Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 22.4.2026, 05.51 GMT. Giv feedback her.

LapWalls Q1’26-regnskabsmeddelelse var bedre end forventet, idet alle rapporterede poster oversteg vores estimater. Selskabets guidance i forbindelse med regnskabsmeddelelsen var i overensstemmelse med vores forventninger. Pengestrømseffekten af ændringerne i estimaterne var let negativ, efter at vi havde revideret vores estimater for omkostningsstrukturen. Et bedre kvartal end forventet, og især en god ordrebeholdning, styrker tilliden til realiseringen af indtjeningsvækst i de kommende år. Vi tør derfor i vores investeringsbetragtning i højere grad basere os på det mellemfristede indtjeningspotentiale. Som følge heraf hæver vi vores kursmål for LapWall til 4,50 EUR (tidligere 4,00 EUR) og opjusterer vores anbefaling til "Tilføj" (tidligere "Reducér").

Vores estimater blev overgået på alle linjer

LapWalls omsætning på 11,0 MEUR (+21 % år/år) i Q1’26 oversteg vores estimat på 10,3 MEUR. Med støtte fra en bedre omsætning end forventet oversteg EBITA på 1 MEUR (9,5 % margin) også vores estimat på 0,8 MEUR. Selskabet fremhævede Pyhäntä-produktionsanlæggets effektivitet som den primære årsag til den stærke præstation. Dette var en overraskelse i forhold til vores forventninger, da vi forventede, at Pälkäne- og Veteli-produktionsanlæggene ville opnå forbedringer på grund af en svag sammenligningsperiode. Med henblik på fremtiden er dette et gunstigt udgangspunkt, da Pälkäne- og Veteli-produktionsanlæggene har et klart potentiale for forbedring med støtte fra en styrket ordrebeholdning og et mildere konkurrencemiljø. Ordrebeholdningen på 19,1 MEUR ved udgangen af rapporteringsperioden oversteg også vores estimat (16,3 MEUR), og nye ordrer nåede tæt på LapWalls rekordniveauer på 16 MEUR. Dette er efter vores mening en fremragende præstation i forhold til den svækkede økonomiske udsigt i løbet af kvartalet og manglen på store ordrer.

Guidance var stort set i overensstemmelse med forventningerne

LapWall udstedte en ny guidance i forbindelse med Q1’26-regnskabsmeddelelsen, hvor selskabet estimerer en omsætning for 2026 på 49-54 MEUR og et driftsresultat (EBITA) på 4,8-5,8 MEUR. Vores tidligere estimater lå i den nedre ende af guidance-intervallet. Efter vores opfattelse anvender selskabet en langsommere afskrivningshastighed end vores tidligere estimater, hvilket førte til, at vi nedjusterede vores afskrivningsestimater. Som følge heraf sænkede vi vores estimater for EBITDA, som viste sig at være optimistiske i lyset af guidancen. På niveau med justeret EBITA er vores estimater praktisk talt uændrede. Vi estimerer en omsætning på 51,3 MEUR og et EBITA-driftsresultat på 5,2 MEUR for det nuværende regnskabsår. Udover den stærke regnskabsmeddelelse er ledelsens kommentarer om fortsat travl handel efter rapporteringsperioden et positivt tegn, selvom Q2 typisk er LapWalls vigtigste handelskvartal. Efter det første datacenterprojekt har LapWall ikke meddelt om nye datacenterprojekter, og med et travlt marked ser vi, at LapWall har gode forudsætninger for at hjemtage ordrer fra dette segment. Vi anser estimatrisiciene for de kommende år som afbalancerede: som modvægt til krævende vækstestimater kan selskabet have muligheder for en bedre rentabilitet end vores estimater, hvis effektiviteten fra Pyhäntä's nye produktionsanlæg kan udnyttes som planlagt af selskabets ledelse.

Tid til at hoppe med på indtjeningsvæksten

LapWalls justerede P/E-tal for 2026-2027 er ifølge vores estimater 15,5x og 9,7x, og de tilsvarende EV/EBITA-multipler er 13,2x og 8,2x. Multiplerne er høje for det nuværende regnskabsår, men den indtjeningsvækst, vi estimerer for de kommende år, vil hurtigt reducere multiplerne. Et udbytteafkast på 4-7 % i de kommende år understøtter afkastforventningerne. Værdien af DCF-modellen, baseret på realiseringen af det langsigtede potentiale, er 4,5 EUR pr. aktie. På grund af guidance, der er i overensstemmelse med forventningerne, en forbedret ordrebeholdning og tydeliggjorte drivkræfter for indtjeningsvækst, bliver aktiens risiko-afkastforhold attraktivt i vores optik med den nuværende værdiansættelse.