LapWall Q1'25: Kilpailutilanne puristaa katteita

LapWallin Q1-raportti kääntyi pettymyksen puolelle ohjeistuksen jäätyä selvästi odotuksistamme. LapWallin kohdemarkkinoilla käydään tänä vuonna raadollista taistelua vähälukuisista rakennusprojekteista, mikä painaa katteita odotuksiamme rajummin. Laskimme tästä johtuen lähivuosien ennusteitamme. Lyhyen tähtäimen ennustelaskujen myötä arvostus vaikuttaa kireältä ja osakkeen tuotto-riskisuhde jää arviomme mukaan vaatimattomaksi. Siten toistamme Vähennä -suosituksemme ja laskemme tavoitehintamme 4,00 euroon (aik. 4,50 €)..

Q1:n raportoidut luvut jäivät niukasti odotuksistamme

LapWall lähti vuoteen 2025 pörssihistoriansa matalimmalla 12,3 MEUR:n (-28 % y/y) tilauskannalla. Tilauskanta kiersi kuitenkin vauhdilla liikevaihdoksi, minkä seurauksena liikevaihto laski Q1:llä ’vain’ noin 10 % 9,1 MEUR:oon alittaen kuitenkin lievästi 9,5 MEUR:ssa olleen ennusteemme. Liikevaihdon laskua voimisti laskeneiden toimitusmäärien lisäksi kiristyneen hintakilpailun painamat myyntihinnat. LapWallin liikearvopoistoista oikaistu liikevoitto (EBITA) laski Q1:llä 0,6 MEUR:oon vastaten 6,4 %:n marginaalia. Tämä alitti lievästi 0,8 MEUR:n ennusteemme. Ennustealitus vaikuttaa selittyvän odotuksiamme matalammalla liikevaihdon tasolla. Uutta kauppaa LapWall kotiutti Q1:llä kohtuullisesti ja tilauskanta vahvistui 14,5 MEUR:oon, mikä on tärkeää tuotantolaitosten käyttöasteiden pitämiseksi tyydyttävällä tasolla. Tarjouskanta pysyi edelleen korkealla 61 MEUR:n tasolla, minkä myötä edellytykset tilauskannan kerryttämiselle ovat paikallaan.

Ohjeistus jäi odotuksiimme nähden vaisuksi

LapWall antoi Q1-raportin yhteydessä ohjeistuksen, jossa yhtiö arvioi vuoden 2025 liikevaihdon olevan 40–45 MEUR ja EBITA-liikevoiton 3,0–4,0 MEUR, mikä oli kannattavuuden liikevoiton osalta ennakko-odotuksiamme vaisumpi taso. LapWallin kohdemarkkinoita vaikuttaa riivaavan ennakko-odotuksiamme tiukemmaksi kiristynyt hintakilpailu, johon LapWall on arviomme mukaan pakotettu vastaamaan matalammalla hinnoittelulla sekä laajentamalla tarjottavien kohteiden kirjoa (vrt. aiemmin yhtiö on valikoinut parhaita) projekteja kannattavuutta optimoiden). Kuluvan vuoden osalta yhtiö kertoi näköpiirissä olevan lykkääntyneiden julkisen ja teollisen rakentamisen projektien käynnistymisiä, joiden odotetaan paikkaavan vaisua asuntorakentamisen kysyntää. Pientalorakentamisen rooli seinäelementtien kysyntäajurina vaikuttaakin olevan aiempia arvioitamme pienempi, sillä odotuksissamme on selvä markkinakäänne pientalorakentamisessa vuosien 2023 ja 2024 matalalta tasolta korkotason tukemana. Mahdolliset tarjouskannassa olevat suurprojektit ajoittuisivat todennäköisesti vuoteen vasta lähivuosiin, mikä tukisi osaltaan Pyhännän uuden tehtaan ylösajoa.

Laskimme kuluvan vuoden kannattavuuden ennusteitamme selvästi ja odotamme nyt ohjeistuksen mukaisesti 42 ja 3,3 MEUR:n liikevaihtoa ja EBITA:a. (7,7 % EBITA-%). Laskimme myös vuosien 2026 ja 2027 EBITA:n ennusteitamme heijastellen asteittain hellittävää hintakilpailua sekä alaspäin tarkistamiamme liikevaihdon ennusteitamme.

Kireä arvostus tekee tuotto-riskisuhteesta epäedullisen

LapWallin vuosien 2025–2026 ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut ovat 23x ja 13x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet 19x ja 10x. Kertoimet ovat kuluvalle tilikaudelle korkeat ja ensi vuoden ennustamamme kannattavuusparannus huomioiden neutraalit. Pitkän aikavälin potentiaalin  realisoitumiseen nojaavan DCF-mallin arvo on 4,2 eurossa osakkeelta. Kokonaisuutena tuotto-riskisuhde jää arviomme mukaan nyt vaatimattomaksi pidemmän ajan hyvästä tuloskasvupotentiaalista huolimatta.