Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 5.10.2026, 06.16 GMT. Giv feedback her.

Vi hæver LapWalls kursmål til 5,0 EUR (tidl. 4,8 EUR) og gentager vores Akkumulér-anbefaling. Selskabets omsætning vendte til klar vækst i H1'26, og en ordrebase tæt på rekordniveau samt vores forventninger tyder på, at vendepunktet fortsætter i resten af året. Datacenterbyggeri, der er kommet i gang, har tilført vækstforventningerne en ny støttepille, selvom boligbyggeriet fortsat befinder sig på et lavpunkt. Vi forventer, at Pyhäntäs nye fabrik vil understøtte leveringsmængderne og effektiviteten, hvilket vi forventer vil afspejle sig i en betydelig indtjeningsvækst i de kommende år. Den indtjeningsvækst, vi estimerer, gør dermed aktiens afkastforventning attraktiv.

Færdig fabrik flytter flaskehalsen til salg

LapWall, der blev grundlagt i 2011, fremstiller træbaserede tag- og vægelementer og sælger dem primært monteret til byggevirksomheder og elementhusproducenter. Leverancerne er vægtet mod industri-, offentligt og kommercielt byggeri, mens boligbyggeriets andel er skrumpet betydeligt de senere år. Fabriksinvesteringen på cirka 20 MEUR i Pyhäntä er i praksis færdig, og selskabet stiler efter en målsat kapacitet på ét hold ved udgangen af 2026. Fabrikken tredobler kapaciteten i Pyhäntä, forbedrer omkostningseffektiviteten og muliggør større elementer end tidligere, hvilket styrker konkurrenceevnen i store projekter og åbner op for nye anvendelsesmuligheder. Vores vurdering er, at mindre konkurrenter ikke har forudsætninger for tilsvarende investeringer, hvorfor fabrikken udbygger markedslederens forspring. Fordelene realiseres dog først ved en høj udnyttelsesgrad, og strategiens fokus er derfor skiftet fra investeringer til salg og effektivitet. Målsætningerne for 2030 (omsætning 100 MEUR, EBITA-% 15–20 %) er efter vores opfattelse ambitiøse, da især omsætningsmålet vil kræve store markedsandele og en gunstig konjunktur.

Datacentre giver en vigtig støtte til vækstforventningerne

Vi estimerer, at omsætningen vil vokse med 17 % til 52,3 MEUR i år, og at EBITA vil stige til 5,3 MEUR (2025: 3,8 MEUR), hvilket placerer sig i midten af selskabets forventningsinterval. I perioden 2025–2028 venter vi, at omsætningen vil vokse med en årlig takt på knap 15 %. Væksten drives af et vendepunkt i efterspørgslen efter varme tagelementer, den nye kapacitet i Pyhäntä samt datacenterprojekter, hvor selskabet har vundet to taktleverancer, og hvor vi venter yderligere ordrer næste år. De planlagte datacenterinvesteringer i Finland skønnes at udgøre et årligt tilskud til byggemarkedet i milliardklassen, hvilket opvejer boligbyggeriet, som vi næppe venter støtte fra før 2028. Volumenvækst, et forbedret prisniveau og fabrikkens effektiviseringsfordele afspejles i vores estimat som en kraftig indtjeningsvækst (justeret EPS CAGR 2025–2028 36 %), og når investeringerne aftager, vil den styrkede pengestrøm muliggøre afdrag på gæld og et voksende udbytte. Vores estimater for 2030 (omsætning 78 MEUR, EBITA-% knap 14 %) forbliver dog under selskabets målsætninger. De væsentligste risici for vores estimater er salget af den nye kapacitet samt kontinuiteten i den hastigt voksende efterspørgsel efter datacentre.

Indtjeningsvækst smelter multiplerne

Baseret på vores estimater for 2026–2027 er LapWalls justerede P/E-værdier 16x og 11x, og de tilsvarende EV/EBIT-multipler er 14x og 9x. Multiplerne for indeværende år er høje, men næste års multipler falder til den the nedre del af de intervaller, vi accepterer (P/E 11x–14x, EV/EBIT 9x–11x). Værdien i DCF-modellen er cirka 5,2 EUR. Afkastforventningen er i høj grad baseret på indtjeningsvækst, som understøttes af et voksende udbytte. Vi placerer kursmålet under midtpunktet af vores vurderede interval for dagsværdi (4,8–5,6 EUR), da udrulningen og salget af den nye kapacitet øger risikoen i forhold til timingen af indtjeningsvæksten. På kort sigt kan selv en indtjeningsvækst, der er mere moderat end vores estimater, være tilstrækkelig til at opnå et tilfredsstillende afkast, så længe vækstforventningerne for årtiets slutning forbliver troværdige.