Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 5.8.2026, 05.50 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

LapWalls H1-regnskabsmeddelelse var positiv i vores optik, da nysalget, der overgik vores forventninger, opvejede en lille skuffelse i indtjeningen. Ændringerne i estimaterne var små, og en længere ordrebeholdning end normalt reducerer estimatrisikoen for de kommende kvartaler, hvilket afspejles i, at vi justerede vores afkastkrav let nedad. Indeværende års multipler er høje, men indtjeningsvækstforventningerne for de kommende år tipper risiko-afkastforholdet til den lige akkurat attraktive side. Vi hæver vores kursmål til 4,80 EUR (tidligere 4,50 EUR) baseret på DCF-modellen og gentager vores Akkumulér-anbefaling.

Pyhäntä drev væksten, ordrebogen nåede rekordhøjde

LapWalls omsætning voksede med 24 % til 23,3 MEUR i H1'26 og var på linje med vores estimat, selvom væksten forklares af en meget svag sammenligningsperiode. Væksten blev drevet af Pyhäntä-produktionsanlægget, hvor tagselement-systemproduktet fordoblede sit volumen, hvilket er et bevis på selskabets evne til at vinde markedsandele med nye løsninger, selvom produktgruppens andel af koncernens omsætning er begrænset (cirka 14 %). EBITA forbedredes til 2,0 MEUR (8,6 %), men lå under vores estimat på 2,2 MEUR. Pengestrømmen fra driften blev klart positiv (4,6 MEUR) understøttet af resultatforbedringen og modtagne forudbetalinger. Rapporten højdepunkt var ordrebogen, som steg til 25,4 MEUR, hvilket er det højeste niveau i selskabets historie og overgik vores forventninger, derudover forblev tilbudsbeholdningen stærk. Ordrebogen svarer til cirka 18,6 MEUR i nye ordrer i Q2, hvilket er en stærk præstation i forhold til den stadig lave aktivitet på byggemarkedet.

Tag-turnaround og Pyhäntäs opstart driver indtjeningsvæksten

LapWall gentog sine forventninger (omsætning 49-54 MEUR, EBITA 4,8-5,8 MEUR), og den rekordstærke ordrebog giver et godt udgangspunkt for at nå disse, da cirka 90 % af ordrebogen ifølge selskabet vil blive indtægtsført i andet halvår. Vores estimater (52,3 MEUR / 5,2 MEUR) ligger midt i intervallet. Vi hævede vores omsætningsestimat for indeværende år en smule på grund af den stærke ordretilgang, mens vores indtjeningsestimater for indeværende og de kommende år forblev stort set uændrede. En central drivkraft for indtjeningsvæksten er vendepunktet i tagselementforretningen (Pälkäne og Veteli), som ifølge vores vurdering endnu ikke var tydeligt i H1-tallene (omsætning +5 %). Efterspørgslen efter tagselementer fra Pälkäne og Veteli er ifølge selskabet steget fra et lavpunkt til et historisk højt niveau på kort tid. Vendepunktet understøtter H2-tallene, da begge enheder skifter til toholdsskift i august, og den travle aktivitet inden for datacenterbyggeri holder døren åben for større ordrer med høj margin. Selskabets fremhævede ændringer i konkurrencesituationen på tagselementmarkedet giver også muligheder for indtjeningsvækst på længere sigt, og selskabet rapporterede også om en forbedring af nysalgets marginer i løbet af regnskabsperioden. Udsigterne for Pyhäntä-produktionsanlægget, som har opnået en hurtig organisk vækst, understøttes af den fortsatte opstart af den store investering. En længere ordrebog end normalt reducerer estimatrisikoen, men den klare marginforbedring i H2 er baseret på en vellykket opstart, og byggeaktiviteten er fortsat den største risiko for vores estimater på længere sigt.

Multipler smelter i takt med indtjeningsvæksten

De justerede multipler for indeværende år er høje (P/E cirka 17x, EV/EBIT cirka 15x), men med den indtjeningsvækst, vi estimerer, vil de falde inden for vores accepterede intervaller næste år (P/E cirka 11x, EV/EBIT cirka 9x). Vores DCF-model indikerer en værdi på cirka 4,8 EUR per aktie, efter at vi har sænket afkastkravet på grund af den rekordstærke ordrebog, der har reduceret den kortsigtede estimatrisiko, samt en reduceret finansiel risiko. Den høje værdiansættelse gør aktien skrøbelig over for skuffelser, og værdiansættelsen sætter barren forholdsvis højt. Den samlede forventede afkast over en 12-måneders horisont er dog omtrent på niveau med vores afkastkrav, hvilket betyder, at risiko-afkastforholdet efter vores mening bliver attraktivt, dog lige akkurat.