Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 16.5.2026, 08.23 GMT. Giv feedback her.

Nyhedsstrømmen omkring Kempower har efter vores opfattelse været positiv på det seneste, hvilket understøtter vores vækstestimater for de kommende år. Vi har ikke foretaget ændringer i vores resultatestimater siden Q1-opdateringen, og vi gentager derfor vores kursmål på 15 EUR. Vi hæver dog vores anbefaling til "øge" (tidligere "reducer"), da kursfaldet igen har gjort afkastforventningerne attraktive. Dernæst bør fokus rettes mod kapitalmarkedsdagen om lidt over en uge, hvor selskabet vil præsentere sin opdaterede strategi.

Nyhedsstrømmen understøtter vores vækstestimater

Vi forventer vækst i de kommende år, især i Nordamerika og Europa uden for Norden. Efter vores opfattelse har nyhedsstrømmen omkring selskabet på det seneste været positiv, hvilket understøtter forventningerne til nye ordrer og omsætningsvæksten i de kommende år. Til støtte for skalering i Nordamerika og tung transport introducerede Kempower en ny megawatt-løsning (Mega Satellite Flex), som efter vores opfattelse styrker selskabets position i dette segment. Tilsvarende skaber den geografiske udvidelse af Circle K-aftalen og strategiske tungtransportprojekter som Rotterdam Havn tillid til, at efterspørgslen også er stærk i Europa uden for Norden.

Kempower forventer en omsætningsvækst på 10-30 % for 2026 og en betydelig forbedring af den justerede EBIT. Vores eget estimat forventer en omsætningsvækst på cirka 26 % og et positivt resultat, der opnås gennem skalering af omkostningsstrukturen, som er tilpasset et betydeligt højere volumen end det nuværende. Vi har ikke foretaget ændringer i vores resultatestimater i forbindelse med opdateringen.

Vækst i markedsandele har afspejlet sig i marginer

Væksten er ikke kommet gratis, da vi vurderer, at Kempowers tidligere mere aggressive vækstambitioner delvist forklarer selskabets seneste fald i bruttofortjenesten. I Europa uden for Norden udfordrer Kempower især Alpitronic, som har opnået en anslået markedsandel i Europa, der er cirka tre gange større end Kempowers. Kempower har dog tydeligt vundet markedsandele i løbet af det seneste år, samtidig med at efterspørgslen i Norden er aftaget, da opladningsnetværket for personbiler nærmer sig modenhed. Vi anser det for muligt, at prissætningen kan forbedres i fremtiden, når nye kunder etablerer sig som selskabets kunder. Selskabet lancerede også sidste år et omkostningseffektivitetsprogram for produktionen, der sigter mod at sænke enhedsomkostningerne og dermed forbedre salgsmargenen. Selskabet forventer, at programmets virkninger gradvist vil vise sig i løbet af 2026.

Kempower afholder en kapitalmarkedsdag om lidt over en uge, som vi forventer vil give mere visibilitet i selskabets indtjeningsvækst på mellemlang sigt. Vores preview af dagen kan læses her.

Værdiansættelsen er blevet attraktiv

Kempower opererer på et hurtigt voksende marked, og selskabets konkurrenceevne er efter vores opfattelse stærk, selvom væksten i markedsandele har forudsat kompromiser med hensyn til marginen. Derfor mener vi, at selskabets værdiansættelse bør vurderes ud fra resultatestimater, der tager højde for det langsigtede potentiale. Udnyttelsesgraderne på selskabets fabrikker er stadig relativt lave i 2025-2026, men i 2028 falder de resultatbaserede værdiansættelsesmultipler (EV/EBIT) allerede til attraktive niveauer (12x) sammenlignet med vores estimerede fair værdi på 15-20x. I lyset heraf ser vi, at afkastforventningerne igen er attraktive efter det seneste kursfald.