Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 29.7.2026, 05.15 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Lamors hovedtal for Q2-regnskabet var lidt stærkere end forventet: omsætningen faldt en smule, men det sammenlignelige driftsresultat faldt ikke helt til det forventede nulniveau. Ordreindgangen, som har været faldende i længere tid, viser tegn på stabilisering, men opfyldelse af forventningerne og realisering af et resultatvendepunkt kræver en forbedring i nysalget. Den omfattende finansieringspakke, der blev meddelt i juli, mindsker selskabets likviditetsrisiko og giver ledelsen den nødvendige fleksibilitet til at fremskynde resultatvendepunktet og fremme idriftsættelsen af Kilpilahti-fabrikken. Vi gentager vores kursmål på 0,90 EUR og Akkumulér-anbefaling.

Q2-tallene overgik vores lave forventninger

Udgangspunktet for rapporteringsperioden var udfordrende for Lamor, da ordrebeholdningen ved periodens start var betydeligt lavere end i sammenligningsperioden. Q2-omsætningen faldt med 5 % fra sammenligningsperioden til 20 MEUR, hvilket dog oversteg vores estimat på 16,5 MEUR. Med en stærkere omsætning end forventet oversteg Q2's sammenlignelige driftsresultat på 0,8 MEUR vores estimat på -0,1 MEUR, understøttet af selskabets operationelle effektiviseringer. Med et bedre operationelt resultat end forventet oversteg også de nederste linjer i resultatopgørelsen vores estimater. På grund af det svage nysalg var det samlede billede af regnskabsmeddelelsen dog en smule skuffende. I første halvår udgjorde selskabets pengestrøm fra driften -0,5 MEUR, og med en pengestrøm fra investeringer på -8,8 MEUR svækkedes balancesituationen i forhold til årets start. Ved udgangen af kvartalet steg netto rentebærende gæld til 58,4 MEUR (Q4'25: 48 MEUR), hvilket var et alarmerende højt niveau på 7,6x i forhold til de seneste 12 måneders sammenlignelige EBITDA. Den vanskelige balancesituation lettes dog af den i juli meddelte refinansiering af balancen, som forlængede Lamors finansieringsløbetid og øgede selskabets gældskapacitet. Som en del af finansieringsarrangementet skal selskabet dog stadig rejse mindst 5 MEUR i egenkapitalfinansiering inden udgangen af året.

Forventningerne kræver en forbedring af salget

Lamor gentog sin guidance, der indikerer en omsætning på 80-92 MEUR og et sammenligneligt driftsresultat på niveau med eller højere end sammenligningsperioden (2025 just. EBIT: 6,5 MEUR). Forventningerne forudsætter en meget stærk anden halvdel af året for selskabet, især med hensyn til rentabilitet, hvilket vi anser for udfordrende med den nuværende ordrebeholdning og nyhedsstrøm. I forbindelse med regnskabsmeddelelsen har vi reduceret vores driftsresultatestimater for de kommende år med 6-8 %. Vores omsætningsestimat på 81 MEUR for indeværende år ligger i den nedre ende af guidance-intervallet, mens vores estimat for det sammenlignelige driftsresultat på 5,6 MEUR ligger under dette. Efter vores mening skal selskabet hurtigst muligt kunne meddele nye ordrer, for at den forventning, der er vægtet mod slutningen af året, kan forblive troværdig. Med hensyn til rentabilitet understøttes udviklingen af det igangværende effektiviseringsprogram, der sigter mod besparelser på 8 MEUR inden udgangen af indeværende år. Ifølge selskabet er omkostningsbesparelsesprogrammet hidtil forløbet som forventet, selvom vi minder om de samtidige omkostningspres i forbindelse med idriftsættelsen af Kilpilahti. Idriftsættelsen af Kilpilahti-produktionsanlægget kræver ikke længere myndighedsinspektioner, men opstart af produktionen kræver kun implementering af de afsluttende foranstaltninger, der blev aftalt under inspektionen.

Risici tynger potentialet mere i vores øjne

Med vores estimater for de kommende år virker Lamors EV-baserede indtjeningsmultipler stramme, mens P/E-multiplerne, der tager højde for de betydelige renteomkostninger, er bemærkelsesværdigt høje. Set i lyset af Lamors gælds gearing og den betydelige risiko, der er forbundet med den nye forretning, virker værdiansættelsen ikke tilstrækkelig attraktiv. Den balancebaserede P/B-multipel er derimod lav, men en væsentlig opadgående potentiale heri forudsætter en varig forbedring af kapitalafkastet og evnen til at sænke omkostningerne ved fremmedkapital. Udover den stramme værdiansættelse begrænser den kommende aktieemission aktiens kortsigtede opadgående potentiale i vores øjne.