LapWall H2'25: Kapaciteten vokser, men indtjeningsvæksten lader vente på sig

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 11.2.2026, 06.46 GMT. Giv feedback her.

LapWalls regnskabsmeddelelse var en skuffelse i forhold til forventningerne på grund af forsinkelsen i idriftsættelsen af produktionslinjen og det svage salg i Q4. Som følge heraf, og det stadig strammere prismiljø, sænkede vi vores EBITDA-estimater. Det forhøjede risikoniveau på kort sigt, sammen med en værdiansættelse, der ifølge vores vurdering forudsætter indtjeningsvækst, taler for forsigtighed med aktien. Vi gentager derfor vores Reducér-anbefaling og kursmål på 4 EUR.

Omsætning og nysalg afveg fra estimaterne

LapWalls omsætning voksede kraftigere end forventet i H2'25 med 18 % til 26,1 MEUR, men EBITA lå på vores estimerede niveau på 2,7 MEUR (10,2 % margin). Den lavere margin end forventet afspejler den skærpede priskonkurrence som følge af den svage markedssituation. De nederste linjer i resultatopgørelsen var uden overraskelser, så EPS på 0,14 EUR for regnskabsåret 2025 svarede til vores estimat. Bestyrelsen foreslog et udbytte på 0,10 EUR. Nysalget i Q4 var svagt og landede på cirka 7 MEUR. Takket være tidligere salg var ordrebeholdningen dog 14 % højere end bundniveauet for et år siden.

Negative ændringer i estimaterne nåede ikke bundlinjen

Det mest interessante ved regnskabsmeddelelsen var informationen om forsinkelsen af vægelementlinjen i Pyhännä-storinvesteringen i forhold til den oprindelige plan på grund af årsager relateret til linjens leverandør. Vi anser forsinkelsen i idriftsættelsen for kun at være et mindre tilbageslag på nuværende tidspunkt, da LapWall ifølge vores vurdering kan imødekomme den svage efterspørgsel på vægelementmarkedet med den eksisterende kapacitet. Leverandøren er også forpligtet til at betale erstatning for leveringsforsinkelsen, selvom selskabet ikke specificerede den nøjagtige størrelse af erstatningen i sin meddelelse. På den anden side startede produktionen af elementer til tagselement-systemet på den nye samlelinje i november, og selskabet kommenterede, at det havde opnået de fastsatte effektivitetsmål for linjen.

Vi sænkede vores omsætningsestimater en smule på grund af forsinkelsen i produktionslinjen og en lavere ordrebeholdning end forventet. Samtidig nedjusterede vi vores estimater for bruttomarginprocenten, da den stramme konkurrencesituation på tagselementmarkedet ikke ser ud til at lette i det tempo, vi tidligere havde vurderet. På niveau med justeret EBITA er vores estimater dog stort set uændrede, da vi reviderede vores antagelser om afskrivningshastigheden i forbindelse med idriftsættelsen af den nye produktionslinje. Samlet set havde vores estimater en negativ indvirkning på pengestrømmene. Vi forventer, at byggemarkedet vil understøtte efterspørgslen i de kommende år i forhold til det svage udgangspunkt, og derudover har LapWall, understøttet af nye produktionslinjer, potentiale til at vinde markedsandele. Med stigende produktionsmængder og forbedret effektivitet forventer vi, at det justerede EBIT vil mere end fordobles fra niveauet i det seneste regnskabsår inden regnskabsåret 2028. Dette kræver dog en klar opblomstring af byggemarkedet fra dets svage niveau, og derudover øger en lav ordrebeholdning og forsinkelsen i produktionslinjen estimatrisiciene.

Vi fastholder en forsigtig holdning

LapWalls justerede P/E-tal for 2026-2027 er ifølge vores estimater 15x og 9x, og de tilsvarende EV/EBITA-multipler er 13x og 8x. Multiplerne er høje for det nuværende regnskabsår, mens de, når man tager højde for den forbedring i indtjeningen, vi estimerer for næste år, ligger tæt på den nedre grænse af det værdiansættelsesinterval, vi anser som acceptabelt. Værdien af DCF-modellen, der er baseret på realiseringen af det langsigtede potentiale, er 4,5 EUR per aktie. Det svage niveau for ordrebeholdningen, udfordringerne ved idriftsættelsen af produktionslinjen samt vores estimater for indeværende år, der tynger kraftigt mod H2, taler ifølge vores vurdering for forsigtighed med aktien på det nuværende værdiansættelsesniveau.