Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.7.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

KONEs Q2-regnskabsmeddelelse var lidt under forventningerne, men den tocifrede ordrevækst overgik estimaterne markant. Selskabets forventninger og markedsudsigter forblev uændrede, og ændringerne i estimaterne var minimale. Der blev heller ikke givet væsentlig ny information om TK Elevator-aftalen, og vi vurderer, at situationen fortsat er en balance mellem langsigtet potentiale og mellemlange risici. Med det seneste kursfald for aktien ser vi dog, at vægten er tippet til fordel for det langsigtede potentiale, og vi hæver vores anbefaling til akkumulér (tidligere reducér). Som følge af peer-vurderinger og inflationsrisici hævede vi vores afkastkrav en smule, hvilket afspejles i, at vi sænker vores kursmål til 52 EUR (tidligere 56 EUR).

Q2-regnskabsmeddelelse var lige under forventningerne, men ordrerne var klart over

KONEs justerede EBIT på 370 MEUR var lidt under vores forventninger (378 MEUR) og lidt mindre under konsensus (374 MEUR). Til gengæld oversteg den rapporterede Q2-ordreindgang (+10,6 % år/år) klart vores (+3,0 % år/år) og konsensus' (+4,7 % år/år) forventninger. Ifølge selskabet faldt marginen på modtagne ordrer sammenlignet med sammenligningsperioden, men KONE understregede, at faldet var beskedent. I forbindelse med regnskabsmeddelelsen blev der ikke givet nye væsentlige oplysninger vedrørende TKE-virksomhedsordningen, men ordningen syntes at være forløbet i overensstemmelse med selskabets forventninger indtil videre, og der er ikke set større overraskelser. Vi kommenterede selskabets Q2-resultat tidligere her, og selskabets webcast kan ses her.

Udsigter og estimater stort set uændrede

KONE foretog ingen ændringer i sine forventninger for indeværende år, hvor selskabet estimerer en omsætningsvækst på 3-6 % i sammenlignelige valutaer og en justeret EBIT-margin på mellem 12,3-13,0 %. Selskabet fastholdt også sine markedsudsigter for indeværende år, og især moderniseringsmarkedet forventes at vokse hurtigt. Det eneste negative område forbliver markedet for nybyggeriløsninger i Kina. Geopolitiske spændinger ser ikke ud til at have haft en væsentlig indvirkning på KONEs efterspørgselssituation indtil videre. Selskabet kommenterede dog, at disse har øget inflationspresset, som det forsøger at imødegå med aktive tiltag inden for prissætning og omkostningsstyring. Samlet set forblev vores operationelle estimater for det uafhængige KONE stort set uændrede, selvom vi justerede vores marginestimater en smule ned. Vi forventer fortsat, at selskabets omsætning vokser med cirka 4 % i år, og at den justerede EBIT-margin nu lander på 12,5 % (tidligere 12,7 %). Næste år forventer vi, at marginen fortsat stiger til den nedre ende af målsætningen (2027 justeret EBIT-%: 13-14 %) til 13,1 %.

Kortsigtede drivere begrænsede, potentiale tiltrækker tilføjelser

De uafhængige KONEs EV/EBIT-multipler for 2026 og 2027 er ifølge vores estimater cirka 16x og 14x. De tilsvarende P/E-multipler er cirka 21x og 20x. Multiplerne er klart under KONEs historiske medianer (seneste 5 år, 12 måneders fremadskuende; EV/EBIT ~19x, P/E ~24x). Vi vurderer, at aktiens værdiansættelse i øjeblikket tynges af inflations- og rentebekymringer samt usikkerheden omkring TKE-aftalen. Vi ser derfor ikke den uafhængige KONEs indtjeningsbaserede værdiansættelse som den primære driver for aktien i øjeblikket, men snarere at fokus er på TKE-aftalen. Vi antager, at aftalen, der påvirker branchens dynamik, også har afspejlet sig bredere i hele sektorens værdiansættelse, da også KONEs konkurrenters værdiansættelser er faldet betydeligt under historiske niveauer. Samtidig, da processen varer mindst et godt stykke ind i næste år, kan investorer blive nødt til at vente på klare drivere for sektorens aktier. Efter vores mening giver det kraftige fald i aktiekursen dog en attraktiv mulighed for at hoppe med på vognen hos branchens sandsynlige fremtidige leder baseret på vores grove scenarier. Derudover er den bagudrettede forventning til afkast faldet. Vores standpunkt understøttes også af den uafhængige KONEs attraktive værdiansættelse (DCF ~53 EUR/aktie).