsinflation være en modkraft til den forbedring af dækningsbidraget, som materialeeffektiviteten medfører, og en udsættelse af målene for delproduktionslinjen til H1’27 vil bremse opnåelsen af effektivitetsfordelene en anelse.

Efter kursstigningen er det tid til at trække vejret

LapWalls justerede multipler for indeværende år er høje (P/E cirka 17x, EV/EBITA cirka 15x), og i takt med den indtjeningsvækst, vi estimerer, placerer næste års multipler (P/E cirka 13x, EV/EBITA cirka 11x) sig i den øvre ende af vores accepterede intervaller. Vores DCF-model indikerer en værdi på cirka 5,4 euro for aktien. På kort sigt er indtjeningsvæksten efter vores vurdering allerede prissat ind, og aktiens risiko/afkast-forhold fremstår på et étårigt sigte ikke attraktivt. På længere sigt er der potentiale i selskabet, da det nuværende fabrikskompleks klart er tilstrækkeligt til en større produktionsvolumen og indtjeningsvækst end den nuværende.