Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 27.1.2026, 19.28 GMT. Giv feedback her.

Kempower er tilbage på en stærk vækstkurs mod slutningen af 2025, især understøttet af nye kundetilførsler. Selskabets konkurrenceevne fremstår fortsat stærk i lyset af markedsandelsvækst og en stabil bruttofortjeneste. Vi estimerer, at selskabet vil være i stand til at forbedre rentabiliteten i de kommende år gennem skalering af omkostningsstrukturen. Det er dog ikke let at forudsige den langsigtede konkurrencedynamik i en ung branche, hvilket øger risiciene i investeringscasen sammen med en værdiansættelse baseret på stærk indtjeningsvækst. Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling og hæver kursmålet til 17,5 EUR (tidligere 17,0 EUR).

Global leverandør af hurtigopladningsløsninger

Kempower er en virksomhed, der leverer hurtigopladningsudstyr og tilhørende software til elektriske køretøjer. Deres produkter er velegnede til både offentlige ladestationer til personbiler og opladning af erhvervs- og nyttekøretøjer. Forretningen er hurtigt blevet udvidet til globalt omfang, og selskabet har efter vores vurdering i det store hele vundet markedsandele de seneste år takket være sin stærke og konkurrencedygtige teknologi. Produktionen er koncentreret på to steder, hvoraf Lahti tydeligt er den største målt på volumen, og anlægget i North Carolina, USA, er stadig ved at øge sin produktionsmængde i takt med salgsfremgangen på det amerikanske marked. Selskabet fokuserer primært på vestlige markeder som Europa, Nordamerika og Australien, men derudover udforsker det også vækstmuligheder i andre geografiske områder.

Stærke vækstforventninger understøtter skalering af resultaterne

I 2023-24 er lagercyklussen, der påvirkede kundernes efterspørgsel, stort set stabiliseret, og efterspørgselsudsigterne er igen gunstige, understøttet af succesfuld tiltrækning af nye kunder (2025 Q1-Q3 ordrevækst: 38 %). Vores estimater inkluderer stærke ordrevækstprognoser for 2026-28e (20-25 %/år), som dog primært er baseret på en estimeret markedsvækst på cirka 20 % og kun indeholder en moderat markedsandelsvækst. Vi estimerer, at selskabet har potentiale til at forbedre sin position i blandt andet Nordamerika og Centraleuropa, som er relativt nye områder for selskabet. Fremgangen i investeringer i tung transport, især inden for lastbiler, vil også accelerere markedet på mellemlang sigt.

Selskabets nuværende omkostningsstruktur er gearet til at fremme en global vækststrategi, og vi estimerer, at der er et betydeligt skaleringspotentiale i rentabiliteten, når væksten realiseres. Vi forudser, at EBIT-marginen vil forbedres i overensstemmelse med selskabets mål til 11,6-13,5 % inden 2027-28, hvorved kapitalafkastet også vil stige og blive stærkt, understøttet af en asset light forretningsmodel (ROI 2028e: 30 %). Estimaterne antager, at selskabet stræber efter et rentabilitetsniveau i tråd med sine finansielle mål, således at yderligere investeringer i vækst ikke øges markant sammenlignet med den seneste trend (opex-vækst 2026-28e: 6-15 %/år).

Stærk værdiskabelsesprofil med vedvarende markedsdynamik

Målmarkedets vækstretning er efter vores mening indlysende på lang sigt – på trods af kortsigtede udsving. Derimod er fastlæggelsen af Kempowers konkurrenceevne og langsigtede rentabilitet mere udfordrende spørgsmål, da konkurrencedynamikken på et ungt marked kan ændre sig over tid. Indtil videre virker selskabets konkurrenceevne stærk, blandt andet i lyset af voksende markedsandele og bruttofortjenester, der er forblevet høje på trods af markedets overkapacitet (2025e: 49 %). Selskabets fabrikkers kapacitetsudnyttelse er stadig relativt lav i 2025-26, men i 2027-28 falder de indtjeningsbaserede værdiansættelsesmultipler (EV/EBIT) allerede til attraktive niveauer (17x og 11x) sammenlignet med vores estimerede fair værdi på 15-20x. Investeringens risikoprofil øges af blandt andet høje vækstforventninger, værdiansættelsens afhængighed af langsigtet værdiskabelse samt den vanskelige forudsigelighed af dynamikken i en relativt ny branche. På nuværende tidspunkt ser selskabet dog ud til at være på vej til at blive en af branchens store globale aktører.